حالة إفلاس Mt. Gox وتأثيرها المحتمل على سوق بيتكوين

كانت MtGox أكبر بورصة في مجال بيتكوين، وقد تأسست في اليابان في يوليو 2010. في ذروتها، كانت تمثل أكثر من 80% من إجمالي حجم السوق. ومع ذلك، حدثت حادثة أمنية كبيرة في عام 2013، أدت إلى سرقة 850,000 عملة بيتكوين. أدت هذه الحادثة في النهاية إلى إفلاس البورصة، على الرغم من أنه تم استعادة حوالي 200,000 عملة بيتكوين لاحقًا.

منذ عام 2014، بدأت قضايا طويلة الأمد حول تعويض 200,000 بِتكوين، حيث قام المستثمرون والأوصياء المعينون من قبل المحكمة بإجراء دعاوى قضائية. تم استخدام حوالي 60,000 بِت لتغطية مختلف النفقات، وأصبح حوالي 140,000 بِتكوين المصدر الرئيسي للتعويض.

في سنوات الانتظار الطويلة للنتائج، بدأت بعض المؤسسات في شراء ديون Mt. Gox. في الوقت نفسه، كانت المعاملات بين الأفراد شائعة جدًا. على سبيل المثال، في عام 2019، اشترت مجموعة استثمارية ديون البيتكوين بسعر 900 دولار لكل عملة، وهو سعر يعادل ضعف سعر البيتكوين عند إفلاس Mt. Gox. تتقلب أسعار معاملات الديون مع تقلبات السوق، مما يوفر فرصة لاسترداد جزء من رأس المال للمستثمرين الأصليين الذين يقلقون من عدم قدرتهم على الحصول على تعويض كامل.

في عام 2021 ، وافقت MtGox أخيرًا على خطة التعويض. وفقًا لهذه الخطة، نظرًا لعدم إمكانية استرداد جميع الأصول المسروقة، يمكن للبورصة تعويض الدائنين بنسبة حوالي 23.6% من أصل الدين. يمكن للدائنين اختيار قبول تعويض نقدي مقدم لمرة واحدة، ولكن سيكون هناك خصم معين، حيث تنخفض نسبة التعويض إلى 21%. إذا اختاروا الانتظار، فقد يحصلون على تعويض أكبر، ولكن قد يواجهون أيضًا وقت انتظار أطول وعدم يقين.

تعويض الأصول يتكون أساسًا من جزئين: الجزء الأول هو النقد، المستمد من بيع الحكومة اليابانية لبعض البيتكوين خلال ذروة أسعار البيتكوين في عام 2017؛ والجزء الآخر هو البيتكوين، الذي يمثل 90%-95% من إجمالي التعويض. يمكن للدائنين اختيار النسبة الدقيقة للنقد والبيتكوين ضمن نطاق معين.

بخصوص وقت المطالبة، يُتوقع أن يستغرق الأمر من شهرين إلى ثلاثة أشهر. ستقوم خمس بورصات باستقبال البيتكوين من MtGox لاستخدامها في سداد الديون، وستقوم بتوزيعها على الدائنين. يختلف وقت المعالجة بين البورصات، ويتراوح من 14 يومًا إلى 90 يومًا. من الجدير بالذكر أن الموعد النهائي للتعويض مرة واحدة مسبقًا هو 31 أكتوبر 2024، ولن يتم تغييره إلا بموافقة المحكمة.

في مايو 2024، تحركت عملة البيتكوين في محفظة MtGox الباردة لأول مرة بعد سنوات من السكون، مما أثار ذعر السوق. في 5 يوليو، تم نقل 47,000 عملة بيتكوين من عنوان حساب MtGox، حيث تم تحويل 1545 منها إلى منصة تداول معينة لبدء التعويض. أدت هذه الأخبار إلى جانب تأثير بيع الحكومة الألمانية لعملة البيتكوين في نفس الوقت، إلى انخفاض سعر البيتكوين بنسبة تزيد عن 8% في ذلك اليوم.

! دورة رأس المال: تحليل ضغط بيع سداد مينتوغو

حتى 12 يوليو، لا يزال عنوان حساب MtGox يحتفظ بـ 138,000 عملة بيتكوين، مما يشير إلى أن معظم ضغوط البيع المحتملة لم تدخل السوق فعليًا بعد. قد تكون خسارة 5 يوليو مجرد رد فعل جزئي للسوق تجاه توقعات ضغط البيع من MtGox.

تشير التحليلات إلى أن دائني Mt. Gox قد لا يبيعون جميع بيتكوين التي يحصلون عليها. من منظور الربح، فإن عوائد الدائنين الأصليين قد تكون كبيرة جدًا، حتى أن المشترين اللاحقين للدين قد يحصلون على عوائد تتجاوز 10 أضعاف. بالإضافة إلى ذلك، خلال العملية الطويلة للتقاضي، قدم سوق تداول الديون النشط فرص خروج كافية للمستثمرين قصيري الأجل، ومن المحتمل أن يبقى المستثمرون الذين يتطلعون إلى بيتكوين على المدى الطويل.

إذا اختار 75% من الدائنين السداد مرة واحدة مقدماً، فإن عدد عملات البيتكوين المستخدمة فعلياً للسداد سيكون حوالي 94117 عملة. اعتماداً على نسب البيع المختلفة والافتراضات الزمنية، قد يتراوح عدد عملات البيتكوين التي تدخل السوق يومياً بين 1000 و 3000 عملة.

! دورة رأس المال: تحليل ضغط بيع سداد مينتوغو

لتقييم تأثير هذا الحجم من العرض على السوق، يمكننا الرجوع إلى حالة الحكومة الألمانية التي قامت ببيع بيتكوين مؤخرًا. بدأت الحكومة الألمانية في 19 يونيو، وفي غضون 23 يومًا، قامت ببيع حوالي 43,700 بِت، بقيمة تبلغ حوالي 2.4 مليار دولار. خلال هذه الفترة، سجل سعر البيتكوين انخفاضًا أقصى بلغ 19%.

! [دورة رأس المال: تحليل ضغط بيع سداد مينتوغو](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-847221b8f78bf2ddfa08507f9d5d490d.webp0192837465674839201

من الجدير بالذكر أن توقعات السوق لانخفاض مبيعات الرموز غالبًا ما تكون سابقة لوقت البيع الفعلي. عندما بدأت الحكومة الألمانية في تحويل كميات صغيرة من بيتكوين بشكل مستمر، بدأ السوق في الانخفاض المستمر. ومع مرور الوقت، أصبحت قدرة السوق على الاستيعاب أقوى.

تُعتبر بيتكوين ETF واحدة من عمليات الشراء النسبية المستقرة في السوق الحالية. خلال فترة بيع الحكومة الألمانية، بلغ صافي التدفق إلى ETF حوالي 600 مليون دولار، بمتوسط يومي يبلغ 43 مليون دولار. ومع ذلك، فإن هذه الكمية من الطلب غير كافية تمامًا لمعادلة ضغط البيع من الحكومة الألمانية، مما أدى إلى انخفاض أسعار السوق.

! [دورة رأس المال: تحليل ضغط بيع سداد مينتوغو])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-26c68d71a8ef8bba2ab6a1cebf0908d3.webp(

استنادًا إلى ما سبق، إذا تم الانتهاء من تعويضات MtGox في غضون شهر، فسوف يواجه السوق ضغوطًا مشابهة لبيع الحكومة الألمانية، مما قد يؤدي إلى مزيد من انخفاض سعر بيتكوين. إذا تم تمديد فترة التعويض إلى 2-3 أشهر، على الرغم من أن كمية بيتكوين التي تدخل السوق يوميًا لن تكون كبيرة بشكل خاص، فإن توقعات الضغط المستمر قد تؤدي إلى تقلبات في السوق لفترة من الزمن.

حاليًا، يوجد فقط 1545 عملة بيتكوين تم تحويلها فعليًا إلى بورصة MtGox، ومعظم ضغوط البيع المحتملة لم تدخل السوق بعد. عندما يتم توزيع عملات البيتكوين التي تحتفظ بها MtGox بشكل كبير إلى مختلف البورصات، قد يؤدي ذلك إلى إثارة ذعر كبير في السوق، مما يؤدي إلى حدوث انهيار حاد. ومع ذلك، عند البيع الفعلي من قبل الأفراد، بسبب تشتت المعاملات وصعوبة تتبعها، قد لا يكون التأثير على الأسعار ملحوظًا جدًا.

! [دورة رأس المال: تحليل ضغط بيع سداد مينتوغو])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-06bd4c91c512b98ac1522c0c1c19f242.webp(