آلية تدفق الأموال وراء ETF فوري بيتكوين وتأثيرها على السوق

في 10 يناير، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على طلب 11 صندوق ETF فوري لبيتكوين، مما يمثل دخول الأصول المشفرة رسميًا إلى قلب تخصيص الأصول في المؤسسات الرئيسية العالمية. ومع ذلك، في اليوم الأول من افتتاح الصندوق، كان أداء سعر بيتكوين متناقضًا تمامًا مع المشاعر التفاؤلية السابقة في السوق، حيث انخفض من 49000 دولار إلى 41500 دولار، مما محى معظم الارتفاعات التي حققتها على مدار الشهر الماضي. ما هي أسباب هذه الظاهرة الغريبة؟ لماذا تم سحب كميات كبيرة من الأموال من سوق بيتكوين عبر صندوق ETF بدلاً من دخولها بعد الموافقة على ETF؟ ستتناول هذه المقالة عملية تدفق 1000 دولار في الصندوق كمثال، لتحليل آلية تنفيذ التجارة وراء صندوق ETF، بهدف مساعدة المستثمرين على فهم فرص الاستثمار في الأصول المشفرة بشكل أفضل في عصر ETF.

1. عملية تدفق الأموال وراء ETF

في نظام ETF الفوري للبيتكوين هناك أربعة أطراف رئيسية: الجهة المصدرة، المشاركون المعتمدون، صانعي السوق، والمستثمرون. على سبيل المثال، إذا استثمرت 1000 دولار في ETF، فإن عملية تدفق الأموال تكون كما يلي:

1. يقوم المستثمرون بشراء حصص ETF على منصة التداول عبر الإنترنت، حيث يتدفق 1000 دولار إلى سوق صانعي السوق.
2. يتلقى صانعي السوق في السوق عددًا كبيرًا من أوامر الشراء ، ويقدمون طلبًا للمشاركين المعتمدين لشراء حصص ETF.
3. يقوم المشاركون المخولون بتقديم طلبات شراء حصص ETF من الجهة المصدرة.
4. يستخدم المصدِر الأموال المستلمة لشراء بيتكوين على منصة تداول العملات الرقمية.

تظهر هذه العملية أن حجم تداول سوق ETF الثانوي لا يتساوى تمامًا مع التدفقات الصافية الفعلية للرساميل في سوق البيتكوين، لكن هناك تأثير متبادل بين الاثنين.

2. تأثير ETF على سعر بيتكوين الفعلي

لقياس تأثير ETF الفوري للبيتكوين بدقة على سعر البيتكوين، يكمن المفتاح في حساب مقدار الدولارات التي تتدفق إلى سوق البيتكوين من الأسواق المالية التقليدية عبر ETF، أي إجمالي صافي التدفق (Total Net Inflow). يمكن الحصول على هذه البيانات من خلال جمع بيانات الشراء والاسترداد الإجمالية لـ 11 ETF.

على سبيل المثال في 12 يناير، على الرغم من أن حجم تداول ETF بلغ 31.9 مليار دولار في ذلك اليوم، إلا أن التدفقات الصافية الكبيرة من ETF غراي سكيل أدت إلى أن التدفقات الصافية من الأموال في سوق البيتكوين بشكل عام كانت أقل بكثير من توقعات السوق، مما أدى إلى تراجع سعر البيتكوين.

3. تحليل تدفق الأموال من ETF بيتكوين الرمادي

بعد الموافقة على ETF البيتكوين من جراي سكيل (GBTC)، شهدت السوق عمليات استرداد كبيرة لمدة ثلاثة أيام تداول متتالية، حيث تم سحب إجمالي قدره 11.74 مليار دولار، مما أدى إلى ضغط بيع يقارب 2.6-2.8 ألف عملة بيتكوين. السبب الرئيسي وراء هذه الظاهرة هو سببين رئيسيين:

1. معدل إدارة GBTC أعلى بكثير من المنافسين، مما دفع بعض المستثمرين إلى التحول إلى منتجات ETF الأخرى.
2. الطلب على إغلاق مراكز التحكيم بسعر خصم الثقة في المرحلة المبكرة.

وفقًا لسرعة التدفق الحالية، من المتوقع أن يستمر تأثير صافي التدفق من GBTC على سعر بيتكوين لمدة تتراوح بين 1-2 شهرًا.

4. ETF فوائد طويلة الأجل لسوق العملات المشفرة

على الرغم من أن ETF غراي سكيل قد جلب بعض ضغوط البيع على المدى القصير، إلا أنه من الناحية العامة، من 11 إلى 16 يناير، كانت جميع عملات البيتكوين الفورية لا تزال تجلب 740 مليون دولار أمريكي من صافي الشراء. ومن بين ذلك، كان صافي التدفق ل ETF بلاك روك (IBIT) هو الأعلى حيث بلغ 710 مليون دولار أمريكي.

الأهم من ذلك، أن إطلاق ETF سيجذب مجموعة أوسع من المستثمرين للمشاركة في استثمار الأصول المشفرة. الشركات المصرح لها بالإصدار مثل بلاك روك، وفييديلتي، وستاندرد تشارترد هي جميعها من الشركات الرائدة عالميًا في إدارة الأصول، ولديها خبرة واسعة في الإدارة، وعمليات امتثال صارمة، وتأثير قوي للعلامة التجارية، مما سيساعد على تعزيز ثقة المستثمرين في الأصول الناشئة مثل بيتكوين.

5. النقاط الرئيسية في الأشهر الثلاثة المقبلة

1. تقليل بيتكوين: من المتوقع أن يحدث في أبريل 2024، مما سيؤدي إلى انخفاض كبير في العرض الجديد من بيتكوين، بينما سيزداد الطلب مع زيادة ETF. تظهر البيانات التاريخية أن سعر بيتكوين عادة ما يشهد زيادة ملحوظة خلال السنة التي تلي التقليل.

2. تم الموافقة على ETF الفوري لإيثريوم: من المتوقع في مايو 2024. قدمت مؤسسات مثل بلاك روك، فيديليتي، وإنفستكو طلبات، ومن المحتمل أن تكون فرصة الموافقة عالية.

3. ترقية إيثيريوم كانكون: من المتوقع الانتهاء منها في فبراير-مارس 2024، وستخفض بشكل كبير من تكاليف معاملات شبكة إيثيريوم Layer2، مما يعزز من إمكانية ظهور المزيد من سيناريوهات التطبيقات الكبيرة.

بشكل عام، فإن إطلاق ETF فوري لبيتكوين هو نقطة تحول مهمة، على الرغم من أنه قد يؤدي إلى بعض التقلبات على المدى القصير، إلا أنه على المدى الطويل، فإن هذه خطوة بلا شك مهمة لإدخال الأصول المشفرة إلى الأصول المالية الأساسية، وستجلب تأثيرات إيجابية مستدامة لسوق العملات المشفرة.