التشفير صانع السوق: دفع ازدهار السوق، تجاوز دورات الثور والدب

بدأت أعمال صانعي السوق في التمويل التقليدي في الظهور منذ أوائل القرن التاسع عشر، وحتى الآن تتمتع بخصائص النضج في التطور، وتنوع الأصناف التجارية، واستقرار الأعمال والعائدات نسبيًا. يعتبر صانعو السوق من المشاركين المهمين في الأسواق المالية، حيث يلعبون دورًا فريدًا في توفير السيولة السوقية وكفاءة السوق. مع التوسع المستمر في حجم السوق، انضمت المزيد والمزيد من المؤسسات والبنوك الاستثمارية إلى أعمال صانعي السوق، وأصبحت مصدرًا مهمًا للإيرادات. كما تتجمع أعمال صانعي السوق بشكل عام نحو القمة، مما يزيد من حدة المنافسة. من أجل الاستحواذ على السوق والعملاء، يقوم صانعو السوق بتحديث خوارزمياتهم وتقنياتهم وإدارة المخاطر والامتثال، كما بدأوا تدريجياً في التوجه نحو مجال التشفير.

لا تختلف أعمال صانع سوق العملات المشفرة كثيرا في طبيعتها مقارنة بالتمويل التقليدي. ولكن هناك عالم من الاختلاف في نماذج التشغيل والتكنولوجيا وإدارة المخاطر والتنظيم. بادئ ذي بدء ، من حيث حجم السوق ، لا يزال سوق العملات المشفرة صغيرا نسبيا مقارنة بالسوق المالية التقليدية ، كما أن حجم سوق صناعة التشفير صغير نسبيا. سيولة سوق العملات المشفرة منخفضة نسبيا ومتقلبة ، ويحتاج صانعو السوق إلى توخي المزيد من الحذر في إدارة المخاطر. ثانيا ، يعرف فريق صانعي السوق في سوق العملات المشفرة أيضا باسم صانعي السوق. لأن عملية التداول في سوق العملات المشفرة يصعب تنظيمها ، ولا يوجد نظام صارم لصانع السوق لتقييدها. أصبحت العلاقة بين منصة التداول وطرف المشروع وسوق السوق أكثر تعقيدا. بعد ذلك ، لا يتم إنشاء أعمال صانع السوق فقط على منصة التداول المركزية ، ولكنها تتضمن أيضا صنع السوق على السلسلة ، وعلى هذا الأساس ، تبدأ بعض البرامج الوسيطة والبروتوكولات الخاصة بخدمات صنع السوق في الظهور. أخيرا ، من حيث الهندسة المعمارية التقنية ، تحتاج صناعة التشفير إلى قدرات تقنية أعلى لضمان أمان المعاملات.

تعتبر أعمال سوق التشفير سوقًا زرقاء، مما يتيح لكل مستثمر فرصة ولكنها تأتي أيضًا مع مخاطر. حاليًا، تزداد رقابة لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) على سوق التشفير، مما يؤثر على العديد من المؤسسات والأعمال. بالإضافة إلى ذلك، فإن السوق الهابطة تؤدي إلى ظهور ظواهر انهيار المؤسسات الكبرى بشكل متكرر، مما يجعل إدارة المخاطر بالنسبة للمصارف السوقية أكثر تحديًا. علاوة على ذلك، يواجه صناع السوق في التشفير مشكلات تتعلق بتجزئة السوق / التفاعل بين الأنظمة، وانخفاض كفاءة رأس المال، وعدم اليقين التنظيمي، بالإضافة إلى تقنيات التبادل / الاتصال التي لا تزال في مرحلة التحسين.

حتى مع ذلك، لا يزال لدى ثور التشفير مجال كبير للنمو والربح. من المتوقع أن تظهر ثور التشفير في المستقبل بعض السمات التطويرية التقليدية لثور المالية: ( ) تنوع المشاركين في السوق؛ ( ) تنوع الأنواع المتاحة في السوق؛ ( ) ارتفاع رافعة الأعمال؛ ( ) تأثير رؤوس الأموال المتزايد بشكل ملحوظ. في مجال الاستثمار، يمكن التركيز على استراتيجيات ثور صغيرة مركزية أو مشاريع خدمات، أدوات لحل مشاكل التشغيل البيني، بالإضافة إلى مشاريع CeDeFi.

1، مسار صناع السوق التقليديين

صانع السوق هو الكيان أو الفرد الذي يوفر السيولة في الأسواق المالية. تتمثل المسؤولية الرئيسية له في توفير السيولة وعمق السوق لسوق تداول الأوراق المالية. عادة ما يقوم صانعو السوق بالتداول بين طرفي الشراء والبيع في سوق الأوراق المالية، ويقدمون عروض أسعار في السوق حتى يتمكن المتداولون الآخرون من القيام بعمليات الشراء أو البيع بناءً على هذه العروض. يتكون صانعو السوق عادةً من بنوك استثمارية أو شركات أوراق مالية أو مؤسسات متخصصة، حيث يلعبون دورًا مهمًا في السوق ويساعدون في الحفاظ على استقرار السوق وسيولته. عادة ما يقوم صانعو السوق بالتداول في سوق واحد أو أكثر في نفس الوقت، ويقدمون السيولة من خلال شراء وبيع نفس الأصل، لتوفير فرص تداول لمشاركي السوق.

الهدف الرئيسي لصناع السوق هو تحقيق الأرباح من الفارق في الأسعار أثناء تقلب أسعار الأصول، لذلك عادة ما يستخدمون الخوارزميات وتقنيات أخرى لتحليل السوق، والعثور على الفرص، وإجراء الصفقات بسرعة. قد يتداول صناع السوق في مجموعة متنوعة من الأسواق مثل الأسهم، وسوق الفوركس، والسلع، والسندات، وغيرها.

1.1 نظرة عامة على الصناعة

1.1.1 وظائف الصناعة وخدمة العملاء

تلعب صانعي السوق دورًا مهمًا جدًا في الأسواق المالية، حيث يتميزون عن باقي المشاركين في السوق. خاصة في توفير السيولة وكفاءة السوق. بشكل محدد، يتحمل صانعي السوق 6 وظائف رئيسية:

• توفير السيولة: توفير السيولة بين المشترين والبائعين، مما يجعل السوق أكثر نشاطًا.
• الأسعار المستمرة: يقدم صانع السوق الأسعار باستمرار، مما يتيح للمشاركين في السوق شراء وبيع الأسعار في أي وقت.
• إدارة المخاطر: يحتاج صانع السوق إلى إدارة مخاطر التداول، والحفاظ على نسبة مخاطر إلى عوائد صحية، وحماية مصالحه ومصالح العملاء.
• تقديم الاستشارات: يمكن لصانعي السوق تقديم معلومات السوق والتحليلات، لمساعدة العملاء في اتخاذ قرارات تداول أفضل.
• زيادة كفاءة السوق: يمكن أن يزيد وجود صانعي السوق من كفاءة السوق، ويقلل من الفجوة بين طرفي البيع والشراء، ويعزز كفاءة السوق وتنافسيته.
• تقديم منتجات مبتكرة: إطلاق منتجات جديدة وفقًا لاحتياجات السوق لتلبية متطلبات الاستثمار المختلفة للعملاء.

عملاء صانعي السوق يشملون بشكل رئيسي الفئات التالية:

• المتداول: يوفر صانع السوق السيولة للمتداولين، مما يساعدهم على إجراء صفقات سريعة وفعالة.
• المؤسسات الاستثمارية: يوفر صناع السوق السيولة والخدمات للمؤسسات الاستثمارية، ويساعدونهم في تخصيص الأصول وإدارة المخاطر.
• شركات التداول عالية التردد: تقدم شركات السوق سيولة وخدمات لشركات التداول عالية التردد، لمساعدتها على إجراء تداولات سريعة وعالية التردد.
• المستثمرون الأفراد: يقدم صانعو السوق السيولة والخدمات للمستثمرين الأفراد، لمساعدتهم في تداول الأسهم والعقود الآجلة وغيرها من المنتجات المالية.
• المؤسسات المالية الأخرى: يقوم صانعو السوق أيضًا بتوفير السيولة والخدمات لمؤسسات مالية أخرى، مثل البنوك وشركات التأمين.

1.1.2 تاريخ تطور مسار صناع السوق

يمكن تقسيم تطور مسار صناع السوق إلى خمسة مراحل:

• قبل القرن التاسع عشر: المرحلة الأولية لصناع السوق، حيث يتم تسهيل التجارة في السوق التقليدي. نظام صناع السوق هو أحد أقدم أنظمة تداول الأوراق المالية، ويعود أصله إلى السوق خارج البورصة التقليدي، حيث يتحمل التجار دور صناع السوق لتسهيل التداول وتقليل تكاليف التداول، ويقدمون تسعيرات ثنائية للتجار الآخرين أو العملاء، وغالبًا ما تكون طرق التسعير تقليدية مثل التواصل المباشر أو عبر الهاتف.

• القرن التاسع عشر - السبعينات من القرن العشرين: ظهرت منصات التداول المنظمة وتطورت بسرعة، حيث قدم صناع السوق السيولة في الأسواق داخل البورصة. خلال القرن التاسع عشر، تم إنشاء العديد من منصات التداول الرئيسية في الولايات المتحدة مثل منصة تداول الأوراق المالية في شيكاغو. في ذلك الوقت، كان صناع السوق نشطين بشكل رئيسي في منصة تداول الأوراق المالية في نيويورك (NYSE). في تلك الفترة، كان صناع السوق يعتمدون أساسًا على التداول اليدوي، وليس على البرامج الحاسوبية. كان صناع السوق يقومون بإدراج عروض الشراء والبيع على دفتر تداول منصة الأوراق المالية، وذلك لتوفير السيولة في السوق.

• السبعينيات والثمانينيات من القرن العشرين: مع تطور تكنولوجيا الكمبيوتر، بدأ صناع السوق تدريجياً في استخدام أنظمة التداول الإلكترونية، مما جعل التداول أكثر سرعة وكفاءة. في السبعينيات والثمانينيات من القرن العشرين، زاد حجم تداول صناع السوق بسرعة، واستمرت استراتيجياتهم وتقنياتهم في الابتكار والتحسين.

• التسعينيات من القرن العشرين: في أواخر القرن العشرين، ظهرت المؤسسات الاستثمارية ووسطاء الخصم بالتجزئة، وارتفعت حصة السوق للمنصات الداخلية لتداول صناع السوق. من ناحية، ارتفعت المؤسسات الاستثمارية مثل صناديق الاستثمار المشتركة وصناديق المعاشات، وزادت بشكل ملحوظ الطلب على التداولات الكبيرة، بينما تتمتع البنوك الاستثمارية الكبرى مثل جولدمان ساكس بميزة نسبية في تقديم خدمات شاملة للمؤسسات الاستثمارية فيما يتعلق بأعمال صناع السوق المرتبطة بالتداولات الكبيرة؛ ومن ناحية أخرى، شهدت التداولات الفردية للمتداولين الأفراد زيادة هائلة من قبل وسطاء الخصم مثل روبن هود وتشاك، حيث يقوم هؤلاء الوسطاء في الغالب بتحويل تدفق الطلبات إلى منصات صناع السوق، مقابل دفع صناع السوق لذلك ما يسمى بدفع مقابل تدفق الطلبات Payment for Order Flow. مع العولمة في الأسواق المالية، بدأ صناع السوق في توسيع أعمالهم على مستوى العالم، بينما واجهوا أيضًا تنافسًا متزايدًا. خلال هذه الفترة، بدأ صناع السوق في اعتماد استراتيجيات وتقنيات تداول أكثر تعقيدًا وتقدمًا، لزيادة كفاءة التداول وربحية.

• القرن الحادي والعشرون: مع الابتكار المستمر وتطور الأسواق المالية، توسعت وتعززت أيضًا دور صانعي السوق. في القرن الحادي والعشرون، بدأ صانعو السوق في دخول الأسواق الناشئة، مثل سوق ثور العملات الرقمية وسوق الخيارات، بينما اعتمدوا أيضًا على تقنيات أكثر تقدمًا، مثل الذكاء الاصطناعي وتعلم الآلة.

! 10,000 كلمة Doxxing Crypto Market Maker: ناسك يقود ازدهار السوق ويمتد على دورة الثور والدب

(# 1.1.3 حجم السوق وبيئة المنافسة

وفقًا لبيانات هيئة تنظيم الصناعة المالية FINRA) وهيئة تنظيم الصناعة المالية###، حتى سبتمبر 2021، تجاوز عدد صناع السوق المرخصين المسجلين في الولايات المتحدة 500 شركة. هذه الشركات المسجلة في FINRA وتخضع لرقابتها. وفقًا لمكتب المراقب المالي للعملة( OCC)، حافظ إجمالي إيرادات التداول لشركات القابضة للبنوك التجارية الأمريكية خلال الفترة من 2012 إلى 2018 على حوالي 50 مليار دولار، على الرغم من أن بعض السنوات، مثل عام 2018، تأثرت بأداء السوق الثانوية، مما أدى إلى انخفاض إيرادات التداول مقارنة بالعام السابق، لكن التقلبات كانت عمومًا صغيرة، وأظهرت اتجاهًا نحو النمو. منذ عام 2019، زادت إيرادات التداول في القطاع المصرفي بشكل أكبر، حيث بلغت إجمالي إيرادات تداول شركات القابضة للبنوك الأمريكية 751.26 و795.12 و789.46 مليار دولار على التوالي في 2019 و2020 و2021. غالبًا ما يرتبط حجم شركة صانع السوق أو حصتها في السوق بمقدار السيولة التي تقدمها في ذلك السوق، وبشكل محدد، يمكن قياس حصة السوق لصانعي السوق من خلال عدة مؤشرات:

• نسبة حجم التداول: تعكس نسبة حجم التداول للمتداولين في سوق معين نشاطهم وتأثيرهم في ذلك السوق.
• عمق العرض: عمق العرض الخاص بصانع السوق في سوق معين، أي الكمية والسعر الذي هو مستعد للتداول، يمكن أن يعكس مدى تقديمه للسيولة في هذا السوق.
• كفاءة التداول: كفاءة صانع السوق في سوق معين، أي قدرته على إجراء التداولات بسرعة وكفاءة.

بشكل عام، حصة السوق لصانعي السوق هي مؤشر مهم يمكن أن يعكس نشاطهم في السوق، وقدرتهم على توفير السيولة، وكفاءة التداول، وغيرها من الجوانب.

تشمل الشركات المعروفة لتجار السوق ما يلي:

• جين ستريت: شركة تداول كمي مقرها مدينة نيويورك الأمريكية، تأسست عام 2000، تركز بشكل أساسي على تداول الأسهم والعقود الآجلة والفوركس.

• Citadel Securities: شركة مالية يقع مقرها في مدينة شيكاغو الأمريكية، تأسست في عام 2002، وهي واحدة من أكبر شركات صناع السوق في العالم، تتعامل بشكل رئيسي في مجالات تداول الأسهم والعقود الآجلة والفوركس والسندات.

• IMC Trading: شركة مالية مقرها في أمستردام، هولندا، تأسست عام 1989، وهي واحدة من أبرز شركات السوق العالمية، وتشارك في مجالات مثل الأسهم والعقود الآجلة والفوركس.

• أوبتيفير: شركة مالية مقرها في أمستردام، هولندا، تأسست في عام 1986، وهي واحدة من أكبر صناع السوق في العالم في خيارات التداول، وتشارك أيضًا في مجالات أخرى من التداول.

• مجموعة سوسكوهانا الدولية: شركة مالية مقرها في مدينة فيلادلفيا الأمريكية، تأسست في عام 1987، وتعتبر واحدة من أكبر صانعي السوق في العالم في خيارات التداول، كما أنها تتعامل في مجالات أخرى من التداول.

• Jump Trading: شركة تداول كمي مقرها في شيكاغو بولاية إلينوي الأمريكية، تأسست في عام 1999. تكرس الشركة جهودها لاستخدام خوارزميات متقدمة وتقنيات حديثة للتداول، من أجل البحث عن فرص الربح. تتعامل Jump Trading في مجموعة متنوعة من الأسواق العالمية بما في ذلك الأسهم، والعقود الآجلة، وتداول العملات الأجنبية، والعملات الرقمية.

! 10,000 كلمة Doxxing Crypto Market Maker: ناسك يعزز ازدهار السوق ويمتد على دورة الثور والدب

( 1.2 شروط الضرورة لشركات صانع السوق

يتطلب إنشاء شركة لصناعة السوق قوة مالية عالية، وقدرة تقنية، ورؤية سوقية، كما يجب تلبية متطلبات الجهات التنظيمية المالية، ومواجهة بيئة سوقية تنافسية للغاية وضغط إدارة المخاطر العالية، وبالتالي فإن الصعوبة مرتفعة.

)# 1.2.1 فهم السوق

يحتاج صانعو السوق إلى فهم عميق لقواعد السوق، والسيولة، وأنواع التداول، وأنماط سلوك المتداولين، من أجل اتخاذ قرارات تجارية صحيحة. يحتاجون إلى فهم ما في السوق من