حالة تطوير العقود الآجلة الدائمة DEX وآفاقها المستقبلية

في السوق الحالية للعملات المشفرة، تشهد العقود الآجلة الدائمة DEX تطورًا سريعًا. من حيث الكفاءة والسرعة وقابلية التوسع، حققت هذه المنصات تقدمًا ملحوظًا. لا تقتصر العقود الآجلة الدائمة DEX على سيناريوهات التداول، بل تعمل أيضًا على توسيع نطاق تطبيقات blockchain، مما يمهد الطريق للاعتماد الواسع لـ web3.

تُعتبر البورصة جوهر سوق التشفير، حيث تدعم سلوكيات التداول بين المستخدمين تشغيل السوق. الهدف الرئيسي لأي بورصة هو تحقيق مطابقة تداول فعالة وسريعة وآمنة. ومن أجل ذلك، قامت DEX بإجراء العديد من الابتكارات على أساس CEX، مثل إزالة فرضيات الثقة، وتجنب الوساطة والسيطرة المركزية، والسماح للمستخدمين بالاحتفاظ بالسيطرة على أموالهم، والسماح للمجتمع بالمشاركة في تطوير المنتجات.

ومع ذلك، من خلال استعراض تاريخ تطور DeFi، يمكننا أن نرى أن DEX، على الرغم من أنه يمتلك عددًا من المزايا، غالبًا ما يأتي على حساب تأخير مرتفع وسيولة منخفضة، وهو مقيد بشكل رئيسي بسعة blockchain وتأخيرها. حاليًا، تمثل أحجام التداول الفورية لـ DEX حوالي 15%-20% من إجمالي حجم التداول في سوق العملات المشفرة، بينما تمثل تداولات العقود الآجلة الدائمة فقط 5%.

تواجه تطوير أعمال العقود الآجلة الدائمة على DEX العديد من التحديات، لأن تداول العقود الآجلة الدائمة في CEX لديه عدة مزايا:

1. تجربة المنتج أفضل
2. يوفر التحكم الفعال لصانعي السوق فروقات سعرية أكثر دقة
3. سيولة أفضل
4. مجموعة شاملة من الوظائف المتعددة

لقد أصبحت المركزية والاحتكار في CEX مشكلة لا يمكن تجاهلها من قبل المستخدمين، خاصة مع انهيار FTX الذي زاد من حدة الاتجاه نحو المركزية. اليوم، يهيمن عدد قليل من العمالقة تقريبًا على مجال CEX بالكامل، وهذه المركزية تجلب مخاطر نظامية إلى النظام البيئي للعملات المشفرة. يمكن أن يؤدي زيادة استخدام DEX وحصة السوق إلى تقليل هذه المخاطر بشكل فعال، مما يعزز التنمية المستدامة للنظام البيئي للعملات المشفرة بأسره.

أدى ظهور Layer2 في إيثريوم والبيئة متعددة السلاسل إلى توفير ابتكارات لمصادر السيولة وتجربة المستخدم، مما خلق ظروفًا جيدة لتطور DEX. حاليًا، هذه هي الفرصة المناسبة لتطور DEX للعقود الآجلة الدائمة.

العقود الآجلة الدائمة في توافق سوق المنتجات في النظام البيئي للعملات المشفرة

تسمح العقود الآجلة الدائمة للمتداولين بالاحتفاظ بالمواضع لفترة غير محدودة، وهو ما يشبه تداول العقود الآجلة خارج البورصة في الأسواق المالية التقليدية على مر السنين. ومع ذلك، فإن العقود الآجلة الدائمة تقدم مفهوم معدل التمويل، مما يجعل هذه الطريقة في التداول، التي كانت موجهة فقط للمستثمرين المعتمدين في المالية التقليدية، شائعة، كما أنها تخلق "أثر التخميد الناقص"، مما يمنع إلى حد ما تجاوز توازن الهيكل بين الشراء والبيع.

حجم تداول سوق العقود الآجلة الدائمة الحالي قد تجاوز 120 مليار دولار أمريكي، ويعود هذا الحجم إلى تقديم البورصات تجربة مستخدم جيدة، وآلية دفتر الطلبات التي تعزز كفاءة التداول، بالإضافة إلى نظام التسوية المتكامل رأسياً الذي يجعل التسوية سريعة وآمنة.

بالإضافة إلى ذلك، فإن المشاريع مثل Ethena التي تستخدم العقود الآجلة الدائمة كآلية أساسية، قد جلبت استخدامات متنوعة للعقود الآجلة الدائمة بخلاف المضاربة. بوجه عام، تتمتع العقود الآجلة الدائمة بأربعة مزايا مقارنة بعقود الفروقات التقليدية:

1. تجنب تكاليف تمديد المدة والتكاليف ذات الصلة الأخرى
2. تجنب أن تكون العقود الآجلة أغلى
3. يوفر نظام معدل التمويل ربحًا وخسارة في الوقت الحقيقي باستمرار، مما يبسط من عمليات المعالجة الخلفية
4. توفير عملية اكتشاف أسعار أكثر سلاسة، وتجنب التقلبات الشديدة الناجمة عن خشونة دقة الأسعار.

منذ أن قدمت BitMEX العقود الآجلة الدائمة لأول مرة في عام 2016 ، بدأت DEX للعقود الآجلة الدائمة في التطور بسرعة. اليوم ، يوجد أكثر من 100 DEX تدعم العقود الآجلة الدائمة في السوق. كانت DEX للعقود الآجلة الدائمة في المراحل المبكرة صغيرة الحجم ، وفي عام 2017 تم إطلاق dYdX في نظام Ethereum البيئي واحتلت لفترة طويلة السوق للعقود الآجلة الدائمة. حاليًا ، هناك DEX نشطة للعقود الآجلة الدائمة على جميع سلاسل الكتل العامة ، وأصبح تداول العقود جزءًا لا يتجزأ من النظام البيئي للعملات المشفرة.

أظهرت العديد من الدراسات أنه مع زيادة حجم تداول العقود الآجلة الدائمة، أصبح لدى سوق العقود الآجلة الدائمة وظيفة اكتشاف الأسعار في أوقات عدم النشاط في سوق السلع الأساسية. وقد زاد حجم تداول العقود الآجلة الدائمة على DEX من 1 مليار دولار في يوليو 2021 إلى 120 مليار دولار في يوليو 2024، بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ حوالي 393٪.

! قائمة مسارات DEX للعقد الدائم: النماذج والبيئة والآفاق

ومع ذلك، فإن العقود الآجلة الدائمة DEX تواجه عقبات بسبب قيود أداء blockchain. لدفع سوق العقود الآجلة الدائمة نحو مزيد من التطور، يجب معالجة مشكلتين رئيسيتين هما السيولة المنخفضة على السلسلة والازدحام العالي. يمكن أن تقلل السيولة العالية من انزلاق الأسعار، مما يجعل التداول أكثر سلاسة؛ بينما يمكن أن يمكّن التأخير المنخفض صانعي السوق من تقديم أسعار أكثر تنافسية، مما يعزز سلاسة السوق.

نموذج تسعير DEX للعقود الآجلة الدائمة

في DEX العقود الآجلة الدائمة، تعتبر آلية التسعير هي المفتاح لضمان أن تعكس أسعار السوق بدقة ديناميات العرض والطلب. تستخدم DEX العقود الآجلة الدائمة المختلفة آليات تسعير متنوعة لتحقيق التوازن بين السيولة وتقليل التقلبات. تشمل الأنماط الرئيسية:

وضع أوراكل

تشير نماذج الأوراكل إلى أن DEX للعقود الآجلة الدائمة يحصل على بيانات الأسعار من بورصات رئيسية ذات حجم تداول كبير ويقدم خدماته. على الرغم من وجود مخاطر التلاعب في الأسعار، إلا أنها يمكن أن تقلل من تكاليف التسعير في DEX. على سبيل المثال، تستخدم بورصة العقود الآجلة الدائمة اللامركزية GMX أوراكل Chainlink للحصول على بيانات الأسعار، مما يضمن الدقة والشمولية، ويخلق بيئة تداول ملائمة لمستقبل الأسعار، وفي الوقت نفسه يقدم مكافآت كبيرة لمحددي الأسعار. ومع ذلك، تعتمد هذه البورصات بشكل كبير على مصادر بيانات الأسعار من البورصات الرئيسية، ولا يمكنها إلا أن تعمل كمستقبلين للأسعار، وليس لديها القدرة على اكتشاف الأسعار بشكل نشط.

صانع سوق آلي افتراضي vAMM

صانع السوق التلقائي الافتراضي ( vAMM ) النموذج مستوحى من نموذج AMM الخاص بـ Uniswap، لكن تجمعات رأس المال في vAMM افتراضية، ولا تحتوي على أصول حقيقية، بل تقوم فقط بمحاكاة سلوك شراء وبيع أزواج التداول من خلال نموذج رياضي لتحقيق التسعير.

نموذج vAMM يدعم تداول العقود الآجلة الدائمة، دون الحاجة إلى استثمار أموال كبيرة، ولا يتعين أن يرتبط بالسوق الفورية. حاليًا، تم اعتماد نموذج vAMM من قبل بروتوكول Perpetual، بروتوكول Drift وغيرها من DEXs للعقود الآجلة الدائمة. على الرغم من وجود مشكلة الانزلاق العالي وفقدان غير مستمر، إلا أن ميزاته من الشفافية واللامركزية لا تزال تجعل منه آلية تسعير ممتازة على السلسلة.

دفتر الطلبات خارج السلسلة مع التسوية على السلسلة

لتجاوز قيود أداء مطابقة الطلبات على السلسلة، اعتمدت بعض منصات التداول اللامركزية نموذج مزيج من دفتر الطلبات خارج السلسلة والتسوية على السلسلة. يتم إكمال مطابقة التداول خارج السلسلة، بينما تتم التسوية وحفظ الأصول على السلسلة. تظل أصول المستخدم تحت سيطرته دائمًا، أي "الحفظ الذاتي". في نفس الوقت، نظرًا لأن مطابقة التداول تتم خارج السلسلة، فإن مخاطر مثل MEV تنخفض بشكل كبير. هذه التصميم يحتفظ بأمان وشفافية التمويل اللامركزي، ويحل مشكلات مثل MEV، ويوفر بيئة تداول أكثر أمانًا وموثوقية للمستخدمين.

تستخدم مشاريع معروفة مثل dYdX v3 وAevo وParadex هذا النموذج المختلط. هذه الطريقة تعزز الكفاءة مع ضمان الأمان، وتتوافق مع مفهوم Rollup.

دفتر الطلبات الشامل

سجل الطلبات الكامل يضع جميع البيانات والعمليات المتعلقة بأوامر التداول بالكامل على السلسلة للنشر والمعالجة، وهو الخيار الأمثل للحفاظ على تكامل التداول ضمن الحلول التقليدية. يعتبر سجل الطلبات الكامل تقريبًا الأمان الأكثر، لكنه واضحًا يتأثر بتأخيرات السلسلة والحدود القصوى.

علاوة على ذلك، تواجه نموذج دفتر الطلبات الكامل مخاطر مثل "التداول المسبق" و"تلاعب السوق". يشير التداول المسبق إلى أن مستخدمين آخرين ( عادةً ما يكونون MEV Searcher ) من خلال مراقبة المعاملات المعلقة، ويقومون بالتحرك قبل تنفيذ المعاملة المستهدفة لتحقيق الربح. ويعتبر هذا الأمر شائعًا في نموذج دفتر الطلبات الكامل، حيث يتم تسجيل جميع بيانات الطلبات علنًا على السلسلة. في الوقت نفسه، نظرًا لأن جميع الطلبات شفافة، قد يستفيد بعض المشاركين من هذه النقطة من خلال التأثير على سعر السوق بطرق مثل الطلبات الكبيرة، لتحقيق مكاسب غير مشروعة.

على الرغم من وجود المشاكل المذكورة أعلاه، إلا أن دفتر الطلبات الكامل لا يزال جذابًا من حيث اللامركزية والأمان. تعمل سلاسل الكتل العامة مثل Solana وMonad على تحسين البنية التحتية للاستعداد لتنفيذ دفتر الطلبات الكامل. كما أن مشاريع مثل Hyperliquid وdYdX v4 وZeta Markets وLogX وKuru Labs تقوم بتوسيع نطاق نموذج دفتر الطلبات الكامل، سواء من خلال الابتكار على سلاسل الكتل العامة الموجودة أو من خلال إنشاء سلاسل تطبيقاتهم الخاصة لتطوير نظام دفتر طلبات كامل عالي الأداء.

! قائمة مسارات DEX للعقد الدائم: النماذج والبيئة والآفاق

الحصول على السيولة في DEX وتحسين تجربة المستخدم

السيولة هي الأساس الذي تعتمد عليه كل بورصة للبقاء، لكن الحصول على سيولة أولية يمثل مشكلة معقدة للبورصات. خلال تطور DeFi، عادة ما تحصل DEX الناشئة على السيولة من خلال حوافز السوق وقوى السوق. عادة ما تشير الحوافز إلى تعدين السيولة، بينما تشير قوى السوق إلى توفير فرص التحكيم بين الأسواق المختلفة للمتداولين. لكن مع زيادة عدد DEX، تنخفض حصة السوق لكل DEX، مما يجعل من الصعب جذب عدد كافٍ من المتداولين لتحقيق "الكتلة الحرجة" للسيولة.

تشير الكتلة الحرجة إلى "الحجم الفعال"، وهو يعني أن شيئًا ما يصل إلى حجم كافٍ بعد أن يتجاوز الحد الأدنى من التكاليف اللازمة للحفاظ على تطويره، وبالتالي يحصل على أقصى ربح على المدى الطويل. إذا تجاوزت أو لم تصل إلى الحجم الفعال، فإن المنتج لن يتمكن من تحقيق أقصى ربح، ويجب أن تعمل المنتجات الجيدة لفترة طويلة تحت الحجم الفعال.

في DEX ، تشير الكتلة الحرجة إلى حجم التداول وعتبة السيولة ، فقط عند الوصول إلى هذه العتبات يمكن توفير بيئة تداول مستقرة وجذب المزيد من المستخدمين. في DEX للعقود الآجلة الدائمة ، يتم توفير السيولة بشكل طوعي من قبل LPs ، لذا فإن الطريقة الشائعة للوصول إلى الكتلة الحرجة هي إنشاء برك LP مع حوافز اقتصادية. يقوم LPs بإيداع الأصول في البركة ويحصلون على حوافز ، لدعم التداول في DEX.

تقدم العديد من DEX التقليدية عوائد سنوية مرتفعة لجذب LP ( APY ) أو أنشطة الإطلاق المجانية، لكن هذه الطريقة لها عيوب. لتلبية العوائد العالية APY وعوائد الإطلاق المجانية، يجب على DEX استخدام جزء كبير من الرموز كمكافآت تعدين LP، وهذا النموذج الاقتصادي لا يمكن أن يستمر طويلاً، وسيقع في دوامة سلبية من "التعدين والسحب والبيع"، وقد تنهار DEX بسرعة، مما يجعلها غير قادرة على الاستمرار في العمل.

فيما يتعلق بمشكلة الحصول على السيولة الأولية في DEX، ظهرت مؤخرًا فكرتان جديدتان: خزائن السيولة النشطة المدعومة من المجتمع والحصول على السيولة عبر السلاسل.

تعتبر DEX Hyperliquid على Arbitrum للعقود الآجلة الدائمة مثالاً نموذجياً على استخدام خزائن السيولة النشطة المدعومة من المجتمع. خزينة HLP هي واحدة من المنتجات الأساسية لـ Hyperliquid، حيث تستخدم أموال مستخدمي المجتمع لتوفير السيولة لـ Hyperliquid. تقوم خزينة HLP بحساب السعر العادل من خلال دمج بيانات Hyperliquid وغيرها من البورصات وتنفيذ استراتيجيات السيولة المربحة عبر أصول متعددة. يتم توزيع الأرباح والخسائر الناتجة عن هذه العمليات (P&L) وفقاً لحصة المشاركين في المجتمع في الخزينة.

توزيع السيولة عبر السلاسل تم اقتراحه من قبل شبكة Orderly وشبكة LogX وغيرها من المشاريع. تسمح هذه المشاريع بإنشاء واجهة أمامية للتداول في العقود الآجلة الدائمة على أي سلسلة، وتحقيق رفع السيولة بين جميع الأسواق. ما يسمى "رفع السيولة بين الأسواق" يعني دمج واستخدام موارد السيولة عبر أسواق أو سلاسل عامة متعددة، مما يمكن منصات التداول من الحصول على السيولة في أسواق أو سلاسل عامة مختلفة.

من خلال دمج السيولة الأصلية على السلسلة، والسيولة المجمعة عبر السلاسل، وإنشاء أحواض AMM المحايدة للأسواق المشتقة للأصول المنفصلة (DAMN)، يمكن لـ LogX الحفاظ على السيولة خلال تقلبات السوق الحادة. تستخدم هذه الأحواض أصولًا مستقرة مثل USDT و USDC و wUSDM، مستفيدة من الأوركل لتحقيق تداول العقود الآجلة الدائمة. حاليًا، توفر هذه البنية التحتية أيضًا إمكانية تطوير أنواع مختلفة من التطبيقات.

في مجال DEX الحالي، تزداد المنافسة في تجربة المستخدم UX بشكل متزايد. عندما بدأت DEX، كان من الممكن أن يؤدي تحسين بسيط في واجهة المستخدم إلى تحسين كبير في UX، ومع اقتراب واجهات المستخدم من بعضها البعض، بدأت DEX في التنافس في UX من خلال إدخال ميزات مثل معاملات بدون غاز، ومفاتيح الجلسة، وتسجيل الدخول الاجتماعي.

في الواقع، عادةً ما تكون CEX مدمجة بشكل أعمق في النظام البيئي، حيث لا تقدم فقط خدمات التداول الأساسية، بل تعمل أيضًا كمدخل للمستخدم وجسر عبر السلاسل، بينما تقتصر DEX عادةً على نظام بيئي واحد. اليوم، تقوم DEX عبر السلاسل بكسر هذه الحدود، مثل مجمعات DEX التي يمكن أن تجمع سيولة معلومات الأسعار من عدة DEX في واجهة واحدة، مما يساعد المستخدمين في العثور على أفضل أزواج التداول والانزلاق، ويمكن اعتبارها كجهاز توجيه للتداول.

تقوم العديد من مجمعات DEX، مثل Vooi.io، بتطوير أنظمة توجيه ذكية، تجمع بين وظائف متعددة من DEX وجسور عبر السلاسل، لتوفير تجربة تداول بسيطة وودية. يمكن لمجمعات DEX هذه العثور على أكثر مسارات التداول فعالية عبر سلاسل متعددة، مما يجعل عملية التداول أبسط وأقل تكلفة. والأهم من ذلك، أن المستخدمين يحتاجون فقط إلى واجهة بسيطة لإدارة مسارات التداول المعقدة.

علاوة على ذلك، يتم تحسين روبوتات التداول على تليجرام باستمرار من حيث تجربة المستخدم. يمكن لهذه الروبوتات تقديم تنبيهات تداول في الوقت الفعلي، وتنفيذ الصفقات، وإدارة المحافظ، ويمكن إتمام كل ذلك مباشرة من واجهة دردشة تليجرام. تعزز هذه التكامل العميق من سهولة التداول ومشاركة المستخدمين، مما يجعل من الأسهل على المتداولين الحصول على المعلومات واغتنام الفرص في السوق. بالطبع، هناك مخاطر كبيرة تتعلق بروبوتات تليجرام: يحتاج المستخدمون إلى تقديم مفاتيحهم الخاصة إلى الروبوت، مما قد يعرضهم لمخاطر أمنية.