استراتيجية الميزانية العمومية للأصول الرقمية: الفرص والمخاطر

يبدو أن اهتمام نيوتن بالخيمياء المالية قد وجد صدى في المالية الحديثة. من خلال الهندسة المالية، تستكشف الشركات كيفية دمج الأصول الرقمية في الميزانية العمومية لتحقيق قيمة مضافة.

على سبيل المثال، شركة برمجيات معينة، فإن إيراداتها الفصلية تزيد قليلاً عن 100 مليون دولار، لكنها تمتلك بيتكوين بقيمة تقارب 10.9 مليار دولار. لقد استكشفت 80 شركة حول العالم كيفية دمج الأصول الرقمية في ميزانياتها العمومية. أبدت المؤسسات المالية التقليدية اهتمامًا كبيرًا بذلك، وهي مستعدة لدفع علاوة مقابل تقلبات هذه الأسهم والعوائد المحتملة.

أنشأت الشركة آلية مالية تمكنها من اقتراض الأموال لشراء البيتكوين تقريبًا دون تكلفة. على سبيل المثال، مع سندات التحويل بقيمة 3 مليارات دولار التي سيتم إصدارها في نوفمبر 2024، لن يتلقى حاملو السندات مدفوعات فائدة دورية، ولكن يمكنهم تحويل السندات إلى أسهم عندما تصل أسعار الأسهم إلى مستوى معين. تتيح هذه الآلية لحاملي السندات المراهنة على أداء البيتكوين، مع الاستمتاع بحماية من الانخفاض.

تعود فعالية هذه الاستراتيجية إلى أن معدل النمو السنوي لبيتكوين خلال السنوات الثلاث عشرة الماضية يبلغ حوالي 85%. تراهن الشركة على أن سرعة نمو بيتكوين ستتجاوز بكثير الزيادة المطلوبة في سعر الأسهم لتحفيز تحويل السندات. لقد أثبتوا نجاح هذه الاستراتيجية من خلال استرداد السندات المبكرة مما وفر لهم الكثير من نفقات الفائدة.

أصدرت الشركة أيضًا ثلاثة أنواع من الأسهم الممتازة الدائمة، مخصصة لأنواع مختلفة من المستثمرين. وهذا يسمح للشركة بجمع رأس المال المشابه لأسهم الملكية، مع دفع توزيعات أرباح دائمة مشابهة للسندات.

منذ أن بدأت الشركة في شراء بيتكوين في أغسطس 2020، ارتفعت أسعار أسهمها من 13 دولارًا إلى 370 دولارًا، بزيادة تقارب 30 مرة. ومن الجدير بالذكر أن أعمال الشركة العادية لم تنمو، والتغيير الوحيد هو اقتراض الأموال لشراء بيتكوين. حاليًا، تبلغ قيمة البيتكوين التي يمتلكونها حوالي 63 مليار دولار، بينما تبلغ القيمة السوقية للأسهم حوالي 109 مليار دولار، وهو ما يزيد بنسبة 73% عن القيمة الفعلية للبيتكوين.

بدأت العديد من الشركات في تقليد هذا النموذج، حيث تحتفظ بعملة البيتكوين كأصول للشركة. ومع ذلك، أثار هذا السعر المرتفع تساؤلات: لماذا يرغب المستثمرون في دفع علاوة للاحتفاظ غير المباشر بعملة البيتكوين؟ قد تكون الإجابة في "الخيارات".

ما مدى خطورة هذه النموذج؟ إجمالي عبء الفائدة السنوي للشركة هو 34 مليون دولار، بينما تصل الأرباح الإجمالية للسنة المالية 2024 إلى 334 مليون دولار، وهو ما يكفي لسداد الديون. الوقت المستحق للسندات القابلة للتحويل التي أصدروها طويل بما يكفي لتخفيف مخاطر انخفاض الأسعار.

بخلاف البيتكوين، بدأت بعض الشركات أيضًا في استكشاف دمج الأصول الرقمية مثل الإيثيريوم وسولانا في الميزانية العمومية. توفر هذه المبادرات قنوات جديدة لتعرض المستثمرين للأصول الرقمية، لكنها تحمل أيضًا مخاطر إضافية.

مع ظهور أدوات استثمار التشفير الأكثر مباشرة، قد يقل الطلب على هذه الأساليب المعقدة. السؤال الرئيسي هو: كم من الوقت يمكن أن تستمر هذه الحالة، ومن يمكنه البقاء ثابتًا عندما تنهار علاوات الأسعار. قد تتحمل الشركات ذات الأساس التجاري القوي ونسب الرفع المالي المحافظة التحول، بينما قد تواجه الشركات التي تفتقر إلى مصادر الدخل المستدامة صعوبات.

حالياً، يتدفق رأس المال المؤسسي، وتتسع الفجوة السعرية. ومع ذلك، يعرف المستثمرون الأذكياء أن هذه صفقة، وليست منطق استثمار طويل الأجل. ستكون الشركات القادرة على البقاء هي تلك التي تستغل هذه الفرصة لخلق قيمة دائمة تتجاوز حيازاتها من الأصول الرقمية.