بيتكوين تنصيف الذكرى السنوية: السوق يظهر ميزات جديدة

لقد مر عام منذ آخر حدث لتنصيف البيتكوين، وهذه الدورة تظهر الآن اتجاهًا مختلفًا تمامًا عن السابق. بالمقارنة مع الارتفاعات الانفجارية التي حدثت بعد التنصيف في الماضي، فإن ارتفاع البيتكوين هذه المرة كان معتدلاً نسبيًا، حيث زاد بنسبة 31%. بالمقارنة، كان ارتفاع الدورة السابقة خلال نفس الفترة يصل إلى 436%.

في الوقت نفسه، تُظهر مؤشرات حاملي المدى الطويل (مثل نسبة MVRV) انخفاضًا حادًا في الأرباح غير المحققة، مما يدل على أن السوق يتجه نحو النضج، وأن مساحة الصعود مضغوطة. بشكل عام، تعني هذه التغييرات أن بيتكوين قد تكون في مرحلة جديدة، تتميز بأنها لم تعد قمة بشكل بارابوليكي، بل تُظهر المزيد من النمو التدريجي المدفوع من قبل المؤسسات.

الخصائص الفريدة لدورة بيتكوين الحالية

إن مسار تطوير دورة البيتكوين الحالية يختلف بوضوح عن السابق، مما قد يشير إلى أن رد فعل السوق على حدث التنصيف بدأ يتغير.

في الفترات المبكرة (خاصة من 2012 إلى 2016، ومن 2016 إلى 2020)، عادةً ما يظهر البيتكوين ارتفاعًا قويًا في هذه المرحلة. وغالبًا ما تكون الفترات بعد التنصيف مصحوبة بزخم صعودي قوي واتجاهات سعرية على شكل قطع مكافئ، وذلك يعود بشكل رئيسي إلى حماس المستثمرين الأفراد والطلب المضاربي.

ومع ذلك، فإن الدورة الحالية تظهر اتجاهًا مختلفًا. لم يرتفع السعر بشكل متسارع بعد التنصيف، بل بدأ في الارتفاع بشكل مبكر في أكتوبر وديسمبر 2024، ثم شهد مرحلة استقرار في يناير 2025، وتعرض لتصحيح في أواخر فبراير.

هذا السلوك في الارتفاع المبكر يختلف تمامًا عن الأنماط التاريخية، حيث كان التنصيف عادةً يعمل كعامل محفز لارتفاع كبير.

توجد عوامل متعددة وراء هذا التحول. لم يعد بيتكوين مجرد أصل مضاربة مدفوع من قبل الأفراد، بل يُنظر إليه بشكل متزايد كأداة مالية ناضجة. تزايد مشاركة المستثمرين المؤسسيين، بالإضافة إلى الضغوط الاقتصادية الكلية وتغير هيكل السوق، أدى إلى استجابة السوق بشكل أكثر حذرًا وتعقيدًا.

علامة واضحة أخرى على هذا التطور هي أن شدة كل دورة تتناقص. مع زيادة القيمة السوقية لبيتكوين، أصبح من الصعب بشكل متزايد تكرار الارتفاعات الهائلة التي شهدناها في السنوات الأولى. على سبيل المثال، في دورة 2020-2024، ارتفع سعر بيتكوين بنسبة 436% بعد عام من التنصيف. بالمقابل، كانت نسبة الارتفاع في هذه الدورة خلال نفس الفترة الزمنية 31% فقط، مما يجعلها أكثر اعتدالاً.

هذا التحول قد يعني أن بيتكوين يدخل فصلًا جديدًا يتميز بانخفاض التقلبات وزيادة الاستقرار في النمو على المدى الطويل. قد لا يكون التنصيف هو المحرك الرئيسي بعد الآن، حيث تلعب عوامل أخرى مثل أسعار الفائدة والسيولة ورأس المال المؤسسي دورًا أكبر.

على الرغم من ذلك، من الجدير بالذكر أن الدورات السابقة شهدت أيضًا مراحل من التماسك والتصحيح قبل استعادة الاتجاه الصاعد. على الرغم من أن هذه المرحلة قد تبدو بطيئة أو تفتقر إلى الإثارة، إلا أنها قد تمثل تصحيحًا صحيًا قبل الجولة التالية من الارتفاع.

هذا يعني أن هذه الدورة لا تزال قد تستمر في الانحراف عن النمط التاريخي. قد لا يحدث انفجار فقاعي دراماتيكي في القمة، بل قد يظهر اتجاه صعودي أكثر ديمومة واستقرارًا، يقوده أساسيات السوق أكثر من كونه مدفوعًا بالمضاربات.

نسبة MVRV لحاملي المدى الطويل تكشف عن نضوج السوق

لقد كانت القيمة السوقية لحاملي العملات لفترة طويلة (LTH) ونسبة MVRV دائمًا مؤشرات موثوقة لقياس الأرباح غير المحققة. إنها تظهر الأرباح التي حققها المستثمرون على المدى الطويل قبل أن يبدأوا في البيع. ولكن مع مرور الوقت، فإن هذه القيمة آخذة في الانخفاض.

خلال الفترة من 2016 إلى 2020، بلغت ذروة نسبة LTH MVRV 35.8، مما يدل على وجود أرباح كبيرة على الورق وتشكيل قمة واضحة. بحلول الفترة من 2020 إلى 2024، انخفضت هذه الذروة بشكل حاد إلى 12.2، على الرغم من أن سعر البيتكوين سجل أعلى مستوى تاريخي آنذاك.

خلال هذه الفترة، كانت أعلى قيمة لمعدل LTH MVRV حتى الآن 4.35، مما يدل على انخفاض كبير. هذا يشير إلى أن العوائد التي حققها المستثمرون على المدى الطويل أقل بكثير من الفترات السابقة، على الرغم من الزيادة الكبيرة في سعر البيتكوين. هذا الاتجاه واضح: مضاعفات العائد لكل فترة في انخفاض.

سعة ارتفاع بيتكوين الانفجارية تتقلص، والسوق ينضج.

هذا ليس ظاهرة عرضية. مع نضوج السوق، من الطبيعي أن تصبح العوائد الانفجارية أكثر صعوبة في الحصول عليها. قد تكون فترة مضاعفة الأرباح المدفوعة بالظروف القصوى والدورات الاقتصادية في طريقها إلى الانتهاء، ليحل محلها نمو أكثر اعتدالا أو استقرارا.

حجم السوق المتزايد يعني الحاجة إلى رأس مال أكثر بكثير بشكل أسي لدفع الأسعار بشكل ملحوظ.

ومع ذلك، لا يمكن أن يحدد ذلك أن الدورة الحالية قد وصلت إلى ذروتها. عادةً ما تشمل الدورات السابقة فترات طويلة من التماسك أو التصحيحات الطفيفة، بعد ذلك تصل إلى نقاط عالية جديدة.

مع تزايد دور المستثمرين المؤسساتيين، قد تستمر مرحلة التراكم لفترة أطول. وبالتالي، قد لا تكون عمليات بيع الأرباح الذروية مفاجئة كما كانت في الدورات السابقة.

ومع ذلك، إذا استمرت اتجاهات انخفاض قمة نسبة MVRV، فقد يعزز ذلك الرأي القائل بأن بيتكوين تتحول من الارتفاعات الجنونية والدورية إلى نمط نمو أكثر اعتدالًا ولكن هيكليًا.

قد يكون أقوى ارتفاع قد مضى ، خاصة بالنسبة للمستثمرين الذين دخلوا السوق في المرحلة المتأخرة.