تسارع تنظيم العملات المستقرة العالمية، الشرق والغرب يتنافسان على مستقبل هيمنة المالية

في الآونة الأخيرة، اتخذ مجلس الشيوخ الأمريكي والمجلس التشريعي في هونغ كونغ خطوات حاسمة في تنظيم العملات المستقرة تقريبًا في نفس الوقت. حيث تم تمرير اقتراح إجراء قانون GENIUS في الولايات المتحدة بأغلبية ساحقة، مما أزال العقبات أمام أول مشروع قانون اتحادي حول العملات المستقرة؛ بينما تم تمرير مشروع قانون تنظيم العملات المستقرة في هونغ كونغ في القراءة الثالثة، لتصبح أول ولاية قضائية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ التي تضع نظام ترخيص للعملات المستقرة. إن هذا التوافق العالي في إيقاع التشريع يعكس التنافس على مستقبل القوة المالية.

سوق العملات المستقرة لديه إمكانيات هائلة

حاليًا، تقترب قيمة السوق العالمية لعملة مستقرة من 2500 مليار دولار، وقد نمت بأكثر من 22 مرة في السنوات الخمس الماضية. منذ بداية عام 2025، تجاوز حجم المعاملات على السلسلة 3.7 تريليون دولار، ومن المتوقع أن يصل الإجمالي السنوي إلى نحو 10 تريليون دولار. تُستخدم عملات الدولار المستقرة على نطاق واسع في الأسواق الناشئة لتجارة التحويلات، وفي بعض المناطق، تتجاوز أحجامها أنظمة الدفع التقليدية.

في السيناريو المتفائل، من المتوقع أن يصل حجم عرض سوق العملات المستقرة العالمية إلى 3 تريليون دولار أمريكي بحلول عام 2030، مع حجم معاملات على السلسلة شهريًا يصل إلى 9 تريليون دولار أمريكي، وقد يتجاوز إجمالي المعاملات السنوية 100 تريليون دولار أمريكي. وهذا يعني أن العملات المستقرة ستنافس أنظمة الدفع الإلكترونية التقليدية، وستحتل مكانة أساسية هيكلية في الشبكة العالمية للتسوية.

سيؤثر هيكل احتياطي العملات المستقرة أيضًا على الاقتصاد الكلي. حاليًا، تم استهلاك حوالي 3% من الحجم الإجمالي للعملات المستقرة من السندات الأمريكية قصيرة الأجل التي ستستحق قريبًا. إذا تم تقديرها بنسبة تخصيص تبلغ 50%، فإن القيمة السوقية البالغة 3 تريليونات دولار ستتطلب ما لا يقل عن 1.5 تريليون دولار من السندات الأمريكية قصيرة الأجل، مما يقترب من حيازة السندات الأمريكية الحالية لدى الصين أو اليابان، ومن المتوقع أن تصبح "أكبر دائن غير مرئي" للخزانة الأمريكية.

مقارنة إطار تنظيم عملات مستقرة في الولايات المتحدة وهونغ كونغ

على الرغم من أن الولايات المتحدة وهونغ كونغ تختلفان في المسارات التشريعية والتفاصيل، إلا أنهما تتفقان بشدة على المبادئ الأساسية مثل "تثبيت العملة القانونية، والاحتياطي الكامل، والإصدار المرخص".

يحدد قانون GENIUS "عملة مستقرة مدفوعة"، ويؤكد على عدم كونها من الأوراق المالية. بينما لم تقم هونغ كونغ بعد بتقييد عائدات الفائدة وبنية الربط، مع ضمان ربط 1:1، مما يترك مجالاً للابتكار في المستقبل.

فيما يتعلق بمتطلبات الاحتياطي، تطلب كل من الولايات المتحدة وهونغ كونغ تأمين أصول عالية السيولة بشكل كافٍ، لكن قانون GENIUS يحدد بوضوح أنواع أصول الاحتياطي المؤهلة، في حين أن هونغ كونغ لم تحدد ذلك بشكل كامل.

في هيكل النظام، يعتمد مشروع قانون GENIUS على نظام "فيدرالي-ولائي" ثنائي المسار، مما يوفر ثلاث طرق لإصدار العملات المستقرة. أما في هونغ كونغ، فتقوم هيئة النقد بالترخيص الموحد، وتتطلب سواء كان مصدر إصدار العملة المستقرة يقع في هونغ كونغ أم لا، طالما أنه مرتبط بالدولار هونغ كونغي أو يقدم خدمات للجمهور في هونغ كونغ، يجب التقدم للحصول على ترخيص.

فيما يتعلق بإدارة الجهات المصدرة في الخارج، فإن قانون GENIUS يحظر بشكل واضح تداول العملات المستقرة الأجنبية غير المصرح بها في السوق الأمريكية؛ بينما تركز هونغ كونغ بشكل أساسي على العملات المستقرة المرتبطة بالدولار هونغ كونغ، وتحافظ على موقف مفتوح تجاه العملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار هونغ كونغ.

تعكس هذه الفروق في الأنظمة المطالب المختلفة لموقع العملات المستقرة في المنطقتين. تركز الولايات المتحدة على الحفاظ على الهيمنة بالدولار، مما يدفع العملات المستقرة لتصبح امتدادًا للدولار على السلسلة؛ بينما تأمل هونغ كونغ في إنشاء ساحة تجريبية مبتكرة متوافقة ومفتوحة ولكنها خاضعة للرقابة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ.

تأثير تنظيم العملات المستقرة على بيئة Web3

توفير تنظيم العملات المستقرة لأسس الدفع والتسوية لاعتماد Web3 على نطاق واسع. في مجال DeFi، ستصبح العملات المستقرة التي يقدمها المصدّرون الملتزمون نواة التسوية لـ"DeFi المتوافق"، حيث ستدمج البروتوكولات المزيد من وحدات KYC وAML والتعرف على الأصول، وستتطور التمويل اللامركزي تدريجياً إلى "شبكة مالية على السلسلة قابلة للتدقيق".

في نظام دفع Web3، ستؤدي رقابة عملة مستقرة إلى انتقالها الحقيقي من "وسيط تداول" إلى "قناة دفع". لقد قامت العديد من شركات تكنولوجيا الدفع بإدماج عملة مستقرة في عمليات تسوية التجار؛ وتوسع محفظة Web3 مشاهد الدفع الصغيرة باستخدام عملة مستقرة كأصل الدفع الافتراضي. تتجه المدفوعات على السلسلة من "أداة تحويل داخل دائرة التشفير" إلى "واجهة مالية على مستوى المؤسسات".

تتمثل التغييرات الأكثر عمقًا في إعادة تشكيل الهيكل العالمي للتسويات: حيث تربط العملات المستقرة بين العملات المحلية والأصول على السلسلة، دون الاعتماد على نظام حسابات مصرفية، مما يتيح التسويات "من نقطة إلى نقطة". في المستقبل، قد تحل العملات المستقرة محل البنوك التقليدية كمركز لتداول الأموال في مشاهد مثل المدفوعات عبر الحدود، وتمويل التجارة على السلسلة، وتوزيعات RWA.

تقدم العملات المستقرة المتوافقة "القطعة الأخيرة من اللغز" لتوسيع نطاق Web3 بشكل كبير: فهي أصول تداول معترف بها من قبل النظام، وتتمتع بإمكانية برمجة التداول على السلسلة. بدعم من العملات المستقرة المتوافقة، من تداول أصول RWA إلى دفع الرواتب على السلسلة، ومن التسويات عبر الحدود إلى واجهات الدفع في Web3، ستصبح العملات المستقرة "أصول البنية التحتية" التي تدفع الانتشار الواسع للاقتصاد على السلسلة.