تنظيم الأصول الرقمية في البلوكتشين: أوراق مالية أم سلع؟

تزداد تأثيرات أصل رقمي البلوكتشين في الأسواق المالية العالمية، كما أن خصائصه اللامركزية قد أوجدت تحديات لأنظمة الرقابة المالية في مختلف الدول. كيف يمكن تعديل الإطار التقليدي للرقابة المالية ليتناسب مع خصائص هذه الأصول الناشئة، وكيف يمكن السيطرة على المخاطر بشكل فعال، أصبحت محور اهتمام جميع الأطراف.

وفقًا للبيانات ذات الصلة، فإن 88 من بين 130 ولاية قضائية في جميع أنحاء العالم تسمح بتقديم خدمات الأصول الافتراضية، بينما تحظر 20 منها ذلك بشكل واضح. تعد الولايات المتحدة واحدة من الولايات القضائية التي تسمح بخدمات الأصول الافتراضية، حيث تتبنى نموذجًا مشتركًا للتنظيم، وقد تخضع الأعمال المختلفة لرقابة هيئات مختلفة.

في الولايات المتحدة، تغطي صناعة أصول البلوكتشين الرقمية مجموعة واسعة من مجالات الأعمال، بما في ذلك خدمات المحفظة، البورصات، ICO، التعدين، العقود الذكية، خدمات الرهن وNFT وغيرها. ومع ذلك، لا يزال هناك جدل حول من يمتلك سلطة تنظيم بعض الأصول الرقمية (مثل ETH)، حيث تكمن المشكلة الأساسية في ما إذا كان يجب اعتبارها سلعًا أم أوراق مالية.

تقوم الجهات التنظيمية في الولايات المتحدة بشكل نشط بتقييم مدى ملاءمة القوانين الحالية لهذه الأصول الناشئة. ومن بينها، أصبح "اختبار هاوي" معيارًا مهمًا لتحديد ما إذا كان الأصل الرقمي ينتمي إلى "عقد استثماري". إذا نجح أصل رقمي في اختبار هاوي، فسيتم اعتباره أمانًا ويخضع للتنظيم المناسب.

إذا تم اعتبار الأصول الرقمية كأوراق مالية، فستكون هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لها الولاية. قد يؤدي انتهاك متطلبات التنظيم إلى دعاوى مدنية أو عقوبات إدارية. على سبيل المثال، في ديسمبر 2020، تم مقاضاة شركة بلوكتشين معروفة ومؤسسها بسبب إصدار أصول رقمية غير مسجلة.

من ناحية أخرى، إذا تم اعتبار الأصول الرقمية كسلع، فإن لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية هي المسؤولة عن التنظيم. يركز تنظيم هذه الهيئة على ضمان استقرار السوق ومنع الاحتيال. على الرغم من أن الأصول الرقمية على البلوكتشين لم يتم تعريفها قانونيًا بوضوح كسلع، إلا أن لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية بدأت منذ عام 2015 في اعتبار بعض الأصول الرقمية كسلع.

في مايو 2024، أقر مجلس النواب الأمريكي مشروع قانون "قانون الابتكار المالي والتكنولوجي في القرن الحادي والعشرين"، مما يوفر إطارًا جديدًا لتنظيم الأصول الرقمية. يقسم هذا القانون الأصول الرقمية إلى فئتين: "الأصول الرقمية المقيدة" التي تخضع لرقابة لجنة الأوراق المالية والبورصات و"السلع الرقمية" التي تخضع لرقابة لجنة تداول السلع الآجلة. يعتمد تصنيف الأصول على درجة لامركزية البلوكتشين الأساسي، وطرق الحصول عليها، وعوامل أخرى تتعلق بعلاقتها بالمصدر.

تؤثر النوعية الخاصة بالأصل الرقمي بشكل كبير على آفاق تطويره. على سبيل المثال، إذا تم تصنيف ETH كأوراق مالية، فسوف يواجه متطلبات تنظيمية أكثر صرامة وتكاليف امتثال أعلى، مما قد يكبح المشاعر السوقية ويحد من فرص استثمار الأفراد. على العكس من ذلك، إذا تم تصنيفه كسلعة، على الرغم من أنه قد يعزز تطوير سوق المشتقات، إلا أنه قد لا يعكس الطبيعة الفريدة للأصول الرقمية اللامركزية بشكل كاف.

علاوة على ذلك، قد تؤدي النزاعات حول الولاية القضائية بين الهيئات التنظيمية المختلفة إلى التحكيم التنظيمي، مما يجعل المشاركين في السوق يواجهون بيئة تنظيمية أكثر تعقيدًا. ستكون كيفية تحقيق التوازن بين تعزيز الابتكار وحماية المستثمرين من التحديات المهمة التي ستواجه تنظيم الأصول الرقمية في المستقبل.