موجة جديدة في عالم البلوكتشين: مسار RWA يقود الثورة من التقنية إلى الأصول

إن الاندماج العميق بين الأصول المادية والتمويل اللامركزي أصبح محور اهتمام جديد في مجال البلوكتشين. كما وضعت الإيثيريوم الأساس لعصر العقود الذكية، فإن مسار RWA يقود ثورة من التكنولوجيا إلى الأصول، مما يعزز الجمع غير المسبوق بين النظام البيئي القائم على السلسلة والتمويل التقليدي. وفقًا للبيانات، فقد قفزت RWA لتصبح الفئة السابعة في DeFi، حيث تجاوزت القيمة الإجمالية المقفلة 12 مليار دولار.

تُعتبر السندات الحكومية الأمريكية من أعمق الأصول المالية من حيث السيولة على مستوى العالم، حيث يصل متوسط حجم التداول اليومي إلى عدة تريليونات من الدولارات، مما يمنحها سيولة عالية وفارق أسعار شراء وبيع منخفض للغاية. وتحظى هذه السندات بضمان ائتماني كامل من الحكومة الأمريكية، ولم يحدث حتى الآن أي تخلف جوهري عن السداد، مما يجعلها تُعتبر نموذجًا للمخاطر صفر التخلف. وتُستخدم عوائدها على نطاق واسع في الصناعة كمعيار لمعدل الفائدة خالي المخاطر، مما يوفر مرجعًا موثوقًا لتسعير الأصول المختلفة وإدارة المخاطر.

تعتبر RWA مسارًا مثيرًا بفضل القيمة الفريدة التي تربط الاقتصاد الحقيقي، حيث تجمع بينه وبين سندات الخزانة الأمريكية، مما يجعلها أفضل مثال على الابتكار في الأصول غير الملموسة نحو الأصول الملموسة. إن توكنات سندات الخزانة لا تحتفظ فقط بميزة "سعر الفائدة الخالي من المخاطر" وأعلى ضمان ائتمان، بل تدمج أيضًا الشفافية والكفاءة والقابلية للتجميع من DeFi، مما يخلق أدوات استثمارية غير مسبوقة. تتوقع مجموعة بوسطن الاستشارية أنه بحلول عام 2030، سيتجاوز حجم سوق توكنات الأصول غير السائلة العالمية 16 تريليون دولار، مما يمثل 10% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي. اعتبارًا من مايو 2025، ارتفعت القيمة السوقية لسندات الخزانة المرمزة من حوالي 1.39 مليار دولار قبل عام إلى 6.89 مليار دولار، مما يؤكد على القدرة النموذجية لهذا المجال.

تحتل Ondo Finance مكانة رائدة في سوق السندات الأمريكية المرمزة من خلال منتجها الرائد USDY و OUSG. تمثل هذان المنتجين حصة مهمة من جميع أصول السندات الأمريكية المرمزة، حيث يساهمان معًا بحوالي 25% من حصة السوق، مما يبرز تفوقهما بشكل كبير على المنتجات المماثلة الأخرى.

في الوقت نفسه، تستمر القيمة الإجمالية المقفلة لـ Ondo Finance في تحقيق أرقام قياسية جديدة. في أوائل مارس 2025، أعلنت المنصة أن إجمالي القيمة المقفلة قد تجاوز لأول مرة عتبة 1 مليار دولار، والآن اقتربت في غضون شهرين فقط من 1.2 مليار دولار.

في ظل تراجع التضخم العالمي واختلاف أسعار الفائدة، تزداد حاجة السوق إلى الأصول المستقرة وعالية السيولة، مما أدى إلى ظهور السندات الحكومية المرمزة. ما هي الابتكارات التي تحتفظ بها Ondo Finance لاستمرارها في الصدارة؟ من أين تأتي ميزتها التنافسية الأساسية؟ كيف ستتمكن Ondo في المستقبل من تحقيق الربط السلس بين عالم التشفير والتمويل التقليدي من خلال أدوات وهياكل فريدة، لإنشاء "قناة أصول سلسة" حقيقية؟

أوندو فاينانس: جسر يربط بين المالية التقليدية وعالم التشفير

نظرة عامة على المشروع

أطلقت أوندو فاينانس ثلاثة منتجات من السندات المرمزة بالتعاون مع المؤسسات العملاقة في إدارة الأصول مثل بلاك روك وشركة بيمكو: صندوق السندات الحكومية الأمريكية (OUSG) ، صندوق السندات ذات التصنيف الاستثماري القصير (OSTB) وصندوق السندات عالية العائد (OHYG).

• حصة السوق: حوالي 20%
• قيمة سوق منتجات السندات الحكومية: $122,511,877
• رسوم الإدارة: 0.15%

مقدمة عن المنتجات الأساسية

أوندُو فاينانس حاليًا لديها منتجان أساسيان وأفضل أداءً وهما USDY و OUSG، واللذان يستهدفان على التوالي احتياجات العائد المستقر وسيناريو الاستثمار في السندات الأمريكية، مما يشكل الدعائم الأساسية لنظام منتجات RWA.

دولار أمريكي

USDY (رمز عائد الدولار الأمريكي) هو عملة مستقرة مدفوعة بالعائد تصدرها Ondo USDY LLC، حيث يتم دعم كل USDY بواسطة سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل وودائع البنوك الجارية. لا يحتاج حاملوها إلى المشاركة في عقود إضافية أو رهن، بل يحصلون تلقائيًا على الفائدة الناتجة عن الأصول الأساسية.

مقدمة عن الآلية:

• إصدار وصك: موجه نحو المؤسسات والمستثمرين المؤهلين خارج الولايات المتحدة، يمكن صك واسترداد يوميًا حسب القيمة الصافية ($1 USDY≈$1 USD) ، بعد أول صك هناك فترة قفل تحويل لمدة 40-50 يومًا.
• سعر الفائدة و APY: حتى أبريل 2025، فإن العائد السنوي المستهدف لـ USDY حوالي 5.2%، والذي يتحدد بناءً على دخل الأصول الأساسية (السندات الحكومية والودائع) ويتم تحديده ونشره شهريًا من خلال الوثائق الإدارية.

OUSG

OUSG (صندوق أوندوا للسندات الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل) هو صندوق قابل للتداول على البلوكتشين، من خلال الإيداع في صندوق BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) وشراء السندات مباشرة، يوفر للمستثمرين تعرضًا للسندات الأمريكية قصيرة الأجل، ويقوم بتحديث صافي القيمة (NAV) يوميًا لتعكس أداء الأصول الأخير والرسوم المخصومة.

تكوين الآلية:

• الأصول الأساسية: تستثمر بشكل رئيسي في صندوق السيولة الرقمية المؤسسي بالدولار الأمريكي من بلاك روك (BUIDL) في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، بالإضافة إلى السندات الحكومية عالية التصنيف وصناديق GSE من مؤسسات مثل فرانكلين تمبلتون، وويزدوم تري، وإدارة ويلينجتون.
• هيكل الصندوق: تتولى Ondo Capital Management إدارة الصندوق، حيث يحصل حاملو الأسهم على حصة مناسبة من خلال سك/استرداد رموز OUSG؛ بعد نهاية كل يوم عمل، يتم تحديث سعر Oracle على البلوكتشين وفقًا لأحدث NAV.
• نشر السعر: يتم تحديث سعر البلوكتشين بواسطة Ondo، حيث يتم حساب سعر كل رمز OUSG ليوم واحد عن طريق NAV ÷ إجمالي كمية الرموز، ويتم نشره على البلوكتشين، مما يدعم الاستثمار والاسترداد الفوري على مدار الساعة.

توزيع التكاليف:

• رسوم الإدارة: 0.15% سنويًا، يتم تحصيلها بواسطة Ondo Capital Management، لتغطية تكاليف تشغيل وإدارة المنصة.
• رسوم الأداء: 0%، مما يعني أنه بغض النظر عن الأرباح، لا يوجد توزيع إضافي.
• رسوم أخرى: لا توجد رسوم اشتراك، رسوم استرداد أو رسوم مخفية؛ يتم خصم جميع الرسوم من NAV اليومي، ولا يحتاج حاملو الأسهم لدفع رسوم استرداد إضافية.
• رسوم الخدمة من طرف ثالث: تم تضمين رسوم الإدارة الخاصة بصندوق BUIDL الأساسي (≈0.10%-0.15%) في رسوم الإدارة و NAV المذكورة أعلاه، ولا توجد رسوم إضافية.

APY:

• الصيغة: APY = [(End صافي قيمة الأصول / بدء NAV) ^ (365 / 30) - 1] * 100
• تحديث القواعد: يتم التحديث مرة واحدة في كل يوم عمل (باستثناء العطلات) ، بناءً على التغيرات في صافي الدخل الصافي خلال الـ 30 يومًا الماضية (والـ 7 أيام) لحساب العائد السنوي ، مما يعكس الأداء التاريخي للعائدات ولكنه لا يمثل الأداء المستقبلي.

الآلية الرئيسية: ربط "آخر كيلومتر" الجسر

تمويل التدفق

تستخدم Flux Finance شبكات Layer2 عالية الأداء مثل Arbitrum و Mantle ، بالإضافة إلى قدرة Stellar على التسويات عبر الحدود، لإدخال سيولة الأصول التقليدية في بيئة متعددة السلاسل، مما يعزز تداول العملات المستقرة (USDC، fUSDC) ورموز RWA (OUSG، fOUSG) في الأسواق الثانوية أو لتوفير السيولة في البورصات اللامركزية أو المجمعات.

في الوقت نفسه، تعتمد Ondo Finance على Ondo Chain الخاص بها لتوفير شبكة تحقق متوافقة تدعم RWA بشكل أصلي؛ بينما تقوم Ondo Global Markets ببناء منصة تخزين على السلسلة وتداول عبر السلاسل بناءً على ذلك، مما يشكل مجموعة كاملة من البنية التحتية المالية على السلسلة.

المنبع: جهة الإصدار والجهة الإدارية

• التمويل التقليدي: يبدأ النظام من الحفاظ على الأصول التقليدية عالية الجودة مثل السندات الحكومية الأميركية قصيرة الأجل، حيث تقدم مؤسسات مثل BlackRock وFranklin Templeton وWisdomTree الدعم لعائدات الأساس من خلال iShares Short Treasury Bond ETF (SHV)، وتتحمل مؤسسات الثقة المستقلة مثل Ankura Trust Company مسؤولية التخلف عن السداد والرقابة.
• التمويل على البلوكتشين: بعد أن تتدفق الأموال التقليدية إلى حسابات المؤسسات المركزية بشكل USDC، يتم نقلها إلى Ondo USDY LLC، من خلال سك USDY و OUSG كأدوات إثبات عائدات موحدة، مما يجلب معدل الفائدة الخالي من المخاطر للأصول الحقيقية إلى البلوكتشين.

الوسط: آلية زيادة القيمة

• Fund: يمكن للمستخدمين في منصة Ondo Finance إيداع العملات المستقرة للحصول على USDY (نوع العائد المباشر) أو استبدال OUSG من خلال Flux Fund بحدود أقل، حيث أطلق الأخير كمية كبيرة من السيولة المحتملة من خلال مرحلة "Fund".
• Lend: في مرحلة "Lend" من Flux، تصبح OUSG الضمان الوحيد القابل للتعهد. يقوم بروتوكول الإقراض المعتمد على البلوكتشين أو المقترض المؤسسي بإقراض USDC لمستخدمي المنصة، الذين يقومون بدورهم بالتعهد بـ OUSG في Flux OUSG Pool، مما يحقق إعادة تمويل وإمكانية استخدام الرافعة للوثائق المالية.

الأسفل: آلية نقل القيمة

• سيولة RWA التي أصدرتها Flux، من خلال الإقراض على السلسلة، والتداول اللامركزي وإعادة الرهن، تنقل القيمة إلى نظام Web3 البيئي بأكمله، وتوفر رأس المال المستقر ومنخفض التكلفة لبروتوكولات DeFi، وتطبيقات العقود الذكية، وAI+البلوكتشين، وDePIN وغيرها من المسارات الناشئة.
• فلوكس تستمر في تحسين هيكلها الإداري والامتثال، حيث تقدم إدارة متعددة التوقيعات، تدقيق خارجي، وآلية ترقية العقود على البلوكتشين، لتناسب البيئة التنظيمية ومتطلبات السوق المتغيرة باستمرار.

أوندو تشين

شبكة Ondo Chain هي شبكة البلوكتشين التي أصدرتها Ondo Finance، مصممة للأصول الواقعية، وتهدف إلى خدمة البنية التحتية الأساسية للأسواق المالية على مستوى المؤسسات. إنها تتوسط بين البلوكتشين التقليدي المرخص والبلوكشين العامة المفتوحة، حيث تتمتع بتوافقية وارتباطية البلوكتشين المفتوحة، فضلاً عن تلبية احتياجات المؤسسات فيما يتعلق بالامتثال وإدارة المخاطر.

التكوين الأساسي:

• الدعم الأصلي للأصول الحقيقية: توفير خدمات رسم الأصول مثل السندات الحكومية وصناديق السوق النقدي على البلوكتشين من المستوى الأساسي.
• نموذج "الإذن" في آلية التحقق: فقط العقد المعتمدة يمكنها التحقق من المعاملات، مما يمنع إلى حد ما سلوكيات تدميرية مثل MEV.
• أداة جسر أوندو المتخصصة في تطويرها Ondo Bridge: تدعم التواصل الأصلي مع شبكات مثل Ethereum و Arbitrum و Solana، مما يقلل من عقبات تدفق الأصول.
• عملية KYC الإلزامية: لضمان الامتثال لهوية المستخدمين المشاركين.

العيوب المحتملة:

• على الرغم من أن آلية التحقق من الإذن قد عززت الأمان، إلا أنها زادت أيضًا من درجة المركزية في الشبكة، حيث يتم التحكم في سلطة التحقق من قبل عدد محدود من الكيانات ذات رأس المال الكبير، كما ستتأثر حرية الابتكار في الآلية.
• في مجال الأمان، لا يزال هناك حاجة للتحسين. على الرغم من أن Ondo Chain قد اعتمدت على عدة آليات أمان، مثل التحقق من المصرح لهم والجسور عبر البلوكتشين، إلا أن أمان طبقة التحقق والطبقة الوسيطة لا يزال بحاجة إلى مزيد من التحقق.

أوندو الأسواق العالمية

منصة Ondo Global Markets هي منصة توكينز مقدمة من Ondo Finance، تهدف إلى نقل الأصول المالية التقليدية مثل الأسهم والسندات وصناديق الاستثمار المتداولة إلى البلوكتشين، لتوفير قنوات تداول على البلوكتشين للمستثمرين في جميع أنحاء العالم على مدار الساعة. تكمن الابتكار الأساسي في تحقيق توكينز الأصول المالية التقليدية من خلال تقنية البلوكتشين، مما يمنحها سيولة وقابلية تحويل مشابهة للعملات المستقرة، وبالتالي إزالة الحواجز بين المالية على البلوكتشين والمالية التقليدية.

الجزء الرئيسي:

• Ondo Chain: كمنصة تحتية أساسية، توفر بيئة تجمع بين انفتاح البلوكتشين العام وامتثال السلسلة المصرح بها، تدعم إصدار الأصول المرمزة، وتداولها، وإدارتها.
• جسر أوندوا: المنصة تحقق انتقال الأصول مع عدة شبكات كتلة من خلال جسر أوندوا المدمج، مما يعزز التوافق بين السلاسل.
• التعاون مع النظام البيئي للمؤسسات المالية التقليدية: ضمان الأمان والحفظ القانوني للأصول الأساسية.

المزايا:

• بالنسبة للمستثمرين المستخدمين، توفر Ondo GM سهولة غير مسبوقة. على عكس الطرق التقليدية لمؤسسات المالية في إدارة الأصول، تحقق Ondo GM تجميع الأموال الموزعة من الأفراد عبر المؤسسات والشركات في حوض موحد من الضمانات، مما يحرر السيولة المحتملة للمستثمرين الصغار.
• بالنسبة للمؤسسات، تستفيد Ondo GM من مزايا العقود الذكية على البلوكتشين، مما يبسط العمليات المالية التقليدية. يمكن إتمام عمليات الاكتتاب والاسترداد مباشرة من خلال التفاعل مع عنوان المحفظة، ويتم رسمها على الأصول الحقيقية، مما يقلل من الوسائط ويزيد من الكفاءة.

العيوب المحتملة:

أوندوا جيم حاليًا لا يزال في مرحلة البداية، ولم يتحقق بعد الاندماج الكامل مع المالية التقليدية. مع تعمق الاندماج، قد تؤثر آليات قطاع العملات المشفرة، مثل إعادة الرهن، والقروض الفورية، بشكل كبير على الأصول التقليدية التي تعاني من نقص في عمق السيولة. بينما تدفع أوندوا الابتكار المالي، يجب عليها أيضًا الموازنة بين المخاطر والعوائد، لضمان استقرار النظام.

ملخص

أوندو فاينانس تون