DEX: لم يتم فهمه حقًا من قبل

في نظام المالية المشفرة، تلعب DEX دورًا مثيرًا للاهتمام. يبدو أنها متصلة دائمًا - لا تتعطل، لا تتعرض للرقابة، ولا تفرّ - لكنها تظل في وضع هامشي لفترة طويلة: واجهتها معقدة، والسيولة غير كافية، وتفتقر إلى السرد القصصي، فهي ليست محورًا ساخنًا للنقاش، ولا الخيار المفضل للمشاريع. عندما انفجرت DeFi، كانت بديلًا لبورصات المركزية؛ وعند عودة سوق الدب، أصبحت "إرث عصر DeFi" الذي يركز على "الأمان، والاحتفاظ الذاتي". عندما تركز الصناعة أكثر على السلاسل العامة، والذكاء الاصطناعي، والأصول الحقيقية، والنقوش الجديدة، يبدو أن DEX قد فقدت إحساسها بالوجود.

ومع ذلك، على المدى الطويل، سنجد أن DEX كانت تنمو بهدوء، وبدأت في زعزعة المنطق الأساسي للتمويل على السلسلة. كان Uniswap، الذي كان ذات يوم شعلة نشاط، مجرد نقطة تاريخية واحدة له، بينما كانت Curve وBalancer وRaydium وVelodrome مجرد أشكال متغيرة له. إن كل ما نشهده من تطور AMM والمجمعات وL2 DEX، هو مدفوع من قبل عملية التطور الذاتي للتمويل اللامركزي.

لذا، حاولت الخروج من منظور "مقارنة المنتجات" و"اتجاهات السوق"، والعودة إلى الخط التاريخي الطويل، لشرح منطق تطور هيكلها:

• كيف تطورت DEX من أداة على السلسلة إلى قوة دافعة للتغيير الهيكلي؛

• كيف استوعب آليات التمويل وأهداف البيئة من عصور مختلفة؛

• لماذا لا يزال DEX موضوعاً لا يمكن تجاهله عندما نتحدث عن بدء المشاريع، والبدء البارد، والتنظيم الذاتي للمجتمعات.

هذه هي تاريخ تطور DEX، وكذلك ملاحظة هيكل "التدفق الخارجي" اللامركزي، وأيضاً استعراض لمسار تاريخي. لذلك، أحاول الإجابة على سؤال أصبح من الصعب تجنبه بشكل متزايد:

عندما نتحدث عن Web3، لماذا لا تستطيع كل مشروع اليوم تجنب DEX؟

1. تاريخ DEX لمدة خمس سنوات: من دور هامشي إلى محور السرد

1، الجيل الأول من DEX: التعبير عن اللامركزية (عصر EtherDelta)

حوالي عام 2017، عندما كانت البورصات المركزية في ذروتها، بدأ مجموعة من عشاق التشفير في صمت تجربة غريبة على السلسلة: EtherDelta.

بالمقارنة مع البورصات المركزية مثل Binance و OKEx في نفس الفترة، يمكن اعتبار تجربة التداول في EtherDelta كارثية تقريبًا: يتعين إدخال بيانات سلسلة معقدة يدويًا، وتأخير التفاعل مرتفع للغاية، وواجهة المستخدم تشبه صفحات الويب القديمة من القرن الماضي، مما يجعل من الصعب على المتداولين العاديين الاستمرار.

لكن ولادة EtherDelta لم تكن فقط من أجل السهولة، بل كانت تهدف إلى التخلص تمامًا من "الثقة المركزية": تتم السيطرة الكاملة على أصول التداول من قبل المستخدمين أنفسهم، وتتم عملية مطابقة الأوامر بالكامل على سلسلة Ethereum، دون الحاجة إلى وسطاء أو ثقة في أطراف ثالثة. حتى أن مؤسس Ethereum فيتاليك بوتيرين أعرب علنًا عن توقعاته لهذا النموذج، معتبرًا أن التداول اللامركزي على السلسلة هو أحد الاتجاهات التي تمثل التطبيق الحقيقي لتقنية blockchain.

على الرغم من أن EtherDelta قد تلاشت تدريجياً من المشهد بسبب الأزمات التقنية وتجربة المستخدم، إلا أنها تركت أثراً لا يمكن تجاهله في تاريخ blockchain: لم تعد DEX مجرد أداة تداول، بل أصبحت تعبيراً عملياً عن المقاومة ضد المركزية.

ربما لم تكن في ذلك الوقت نجمة السوق، لكنها زرعت بذور الجينات للـ Uniswap و Balancer و Raydium في المستقبل: امتلاك المستخدم للأصول، مطابقة الأوامر على السلسلة، وعدم الحاجة إلى ثقة الحفظ - هذه هي الخصائص التي أصبحت الإطار الأساسي لتطور، وتوليد، وتوسع DEX في المستقبل.

2، الجيل الثاني من DEX: تحول النموذج الفني (ظهور AMM)

إذا كان EtherDelta يمثل "المبادئ الأساسية" للتداول اللامركزي، فإن ولادة Uniswap قد جعلت هذه الفكرة تمتلك لأول مرة مسارًا قابلًا للتوسع لتحقيقها.

في عام 2018، أطلقت Uniswap الإصدار الأول (v1)، الذي قدم لأول مرة آلية صانعي السوق الآليين (AMM، Automated Market Maker) على السلسلة، مما كسر تمامًا قيود نموذج المطابقة التقليدي لدفتر الطلبات. منطق التداول الأساسي بسيط ولكنه ثوري - x * y = k: هذه المعادلة هي الابتكار الرئيسي لـ Uniswap، حيث تسمح لحمام السباحة بالسيولة بتسعير تلقائي دون الحاجة إلى طرف مقابل أو أوامر معلقة. كل ما عليك هو وضع أحد الأصول في الحوض، وستتمكن تلقائيًا من الحصول على أصل آخر وفقًا لمنحنى المنتج الثابت. لا حاجة لطرف مقابل، لا حاجة لأوامر معلقة، لا حاجة للمطابقة، فالسلوك التجاري هو ببساطة سلوك تسعير.

تكمن نقطة قوة هذا النموذج في أنه لا يحل فقط مشكلة "عدم وجود أوامر" في DEXs القديمة، مما يجعل التداول مستحيلاً، بل يغير تمامًا مصدر السيولة للتداول على السلسلة: يمكن لأي شخص أن يصبح مزود سيولة (LP) ويضخ الأصول في السوق ويكسب الرسوم.

نجاح Uniswap ألهم أيضًا ابتكار متغيرات أخرى لآلية AMM.

بالانسير قدمت بركة متعددة الأصول + وزن مخصص، مما يسمح للمشاريع بتحديد وزن الأصول والتوزيع.

صممت Curve منحنى محسّن لمعالجة مشكلة الانزلاق العالي عند التعامل مع العملات المستقرة، مما يحقق تبادل أصول بتكلفة أقل؛

SushiSwap أضافت مكافآت الرموز وآلية الحكم على أساس Uniswap ، مفتتحة سرد "تعدين السيولة + سيادة المجتمع"؛

هذه المتغيرات دفعت AMM DEX إلى مرحلة "تحويل البروتوكول إلى منتج". على عكس الجيل الأول من DEX الذي كان مدفوعًا بالأفكار وشكله خشن، بدأ الجيل الثاني من DEX يظهر منطق المنتج الواضح وحلقة سلوك المستخدم: فهي لا تتداول فقط، بل هي أيضًا أساس هيكل تداول الأصول، ومدخل لمشاركة المستخدم في السيولة، وحتى جزء من بدء النظام البيئي للمشروع.

يمكن القول إنه منذ بدء Uniswap، أصبح DEX لأول مرة منتجًا يمكن استخدامه، ينمو، ويجمع المستخدمين ورأس المال - لم يعد مجرد ملحق لتنفيذ المفاهيم، بل بدأ يصبح هو نفسه باني الهياكل.

3、الجيل الثالث من DEX: من أداة إلى محور، توسيع الوظائف ودمج النظام البيئي

بعد دخول عام 2021، بدأت تطورات DEX في الابتعاد عن سيناريوهات التداول الفردية، ودخلت في "مرحلة الاندماج" حيث تتزامن وظائف التوسع مع تكامل النظام البيئي. في هذه المرحلة، لم يعد DEX مجرد "مكان لتبادل العملات"، بل أصبح تدريجياً نواة السيولة في النظام المالي على السلسلة، ومدخلًا لتشغيل المشاريع بشكل بارد، بل وأصبح أيضًا منظمًا لهياكل النظام البيئي.

واحدة من أكثر التحولات النموذجية تمثيلاً في هذه الفترة هي ظهور Raydium.

تأسست Raydium على سلسلة Solana، وهي أول DEX تحاول دمج آلية AMM مع عمق دفتر الطلبات على السلسلة. إنها لا توفر فقط برك السيولة المعتمدة على المنتج الثابت، بل يمكنها أيضًا مزامنة التداولات مع دفتر الطلبات على السلسلة الخاص بـ Serum، مما يشكل هيكل سيولة "صانع السوق التلقائي + الطلبات السلبية". تجمع هذه النموذج بين بساطة AMM وطبقات الأسعار المرئية من دفتر الطلبات، مع الحفاظ على الاستقلالية على السلسلة، بينما تعزز بشكل كبير كفاءة رأس المال ومعدل استخدام السيولة.

تتمثل أهمية هيكل Raydium في أنه ليس مجرد "تحسين AMM"، بل هو أول محاولة للـ DEX لإدخال "تجربة البورصة المركزية" في إعادة الهيكلة الموزعة على السلسلة. بالنسبة للمشاريع الجديدة في نظام Solana البيئي، فإن Raydium ليس مجرد مكان للتداول، بل هو أيضًا مكان للإطلاق - من السيولة الأولية إلى توزيع الرموز، عمق الطلبات، وظهور المشاريع، إنه محور الربط بين الإصدار الأول والتداول الثانوي.

في هذه المرحلة، تتجاوز الوظائف التي تظهر بكثير Raydium:

• SushiSwap أضافت تعدين التداول، رموز الحوكمة، الحوكمة المجتمعية و"Onsen" حوض الحضانة على نموذج Uniswap، مما شكل نظام بيئي لDEX حوكمي؛

• PancakeSwap يجمع بين ألعاب السلسلة ، وسوق NFT ، ووظائف اليانصيب على السلسلة ، وقد أكمل التشغيل المنصة اللامركزية على شبكة BNB.

• Velodrome (Optimism) أدخل "جدولة السيولة بين البروتوكولات" المعتمدة على نموذج veToken، مما يجعل DEX منسقًا بين البروتوكولات وليس مجرد خدمة للمستخدمين؛

• يعمل Jupiter في نظام Solana البيئي كموصل عبر مجمع مسارات يربط بين العديد من DEX ومسارات الأصول، ليصبح "مجمع عبر البروتوكولات على السلسلة" بمعنى الكلمة.

السمات المشتركة في هذه المرحلة هي: لم تعد DEX هي نهاية البروتوكول، بل هي شبكة وسيطة تربط الأصول والمشاريع والمستخدمين بالبروتوكول.

يجب أن يتحمل "التفاعل النهائي" لمعاملة المستخدمين، ويجب أن يتضمن "التدفق الأولي" لإصدار المشروع، كما يحتاج إلى دمج نظام كامل من السلوكيات على السلسلة مثل الحوكمة، التحفيز، التسعير، والتجميع.

DEX، من الآن فصاعدًا، تتخلص من هوية "بروتوكول الجزيرة"، لتصبح نقطة محورية (hub primitive) في عالم DeFi - مكون إجماع على السلسلة عالي التكيف ومرتفع التركيب.

4، الجيل الرابع من DEX: النمو المتحول في تيار متعدد السلاسل، هو التجميع، L2 وتجارب عبر السلاسل

إذا كانت تطورات الجيلين السابقين من DEX هي تحولات جذرية في النموذج التكنولوجي، فإن المرحلة الثالثة من Raydium هي محاولة لتجميع الوحدات الوظيفية، فمنذ عام 2021، دخلت DEX مرحلة يصعب تصنيفها: لم يعد هناك فريق معين يقود "ترقية النسخة"، بل هيكل السلسلة بأكمله يدفعها لتقديم شكل تكيفي.

أول من شعر بهذا التغيير هو DEX الموزعة على Layer 2.

بعد إطلاق الشبكة الرئيسية لـ Arbitrum و Optimism، لم يعد ارتفاع تكاليف الغاز في Ethereum هو الخيار الوحيد، وبدأت بنية Rollup تصبح التربة الجديدة لنمو الجيل الجديد من DEX. اعتمد GMX في Arbitrum نموذج تسعير يعتمد على الأوراق المالية + العقود الأبدية، مما يرد على مشكلة "عدم قدرة AMM على حل العمق" من خلال مسار بسيط وبنية بدون برك LP. بينما في Optimism، حاولت Velodrome من خلال نموذج veToken إنشاء آلية تنسيق حوكمة تحفز السيولة بين البروتوكولات. لم تعد هذه DEX تسعى إلى العمومية، بل ترسخت في سلاسل معينة ك"بنية تحتية بيئية".

في الوقت نفسه، نوع آخر من تصحيحات الهيكل يتشكل بالتزامن: المجمع.

عندما تزداد عدد منصات التداول اللامركزية (DEX)، تتفاقم مشكلة تجزئة السيولة بسرعة، ويصبح "أين يجب على المستخدمين التداول" عبئًا جديدًا في اتخاذ القرار. منذ إطلاق 1inch في عام 2020، تلتها منصات مثل Matcha وJupiter، حيث تتولى المجمعات دورًا جديدًا: فهي ليست DEX، لكنها تنظم جميع مسارات السيولة الخاصة بـ DEX. بشكل خاص، فإن صعود Jupiter السريع على شبكة Solana هو نتيجة لملئه الدقيق للفراغات في عمق المسار، وتحويل الأصول، وتجربة التداول.

لكن هيكل DEX لم يتوقف عند التكيف داخل السلسلة. بعد عام 2021، ظهرت مشاريع مثل ThorChain وRouter Protocol التي طرحت اقتراحات أكثر جرأة: هل يمكن أن يتمكن الطرفان المتداولان من إتمام التبادل دون أن يكونا على نفس السلسلة؟ بدأت هذه الأنواع من "DEX عبر السلاسل" في محاولة حل مشكلة تدفق الأصول بين السلاسل من خلال إنشاء طبقات تحقق خاصة بها، أو عبر إعادة توجيه الرسائل، أو عبر برك السيولة الافتراضية. على الرغم من أن هيكل البروتوكول أكثر تعقيدًا بكثير من DEX أحادي السلسلة، إلا أن ظهورها أطلق إشارة: مسار تطور DEX قد انفصل عن أي سلسلة عامة، وبدأ يتجه نحو عصر التعاون بين بروتوكولات السلاسل.

في هذه المرحلة، أصبح من الصعب تصنيف DEX باستخدام "النوع": يمكن أن تكون بوابة سيولة (1inch)، أو منظم بروتوكولات (Velodrome)، أو ربما آلية تبادل بين السلاسل (ThorChain). إنها ليست مصممة مثل الجيل السابق، بل تشبه أكثر "ما تم دفعه بواسطة الهيكل".

عند هذه النقطة، لم يعد DEX مجرد أداة، بل أصبح استجابة بيئية — منتج ملائم لاحتضان التحولات في هيكل الشبكة، وانتقال الأصول عبر السلاسل، وصراعات الحوافز بين البروتوكولات. لم يعد "تحديث المنتج"، بل أصبح تجسيداً لـ"تطور الهيكل".

2. عندما تتقاطع التسعير والسيولة والسرد: كيف "تدخل" DEX إلى الإطلاق

عند مراجعة مسار تطوير الجيل الرابع من DEX، لا يصعب ملاحظة شيء واحد: السبب وراء استمرار تطورها ليس بسبب تصميم وظيفة معينة بشكل أفضل، بل لأنها تستجيب باستمرار للاحتياجات الحقيقية على السلسلة - من المطابقة، إلى السوق، ثم التجميع، والعبر السلاسل، كل تحول في DEX هو في الأساس سد طبيعي لفراغ هيكلي.

في هذه المرحلة، لم يعد DEX مجرد "نقطة وظيفة" على سلسلة معينة، بل أصبح يشبه "طبقة التكيف الافتراضية" بعد التغيرات الهيكلية على السلسلة. سواء كان المشروع يرغب في تقديم الحوافز، أو البروتوكول يحتاج إلى جذب المستخدمين، أو عبر السلاسل التي ترغب في التوحيد، DE