الأصول الرقمية سوق التشفير: من الابتكار إلى نموذج التداول الأحادي

بعد المشاركة في مؤتمر بلوكتشين في هونغ كونغ مؤخرًا، قمت بالتواصل مع بعض المتخصصين في هذا المجال في البلاد. على الرغم من أن الوجوه المألوفة لا تزال نشطة في هذا المجال، إلا أن جو السوق قد شهد تغييرًا ملحوظًا.

الحالة الحالية للسوق ليست سوقاً صاعدة ولا سوقاً هابطة. إنها تظهر حالة "غريبة" غير مسبوقة، مما يجعل المهنيين ذوي الخبرة يشعرون بالغرابة وعدم التكيف.

في هذه الحقبة الجديدة، يبدو أن مجال الأصول الرقمية لا يتبقى فيه سوى نموذج عمل واحد: بيع العملة.

أعمدة الصناعة الثلاثة: الإبداع، الاكتشاف، والتداول

تقليديا، تعتمد صناعة الأصول الرقمية على ثلاثة جوانب رئيسية للعمل:

1. خلق القيمة: تلبية احتياجات المستخدمين من خلال الابتكار التكنولوجي، مثل البيتكوين، الإيثيريوم، العملات المستقرة وغيرها.

2. اكتشاف القيمة: يشمل رأس المال المخاطر وتسعير المعاملات، التقاط الأصول المحتملة ودفع تطوير الصناعة.

3. تدفق القيمة: إنشاء قنوات لبيع العملات، وتعزيز التحويل من السوق الأولية إلى السوق الثانوية.

كان من المفترض أن تدعم هذه المراحل الثلاث بعضها البعض لبناء نظام بيئي صحي للسوق. ومع ذلك، فإن الواقع هو:

تتراجع المرحلتان السابقتان تدريجياً، بينما تزدهر المرحلة الثالثة بشكل استثنائي.

لم يعد فريق المشروع يهتم بمتطلبات المستخدم وجودة المنتج، ولم تعد الاستثمارات المغامرة تبحث بعمق في توجهات الصناعة. لم يتبق في السوق سوى صوت واحد: "كيف نبيع العملة؟"

اقتصاد بيع العملات وتركز الموارد

في سوق مثالي، ينبغي أن ترتبط هذه المراحل الثلاث ارتباطًا وثيقًا: يركز الطرف المشروع على تطوير المنتج لتلبية احتياجات المستخدمين، وتحقيق الأرباح وعلاوة السوق؛ تتدخل المؤسسات الاستثمارية في فترة الانخفاض وتخرج في فترة الذروة؛ بينما تعمل قنوات التوزيع على زيادة كفاءة السوق المالية.

ومع ذلك، فإن سوق الأصول الرقمية الحالي قد انحرف عن هذه الحالة المثالية. لقد اختفت مناقشات الابتكار والاستثمار تقريبًا، وتم استبدالها بكيفية التلاعب بالبيانات، وبناء العلاقات للانتقال إلى منصات التداول الرئيسية، وكيفية القيام بالتسويق لجذب المشترين.

أصبح المشاركون في السوق متجانسين للغاية، جميعهم يسعون جاهدين للسيطرة على رأس المال المتاح الذي أصبح نادرًا بشكل متزايد.

هذا أدى إلى تكوين مجتمع مصالح قوي بين كبار مزودي الموارد (مثل المشاريع الرائدة، ومنصات التداول الكبيرة وقسم إدراج العملات لديها، وصناع السوق والوكالات القوية). تتدفق الأموال من المستثمرين إلى رأس المال الاستثماري، ثم إلى المشاريع الرائدة، بينما يتم جمعها من المستثمرين الأفراد، مما يغذي في النهاية هذا المجتمع المصالح، مما يجعله ينمو باستمرار.

اختفاء روح الابتكار

على عكس فترة الركود في السوق في عام 2022، حيث كانت كميات كبيرة من الأموال محجوزة في رأس المال الاستثماري والمستثمرين المؤسسيين، كانت هذه الأموال تتمتع بقدرة على توليد العوائد، مما يمكنها من الاستثمار في المشاريع الابتكارية، وخلق القيمة وجذب أموال جديدة.

والآن، يتم استيعاب كميات كبيرة من الأموال من قبل الوسائط الوسيطة، حيث تركز الأطراف المعنية فقط على الفارق بعد الإدراج، مما يجعلها وسطاء في الاستثمار المخاطر والأسواق الثانوية، دون الاهتمام بخلق القيمة، وتركز فقط على بناء "قصص فارغة".

هذا أدى إلى تخلي فريق المشروع عن تطوير المنتج، واستخدام جميع الأموال للتسويق والترويج والإدراج، لأنه حتى المشاريع التي لا تحتوي على منتج فعلي أو مستخدمين يمكن أن تنجح في الإدراج. التسويق الحالي يمكن حتى أن يتم تغليفه على أنه "مدفوع بالميمات"، كلما كانت الاستثمارات في المنتج والتكنولوجيا أقل، زادت الأموال المتاحة للإدراج وزيادة الأسعار.

لقد أصبحت مسارات الابتكار في قطاع الأصول الرقمية:

"سرد قصة جذابة → تغليف سريع → استغلال العلاقات للإدراج → جني الأرباح والمغادرة."

مخاطر السحب المفرط

يبدو أن استخدام المشروع للأموال في الإدراج والتلاعب في الأسعار مفيد لجميع الأطراف: يمكن للصناديق الخروج، ويكون لدى المستثمرين الأفراد مساحة للمضاربة، ويحقق الوسطاء أرباحًا كبيرة.

لكن على المدى الطويل، فإن فقدان العوامل الخارجية الإيجابية يؤدي إلى تعزز مكانة الوسطاء بشكل متزايد، وزيادة نسبة السحب باستمرار.

تقلل المشاريع upstream من استثماراتها في البحث والتطوير، وتواجه ضغوطًا تنظيمية وعمولات مرتفعة، وقد تختار في النهاية الانسحاب. يواجه المستثمرون الأفراد downstream منافسة متزايدة في لعبة الصفر، وبعد اختفاء تأثير الربح، يخرج عدد كبير منهم من السوق.

في الجوهر، الوسطاء (مثل منصات التداول، صانعي السوق، الوكالات، وغيرها) هم مقدمو خدمات، ولا يخلقون قيمة مباشرة. عندما تصبح هذه الأطراف المستفيدة من السوق أكبر مجموعة مستفيدة، فإن السوق بأكمله يصبح مثل مريض بالسرطان، مما قد يؤدي في النهاية إلى انهيار النظام البيئي بأكمله.

قوة الدورة وإعادة البناء

سوق الأصول الرقمية هو في جوهره سوق دوري.

يعتقد المتفائلون أنه بعد القاع الحالي من نقص السيولة، سيأتي في النهاية "ربيع القيمة" الحقيقي. ستعيد الابتكارات التكنولوجية، والمشاهد التطبيقية الجديدة، ونماذج الأعمال إحياء حماس الابتكار.

يعتقد المتشائمون أن السوق يحتاج إلى تجربة إعادة هيكلة أعمق، وأنه لن يتحقق إعادة البناء الحقيقي إلا عندما لا يكون لدى المضاربين أي عملة لسحبها، وينهار نظام السوق الذي يهيمن عليه الوسطاء.

خلال هذه العملية، سوف يمر العاملون بفترة مليئة بالشكوك والصراعات الداخلية والإرهاق.

لكن هذه هي طبيعة السوق - الدورة هي القدر، والفقاعات هي أيضًا مقدمة للولادة الجديدة.

قد يكون المستقبل مشرقًا، ولكن الطريق نحو النور قد يكون طويلًا.