شهدت الأسهم الأمريكية أكبر تقلب منذ عام 2019

على الرغم من أن سوق الأسهم الأمريكية كانت ثابتة بشكل أساسي على مدى الأسبوع الماضي، إلا أن السوق تأرجح مثل الأفعوانية. شهد يوم الاثنين عمليات بيع جماعية بسبب الذعر، وظهرت انتعاشة انتقامية يوم الثلاثاء، ثم انخفضت مرة أخرى يوم الأربعاء، بينما انتعشت يوم الخميس بسبب بيانات إعانات البطالة التي أثارت مشاعر الشراء، واستمرت في الصعود يوم الجمعة لكن بوتيرة أبطأ. كان السوق طوال الأسبوع مرتبطًا ارتباطًا وثيقًا بسوق العملات المشفرة، وأصبح ركود الاقتصاد الأمريكي وتخفيف تداول الين موضوع اهتمام وسائل الإعلام.

في الواقع، فإن الذعر الحقيقي يكون قصيرًا نسبيًا، ولم تحدث الحالة النمطية التي يتم فيها بيع كل شيء بما في ذلك السندات والذهب في أوقات الأزمات. تراجعت الأسهم الأمريكية بنحو 8% عن أعلى مستوياتها التاريخية، لكنها لا تزال مرتفعة بنسبة 12% مقارنة ببداية العام. بالنظر إلى ارتفاع السندات، فإن المستثمرين الذين ينوعون استثماراتهم يتأثرون بشكل محدود بانخفاض مؤشرات الأسهم. تاريخيًا، يحدث في المتوسط ثلاث تعديلات بنسبة تزيد عن 5% وواحدة بنسبة 10% كل عام. إذا لم يكن هناك تراجع مصاحب في الاقتصاد أو أرباح الشركات، فإن تعديلات سوق الأسهم غالبًا ما تكون مؤقتة.

أعلنت 91% من الشركات في مؤشر S&P 500 عن نتائجها المالية للربع الثاني، حيث تجاوزت إيرادات 55% من الشركات التوقعات. على الرغم من أنها أقل من المتوسط في الأرباع الأربعة الماضية، إلا أنها لا تزال أعلى من 50%. تختلف أداء القطاعات بشكل كبير، حيث كانت قطاعات الرعاية الصحية والصناعة وتكنولوجيا المعلومات جيدة الأداء، بينما كانت قطاعات الطاقة والعقارات أقل أداءً.

أظهرت تقارير الأرباح لهذا الربع من عمالقة التكنولوجيا أداءً قويًا، دون وجود تراجع كبير في الأداء. ويعود انخفاض التقييم إلى زيادة الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي. قامت Palantir برفع توقعات الأداء وأكدت أن الذكاء الاصطناعي له تأثير إيجابي، مما أدى إلى ارتفاع سعر السهم بنسبة 37%، مما أثار مناقشات في السوق حول آفاق الذكاء الاصطناعي.

تحليل توقعات تخفيض أسعار الفائدة في سبتمبر

وفقًا لأبحاث JPMorgan، يجب أن يكون معدل الفائدة المستهدف من الاحتياطي الفيدرالي، حسب قاعدة تايلور، حوالي 4%، أي أقل بمقدار 150 نقطة أساس عن المعدل الحالي. وهذا يعني أن لدى الاحتياطي الفيدرالي سببًا لتعديل سياسته بسرعة لتناسب الوضع الاقتصادي الحالي.

تتوقع السوق أن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية قد تخفض أسعار الفائدة بأكثر من 25 نقطة أساس في سبتمبر. لقد استوعبت السوق هذا الأسبوع توقعات تخفيض أسعار الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس في العام الجاري ( أي أربع مرات ). لدعم التوقعات التي تفيد بأن التخفيض سيكون لأول مرة أكثر من 25 نقطة أساس وأكثر من 3 مرات في العام، يجب أن تستمر بيانات الاقتصاد مثل سوق العمل في التدهور.

على المدى القصير، يركز سوق الفائدة الأميركي على التصحيح بعد الارتفاع، بينما يكون النمط في الدورات التي تزيد عن شهر واحد في وضع شراء عند الانخفاض، لأن دورة خفض الفائدة مقدر أن تبدأ. يحتاج السوق إلى وقت للتوصل إلى توافق في الآراء حول ما إذا كانت الزيادة في معدل البطالة تشير إلى تباطؤ اقتصادي وركود محتمل، خلال هذه الفترة ستتقلب المشاعر بشكل متكرر.

تحليل سوق العملات المشفرة

شهد سوق العملات المشفرة أكبر تصحيح له منذ أزمة FTX، بعد أن انخفض سعر البيتكوين بأكثر من 15% ثم بدأ في التعافي. وقد تم تحفيز هذا التصحيح بشكل رئيسي من خلال تعديلات السوق التقليدية، وليس من أحداث داخل سوق العملات المشفرة. الجانب الفني يعاني من بيع مفرط شديد، حيث اقتربت الدرجة من تلك التي كانت في 16 أغسطس من العام الماضي، عندما انخفض سعر البيتكوين من 29000 دولار إلى 24000 دولار، ثم شهدت فترة من التذبذب لمدة شهرين.

يلعب المستثمرون الأفراد دورًا هامًا في هذا التعديل. شهدت تدفقات الأموال من ETF البيتكوين الفوري زيادة ملحوظة في أغسطس، حيث وصلت إلى أعلى مستوى شهري من التدفقات الخارجة منذ تأسيسها. بالمقابل، كانت سلوكيات تقليص المخاطر لدى المشاركين في سوق العقود الآجلة الأمريكية محدودة، مما يدل على أن تغييرات مراكز عقود البيتكوين الآجلة في CME والفارق الإيجابي في منحنى العقود الآجلة لا تزال تعكس بعض التفاؤل لدى مستثمري العقود الآجلة.

انخفضت عملة البيتكوين الأسبوع الماضي إلى حوالي 49000 دولار، قريبًا من تقدير جيمي ديمون لتكلفة إنتاج البيتكوين. إذا استمر السعر لفترة طويلة عند هذا المستوى أو أدنى، فسوف يشكل ضغطًا على عمال المناجم، مما قد يؤدي إلى مزيد من الانخفاض في سعر البيتكوين.

تشمل عدة عوامل تحتفظ بها المؤسسات الاستثمارية بتفاؤلها: السماح لمستشاري الثروات في مورغان ستانلي بتوصية عملائهم ب ETF البيتكوين الفوري، قد يكون ضغط تصفية قضايا إفلاس Mt. Gox وGenesis قد انتهى، قد تؤدي المدفوعات النقدية بعد إفلاس FTX إلى تحفيز الطلب في نهاية العام، من المحتمل أن يدعم الطرفان في الانتخابات الأمريكية اللوائح التي تفيد العملات المشفرة.

تحليل الأموال والمراكز

على الرغم من أن تخصيص الأسهم قد انخفض بشكل ملحوظ مؤخرًا بسبب انخفاض الأسعار وزيادة تخصيص السندات، إلا أن نسبة تخصيص الأسهم الحالية البالغة 46.5% لا تزال أعلى بكثير من المتوسط بعد عام 2015. للعودة إلى المتوسط بعد عام 2015، يجب أن تنخفض أسعار الأسهم بنسبة 8%.

تشير نسبة تخصيص النقد للمستثمرين المنخفضة للغاية إلى أن الأموال تتركز أكثر في الأسهم والسندات. قد يزيد هذا من هشاشة السوق عندما يواجه ضغوطًا، حيث قد يحتاج المستثمرون إلى بيع الأصول للحصول على النقد، مما يزيد من التقلب في السوق.

شهدت配置 السندات زيادة ملحوظة مؤخرًا، حيث تحول المستثمرون إلى السندات كوسيلة للتحوط خلال فترة تصحيح سوق الأسهم. كانت ردود فعل المستثمرين الأفراد معتدلة نسبيًا، ولم تحدث عمليات سحب جماعية. لا تزال استطلاعات مشاعر المستثمرين الأفراد تميل إلى الإيجابية.

تظهر تغييرات مراكز العقود الآجلة في نيكاي أن المستثمرين المضاربين قد قللوا بشكل كبير من المراكز الطويلة. حتى يوم الثلاثاء الماضي، كانت صافي مراكز البيع على الين الياباني للمضاربين تقريبًا صفرًا.

تحليل حجم "تجارة التحكيم بالين الياباني"

تتضمن تجارة التحكيم بالين الياباني ثلاثة أجزاء رئيسية:

1. المستثمرون الأجانب يشترون الأسهم اليابانية ويقومون ببيع المشتقات المقابلة بالين الياباني، بحجم يقارب 6000 مليار دولار.

2. المستثمرون الأجانب يقترضون الين لشراء الأصول الخارجية، في نهاية الربع الأول من عام 2014 كان الحجم حوالي 4200 مليار دولار.

3. يقوم المستثمرون المحليون في اليابان بشراء الأسهم والسندات الأجنبية بالين، وكان الحجم قبل التعديل حوالي 3.5 تريليون دولار.

إجمالي حجم صفقات التحكيم بالين حوالي 40 تريليون دولار أمريكي. إذا أدى التضخم في اليابان إلى اضطرار البنك المركزي لرفع أسعار الفائدة، فقد تتناقص هذه الصفقات تدريجياً.

الأحداث الرئيسية القادمة

• مؤشر أسعار المستهلكين ( CPI ): إذا كان مطابقًا أو أقل من المتوقع، فقد لا تكون هناك ردود فعل كبيرة من السوق؛ إذا كان أعلى من المتوقع، فستكون مشكلة كبيرة.

• بيانات مبيعات التجزئة: إذا كانت البيانات قوية، فقد يكون السوق أكثر تفاؤلاً بشأن الهبوط الناعم.

• اجتماع جاكسون هول: من المتوقع أن ينقل الاحتياطي الفيدرالي رسالة دعم للسوق، وقد يذكر تشديد الظروف المالية.

• تقرير إنفيديا المالي: من المتوقع أن يتم إصداره في نهاية الشهر، وقد يكون لدى السوق موقف إيجابي تجاه أدائها.