"غابة الظلام" في نظام إثيريوم البيئي: تحليل سوق MEV

توجد في نظام إيثيريوم ظاهرة تُعرف باسم "الغابة المظلمة" على المدى الطويل. في هذه المساحة الافتراضية المعروفة بكتل المعاملات، يسمح آلية الغاز للجهات المشاركة في التحقق من الكتل بتحقيق الأرباح من خلال التلاعب في تضمين أو استبعاد أو إعادة ترتيب المعاملات داخل الكتلة، وتُعرف هذه الأرباح بـ MEV( القيمة القصوى القابلة للاستخراج). بعد عام واحد من ظهور DeFi، تضاعف حجم سوق MEV بنسبة 1113.21%، حيث استمر متوسط سعر الغاز في تجاوز 110 Gwei، ويعتبر هذا أحد الآثار السلبية الناتجة عن تطور MEV.

في الآونة الأخيرة، بدأ متوسط سعر غاز إثيريوم في الارتفاع مرة أخرى بعد أن كان لفترة طويلة أقل من 50 Gwei، حيث تجاوز 100 Gwei لعدة أيام متتالية، ليصل إلى أعلى مستوى له منذ عام. ومع ذلك، فإن عدد المعاملات على الشبكة المرتبطة مباشرة بسعر الغاز ظل مستقراً نسبياً. إذن، هل لا تزال عوامل دفع ارتفاع سعر الغاز هذه هي MEV؟

بعد التحليل الشامل لبيانات المعاملات على السلسلة وبيانات العقدة الموثوقة وبيانات معاملات MEV، تم اكتشاف:

1. منذ 5 مايو، تجاوز متوسط سعر الغاز اليومي لإثيريوم 100 Gwei لمدة 6 أيام متتالية. ارتفع متوسط سعر الغاز هذا الشهر بنسبة 40.20%، وارتفع بنسبة 499.54% منذ بداية العام، مما يدل على زيادة ملحوظة.

2. إجمالي الرسوم المدفوعة يوميًا للعقدة يستمر في الزيادة، حيث ارتفع إجمالي الرسوم اليومية هذا الشهر بنسبة 29.60%، وزاد بنسبة 456.57% هذا العام.

3. عدد العقد النشطة في إثيريوم وصل إلى حوالي 565100، بزيادة 3441 هذا الشهر، مما قد يؤدي إلى انخفاض عائدات الرهن، وبالتالي دفع المزيد من العقد لتبني MEV. في أقل من شهر، من ( من 16 أبريل إلى 11 مايو )، بلغ العدد الإجمالي للعقد الجديدة في MEV-Boost 66000، ليصل الإجمالي هذا العام إلى 144600.

4. انخفض عدد الكتل المقدمة من العقد غير MEV إلى 757 كتلة، بانخفاض قدره 20.15% مقارنة ببداية الشهر، وانخفاض كبير قدره 51.88% مقارنة بالشهر الماضي، مما يشير إلى أن المزيد من الكتل تم تقديمها بواسطة العقد التي تعتمد على MEV. حاليًا، تمثل الكتل المقدمة من أربع خدمات Relayer رئيسية معتمدة على MEV-Boost ما مجموعه 76.42% من إجمالي الكتل في ذلك اليوم.

5. من حيث اتجاه النمو، زادت عدد الكتل المقترحة من عدة MEV-Boost Relayer مؤخرًا، حيث زاد عدد الكتل المقترحة من Relayer معين بنسبة 80.83% في الشهر الماضي، مما يدل على زيادة ملحوظة.

6. في الشهر الماضي، حقق المتداولون إجمالي أرباح MEV تقدر بنحو 1301.42 مليون دولار من خلال ثلاثة طرق هي التحكيم، والتداول الساندويتش، والتصفية، وحدثت 347.1 ألف مرة. خلال هذه الفترة، زادت عدد الصفقات بنسبة 106.01%، وزاد إجمالي الأرباح بنسبة 1943.50%.

7. تداول السندويش هو الطريقة الرئيسية الحالية ل MEV، حيث بلغ إجمالي الأرباح في الشهر الماضي حوالي 992.67 ألف دولار، مما يشكل 76.28%. منذ بداية هذا الشهر، كانت نسبة إجمالي أرباح تداول السندويش اليومية لا تقل عن 61%.

أسعار الغاز لا تزال مرتفعة، ورسوم المعاملات ترتفع بشكل كبير

في الآونة الأخيرة، ارتفعت أسعار غاز إثيريوم بسرعة. منذ 5 مايو، تجاوز متوسط سعر الغاز اليومي 100 Gwei لمدة 6 أيام متتالية، ووصل إلى أعلى مستوى له وهو 155.8 Gwei، وهو أعلى مستوى له في العام الماضي. بدأت هذه الزيادة في 17 أبريل، حيث كان متوسط سعر الغاز يتقلب بشكل رئيسي بين 20-40 Gwei، ثم تخطى بسرعة 40 Gwei، وبعد مايو، تخطى بسرعة 80 Gwei. اعتبارًا من 10 مايو، ارتفع متوسط سعر الغاز لهذا الشهر بنسبة 40.20%، وارتفع بنسبة 499.54% منذ بداية هذا العام، مما يدل على زيادة ملحوظة.

ارتفاع متوسط أسعار الغاز يدفع رسوم معاملات إثيريوم للاستمرار في الزيادة. من ناحية أخرى، تزداد كمية الحرق اليومية باستمرار. في 10 مايو، بلغ إجمالي الحرق حوالي 9898 ايثر، بزيادة قدرها 40.75% مقارنة ببداية الشهر، وزيادة قدرها 555.45% مقارنة ببداية العام. خلال هذه الفترة، بلغت أعلى كمية حرق يومية 14597 ايثر، وهو مستوى مرتفع جداً في العام الماضي.

من ناحية أخرى، فإن إجمالي رسوم المعاملات المدفوعة يوميًا للعقدة يستمر في الزيادة. في 10 مايو، بلغ إجمالي رسوم المعاملات حوالي 1677 ايثر، بزيادة قدرها 29.60% مقارنة ببداية الشهر، وزيادة قدرها 456.57% مقارنة ببداية السنة. في 5 و 6 مايو، تجاوز إجمالي رسوم المعاملات اليومية 2000 ايثر، قريبا من أعلى مستوى له خلال عام.

عادةً ما تكون تغييرات أسعار الغاز مرتبطة بشكل إيجابي بمطالب المعاملات على السلسلة، لكن عدد معاملات إثيريوم على السلسلة لم يتغير كثيرًا مؤخرًا. في 10 مايو، كان عدد المعاملات على السلسلة حوالي 1,036,100، بانخفاض قدره 0.95% مقارنةً ببداية الشهر. ظل عدد المعاملات منذ بداية العام مستقرًا تقريبًا حول 1,010,000، مع تغييرات قليلة. لكن الرموز المميزة الشهيرة MEME الأخيرة قد تجعل المستخدمين يدفعون رسوم غاز أعلى للتداول بشكل أسرع. وقد أُفيد بأن معاملة واحدة من عنوان بها 84 ايثر دفعت 64 ايثر كرسوم، لكن إتمام المعاملة بشكل أسرع منح المستخدم عائدًا أعلى لاحقًا.

عدد الكتل المقدمة بواسطة MEV-Boost Relay في تزايد مستمر

إذا لم يكن ارتفاع أسعار الغاز ناتجًا عن طلب المعاملات، فهل من الممكن أن يأتي من طرف التحقق من المعاملات؟ منذ أن فتحت إثيريوم سحب الأموال، ومع الجذب العالي للعوائد، دخلت المزيد من الأموال في أنشطة الرهن، وزاد عدد العقد النشطة بشكل ثابت، حيث بلغ حوالي 565.1 ألفًا في 10 مايو، بزيادة قدرها 3441 هذا الشهر. ولكن وفقًا لنظام الاقتصاد النقدي لإثيريوم، فإن زيادة عدد عقد الرهن ستؤدي إلى انخفاض عائدات الرهن. وهذا يعني أن النشاط النشط للرهن بعد السحب قد يؤدي في الواقع إلى انخفاض عائدات رهن العقد. من أجل زيادة العائدات، يكون لدى العقد دافع لاستخدام MEV، مما قد يؤدي إلى ارتفاع أسعار الغاز.

تشير البيانات إلى أن عدد التسجيلات الجديدة كعقد وسيط MEV-Boost قد استمر في الزيادة هذا العام، حيث تجاوز عدد الإضافات الأسبوعية 12000 بعد 16 أبريل، وهو ما يزيد بكثير عن المستويات السابقة، مما يدل على زيادة ملحوظة في السرعة مؤخرًا. في أقل من شهر، من ( من 16 أبريل إلى 11 مايو )، تم إضافة 66000 عقد وساطة MEV-Boost، ليصل العدد الإجمالي المضاف هذا العام إلى 144600 عقد.

توزيع عقد تقديم الكتل اليومية يعكس أيضًا الاتجاه السريع في زيادة عدد العقد التي تعتمد على روبوتات MEV. في 10 مايو، انخفض عدد الكتل المقدمة من العقد غير MEV إلى 757 كتلة، بانخفاض قدره 20.15 ٪ مقارنة بأوائل الشهر عندما كان العدد 948، وبانخفاض كبير قدره 51.88 ٪ مقارنة بالشهر الماضي عندما كان العدد 1573. الاتجاه العام هو انخفاض ملحوظ، مما يعني أن المزيد من الكتل تُقدم من قبل العقد التي تعتمد على MEV.

من منظور موصلات MEV-Boost الرئيسية، فإن الكتل التي اقترحتها أربع موصلات رئيسية تمثل 76.42% من إجمالي الكتل في ذلك اليوم. في الآونة الأخيرة، زاد عدد الكتل المقترحة من قبل عدة موصلات، مما يشير إلى زيادة في معدل الاستخدام. من بين هذه الموصلات، زاد عدد الكتل التي اقترحتها إحدى الموصلات بنسبة 80.83% خلال الشهر الماضي، مما يدل على زيادة ملحوظة.

استمرار زيادة أرباح MEV، وتظل معاملات السندويتش هي الوسيلة الرئيسية

عندما شهد عام 2021 زيادة سريعة في MEV، حصل 88٪ من الأرباح على يد المتداولين، بينما حصل المعدنون على 12٪ فقط. لذلك، يمكن أن يحصل المتداولون الأوسع نطاقًا، بخلاف العقد، على MEV، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الغاز. حاليًا، تشمل الطرق الرئيسية التي يحصل بها المتداولون على MEV: التحكيم، تداول السندويش، والتصفية.

تشير البيانات إلى أن الأرباح الإجمالية من MEV التي حصل عليها المتداولون من خلال هذه الطرق الثلاث خلال الشهر الماضي تبلغ حوالي 1301.42 مليون دولار، وحدثت 347100 مرة، وتظهر اتجاهًا متزايدًا. تم رصد 14800 صفقة MEV في 11 مايو، بإجمالي أرباح قدرها 69.75 مليون دولار. زادت عدد الصفقات بنسبة 106.01% مقارنة بشهر مضى، وارتفعت الأرباح الإجمالية بشكل كبير بنسبة 1943.50%. خلال الشهر الماضي، تجاوز إجمالي الأرباح اليومية 3 مرات 1 مليون دولار، حيث بلغت أعلى نقطة في 19 أبريل 128.05 مليون دولار.

من حيث نسبة طرق الربح الثلاث, تعتبر معاملات السندويتش هي الطريقة الرئيسية الحالية لـ MEV. في الشهر الماضي, بلغ إجمالي أرباح معاملات السندويتش حوالي 992.67 مليون دولار, مما يشكل 76.28%. ومنذ بداية هذا الشهر, كانت نسبة إجمالي أرباح معاملات السندويتش اليومية لا تقل عن 61%.

تستفيد عمليات تداول السندويتش من التداولات السريعة. خلال الشهر الماضي، حقق أعلى ربح تراكمي من تداول السندويتش من عنوان واحد حوالي 7,339,000 دولار أمريكي. بينما حققت أعلى 9 عناوين ربحاً يتراوح بين 70,000 إلى 370,000 دولار أمريكي، مما يدل على تفاوت كبير في مستويات الربح بين العناوين.

عند النظر إلى التكاليف، يمكن أن يصل أعلى ربح لكل دولار تكلفة من عنوان فردي إلى 21.37 دولار، لكن معظم العناوين تحقق أرباحاً تقل عن 2 دولار لكل دولار تكلفة، والعديد من العناوين أقل من 0.5 دولار. بشكل عام، تتطلب معاملات السندويتش استثماراً معيناً في التكاليف.

تتركز تجمعات التداول الشائعة لصفقات السندويش بشكل رئيسي على أزواج التداول الشائعة في بعض DEX، مثل USDC/WETH و USDC/USDT و PEPE/WETH، بينما تأتي نسبة قليلة من أزواج التداول الشائعة في DEX آخر. خلال الشهر الماضي، حققت أعلى صفقة سندويش ربحًا قدره 138,700 دولار أمريكي، بتكلفة تداول تبلغ 725 دولار أمريكي فقط. يتم تحقيق ربح مرتفع في العديد من الصفقات الفردية من خلال "الاستثمار القليل للحصول على الكبير"، حيث يتجاوز الربح عمومًا 30,000 دولار أمريكي، بينما تكون التكلفة غالبًا أقل من 1,000 دولار أمريكي.

على الرغم من أن تقييم السوق لـ MEV غالبًا ما يكون سلبيًا، مثلما يؤدي MEV حاليًا إلى خسائر للمستخدمين العاديين ويرفع أسعار الغاز. لكن MEV في الواقع هو سلاح ذو حدين، فبالإضافة إلى التأثيرات السلبية، قد يعمل أيضًا على توسيع حجم التداول ودفع تطوير DeFi. وفقًا للتحليل، ساهمت روبوتات التحكيم وروبوتات السندويتش في تحقيق 328 مليار دولار من حجم التداول في DEX على مدار عام 2022، وهو ما يمثل حوالي 49% من إجمالي حجم التداول السنوي. من الواضح أن روبوتات MEV أصبحت جزءًا لا يمكن تجاهله من نظام DeFi البيئي، ومن الضروري أن يفهم المستخدمون العاديون MEV بعمق ليتمكنوا من اتخاذ قرارات تداول أكثر ملاءمة.