سوق العملات المستقرة الجديد: من الأصول المرتبطة إلى مركز تراكم القيمة

المقدمة

تعتبر العملة المستقرة مكونًا رئيسيًا يربط بين المالية التقليدية والنظام البيئي للعملات المشفرة، حيث تتزايد مكانتها الاستراتيجية باستمرار. من نموذج الإيداع المركزي في المراحل المبكرة، إلى العملات المستقرة التي تصدرها البروتوكولات بشكل مستقل اليوم، المدفوعة بالتركيبات على السلسلة والآليات الخوارزمية، قد حدثت تغييرات جذرية في الهيكل السوقي.

في نفس الوقت، يتزايد الطلب على عملة مستقرة بسبب DeFi، وإيصال الأصول المادية، والمشتقات السائلة، والشبكات من الطبقة الثانية بسرعة، مما يدفع إلى تشكيل نمط جديد من التعايش والتنافس والتعاون بين أنماط متعددة.

لم يعد هذا مجرد مسألة تقسيم السوق البسيطة، بل هو تنافس عميق حول "شكل العملات الرقمية في المستقبل" و"معايير التسوية على السلسلة". يركز هذا التقرير على الاتجاهات الرئيسية والخصائص الهيكلية للسوق الحالية للعملات المستقرة، ويقوم بتفصيل آليات التشغيل، والأداء السوقي، ونشاط السلسلة، والبيئة السياسية للمشاريع الرئيسية، لمساعدة في فهم اتجاهات تطور العملات المستقرة وملامح المنافسة المستقبلية.

! النظام الجديد للعملات المستقرة: معركة الأسواق والتكنولوجيا والسيادة

اتجاهات سوق العملات المستقرة

إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة والاتجاهات النمو

بحلول 26 مايو 2025، بلغ إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة العالمية حوالي 2463.82 مليار دولار، بزيادة تقدر بحوالي 4927.64% عن حوالي 5 مليار دولار في عام 2019، مما يظهر نمواً متفجراً. هذه الاتجاهات لا تعكس فقط التوسع السريع للعملات المستقرة في نظام العملات المشفرة، ولكنها تبرز أيضاً مكانتها المتزايدة التي لا يمكن الاستغناء عنها في مجالات الدفع والتداول والتمويل اللامركزي.

في عام 2025، لا يزال سوق العملات المستقرة يحافظ على نمو سريع، حيث ارتفع بنسبة 78.02% مقارنةً بالقيمة السوقية البالغة 138.4 مليار دولار أمريكي في عام 2023، ويشكل حالياً 7.04% من إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة، مما يعزز مكانته الأساسية في السوق.

2019-2022: ارتفعت القيمة السوقية للعملات المستقرة من 5 مليارات دولار إلى 167.9 مليار دولار ، بزيادة قدرها 32 مرة ، مدفوعة بشكل أساسي بانفجار نظام DeFi البيئي ، وزيادة الطلب على المدفوعات عبر الحدود ، والطلب على الملاذ الآمن في السوق.

2023: انخفضت القيمة السوقية بنسبة 17.57%، ويرجع ذلك أساسًا إلى انهيار عملة TerraUSD وتضييق التنظيم العالمي للعملات المشفرة.

2024-2025: انتعاش قوي في القيمة السوقية، بنمو 78.02%، مما يعكس زيادة مشاركة المؤسسات واستمرار توسيع تطبيقات DeFi.

! النظام الجديد للعملات المستقرة: الأسواق والتقنيات والسيادة

عوامل الدفع للنمو في الفترة الأخيرة

البيئة المالية الكلية:

في ظل الضغوط التضخمية العالمية وتزايد الاضطرابات في الأسواق المالية، ارتفع الطلب على "النقد على السلسلة" بشكل ملحوظ من قبل المستثمرين. وقد عرّفت وزارة الخزانة الأمريكية العملة المستقرة على أنها "نقد على السلسلة"، مما قدم دعمًا منطقيًا سياستيًا لجذب رأس المال التقليدي. في الوقت نفسه، تُعتبر العملة المستقرة ملاذًا آمنًا في ظل التقلبات الحادة للأصول المشفرة.

التقدم التكنولوجي وميزة التكلفة:

تساهم بعض سلاسل الكتل العامة ذات الكفاءة العالية، مثل ترون، في تقليل تكاليف المعاملات بشكل كبير، حيث تكون رسوم تحويل USDT على سلسلة ترون تقريباً صفر، مما يجذب عدد كبير من مستخدمي التداول. كما أن سلاسل الكتل ذات الإنتاجية العالية مثل سولانا، بسبب سرعتها ومنخفضة تكاليفها، تعزز من توسيع استخدام عملة مستقرة.

الهيئات تعتمد على التعزيز:

في عام 2024، ستصدر بلاك روك صندوقًا رمزيًا قائمًا على USDC، مخصصًا لاستكشاف الأصول على السلسلة مثل السندات والعقارات، مما يبرز أهمية العملات المستقرة في التسويات على مستوى المؤسسات. وفقًا لتقديرات OKG Research: في سيناريو متفائل حيث يتم توسيع الإطار التنظيمي العالمي ويتبناه المؤسسات والأفراد على نطاق واسع، من المتوقع أن يصل حجم سوق العملات المستقرة العالمي إلى 30 تريليون دولار بحلول عام 2030، مع حجم تداول شهري على السلسلة يصل إلى 9 تريليون دولار، وقد يتجاوز الحجم الإجمالي للتداول السنوي 100 تريليون دولار. وهذا يعني أن العملات المستقرة ستتنافس ليس فقط مع أنظمة الدفع الإلكترونية التقليدية، ولكنها ستحتل أيضًا مكانة أساسية هيكلية في الشبكة العالمية للتسويات. من حيث القيمة السوقية، ستصبح العملات المستقرة "الفئة الرابعة من الأصول النقدية الأساسية" بعد السندات الحكومية، والنقد، والودائع البنكية، وستصبح وسيطًا مهمًا في الدفع الرقمي وتداول الأصول.

دفع الطلب على DeFi:

تشير بعض الدراسات إلى أن عملة مستقرة هي "البوابة الرئيسية" للتمويل اللامركزي (DeFi)، حيث تجعل خصائصها ذات التقلب المنخفض منها الخيار المفضل لتخزين القيمة والتداول. تظهر البيانات أن عملة مستقرة تمثل أكثر من ثلثي حجم التداول على السلسلة، وتستخدم على نطاق واسع في مشاهد مثل الإقراض، وتوفير السيولة في DEX، والتعدين. في عام 2024، نما إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في بروتوكولات DeFi الرائدة بنحو 30%، حيث كانت USDC و DAI هما زوجا التداول الرئيسيان. بعد الانتخابات الأمريكية في عام 2024، زادت القيمة السوقية لعملة مستقرة بمقدار 25 مليار دولار، مما يثبت دورها الأساسي في مشاهد DeFi.

هيكل سوق العملات المستقرة وتنافسها

تركيز السوق والنمط العام

حاليًا، يُظهر سوق العملات المستقرة تركيزًا عاليًا، حيث تصل القيمة السوقية لـ Tether إلى 150.335 مليار دولار، مما يمثل 61.27%؛ بينما تصل القيمة السوقية لـ USD Coin إلى 60.822 مليار دولار، مما يمثل 24.79%. وتبلغ الحصة السوقية الإجمالية لهما 86.06%، مما يشكل هيكل احتكار ثنائي.

على الرغم من ذلك، فإن العملات المستقرة الناشئة بدأت في الظهور تدريجياً، وتحدي الوضع السائد. على سبيل المثال، زادت عملة USDE التي أطلقتها Ethena Labs من 146 مليون دولار في بداية عام 2024 إلى 4.889 مليار دولار، بزيادة تزيد عن 334 مرة، مما يجعلها أسرع عملة مستقرة نمواً. بالإضافة إلى ذلك، أظهرت كل من USD1 و USD0 اتجاهات جيدة للتوسع في السوق، لكن لا تزال غير كافية في المدى القصير للاطاحة بمكانة USDT و USDC.

تحليل هيكل المنافسة

تتنافس السوق بشكل رئيسي بين ثلاثة أنواع من العملات المستقرة:

عملة مستقرة المدعومة بالعملات القانونية: USDT و USDC مدعومة من احتياطيات الدولار الأمريكي، وتتميز بالشفافية والامتثال مما يمنحها ميزة في البورصات المركزية والمالية التقليدية. على سبيل المثال، USDT أضافت 30 مليار دولار أمريكي إلى قيمتها السوقية في عام 2024، مما يدل على مستوى الثقة في السوق.

عملة مستقرة اللامركزية: USDE من خلال آلية الدولار الصناعي ونموذج العائد الأصلي، ستصبح زوج تداول شائع في عام 2024، مع زيادة حجم التأمين بنسبة 50%، وستظهر بسرعة في بيئة DeFi؛ بينما تعتمد DAI على الحوكمة اللامركزية، مما يجذب مستخدمي DeFi، لكنها بحجم أصغر، فقط 36.31 مليار دولار.

العملات المستقرة الناشئة: USD1 توسعت بسرعة إلى 21.33 مليار دولار أمريكي من خلال تأييد المؤسسات؛ USD0 اجتذب المستخدمين من خلال آلية تحفيز DeFi، وبلغت قيمتها السوقية 6.41 مليون دولار أمريكي.

أخرى: أدى انهيار TerraUSD في عام 2022 إلى أزمة ثقة في العملات المستقرة الخوارزمية، مما دفع السوق إلى الميل نحو عملات مستقرة مدعومة من العملات القانونية الأكثر شفافية، وبالتالي زادت حصة USDC في السوق بنحو 10% بين عامي 2023-2024.

منطق صعود USDE

USDE هو عملة مستقرة من الدولار الأمريكي قائمة على الإيثريوم، تم تطويرها بواسطة Ethena Labs، وتستخدم الإيثريوم المرهون كضمان، وتعتمد على استراتيجية التحوط المحايدة دلتا للحفاظ على ربطها بالدولار الأمريكي. يمكن أن يُعزى نموها السريع إلى العوامل التالية:

آلية العائدات المبتكرة

يوفر USDE من خلال وظيفة "سندات الإنترنت" عوائد مرتفعة لحامليه، تأتي من عوائد الرهن لـ stETH وفارق أسعار التمويل في سوق العقود الدائمة. يجذب هذا النموذج العالي للعوائد عددًا كبيرًا من مستخدمي DeFi والمستثمرين المؤسسيين، خاصة في بيئة منخفضة الفائدة حيث يصعب على المنتجات المالية التقليدية تقديم عوائد مماثلة.

التكامل العميق في نظام DeFi البيئي

إن الدعم الواسع لعملة USDE على منصات DeFi يجعلها واحدة من العملات المستقرة المفضلة لمستخدمي DeFi. يمكن للمستخدمين بسهولة إجراء المعاملات، وتوفير السيولة، أو المشاركة في الإقراض، دون القلق بشأن تقلبات الأسعار. تظهر البيانات أن حجم القفل لعملة USDE على بعض المنصات قد نما بنسبة 50%، مما يعكس مكانتها المهمة في بيئة DeFi.

الخصائص اللامركزية ومقاومة الرقابة

كعملة مستقرة تعتمد بالكامل على الأصول المشفرة، لا تعتمد USDE على النظام المالي التقليدي، مما يجعلها جذابة بشكل كبير للمستخدمين الذين يسعون إلى اللامركزية، خاصة في بعض المناطق حيث تكون الخدمات المالية التقليدية محدودة أو مقيدة.

زيادة الطلب في السوق

مع توسع نظام DeFi و العملات المشفرة، تزداد الحاجة إلى عملة مستقرة باستمرار. تعد USDE عملة مستقرة مبتكرة ولامركزية بالكامل، تلبي احتياجات السوق لحلول عملة مستقرة جديدة.

دعم المؤسسات والتعاون

عززت شراكة Ethena Labs مع مؤسسات الاستثمار في التشفير المشهورة والبورصات ثقة السوق والسيولة لعملة USDE.

التسويق والمشاركة المجتمعية

جذبت Ethena Labs بسرعة انتباه المستخدمين والمطورين من خلال استراتيجيات التسويق الفعالة وخطط تحفيز المجتمع، مما عزز اعتماد عملة USDE.

تحديات العملات المستقرة الناشئة

USD1: تم إصدار USD1 من قبل World Liberty Financial، بقيمة سوقية تبلغ 21.33 مليار دولار، ويحتل المركز السابع، حيث ارتفعت قيمته السوقية من 128 مليون دولار إلى 21.33 مليار دولار خلال أسبوع واحد فقط، مما يدل على زخم نمو سريع.

WLFI مرتبطة بعائلة ترامب، وقد حصلت على استثمار بقيمة 200 مليون دولار من بعض المؤسسات، مما عزز الدعم المؤسسي. وقد أفادت التقارير بأن الدولار الأمريكي تم اختياره كعملة تسوية للصفقات الكبيرة، مثل مشاريع التعاون مع الحكومة الباكستانية، مما زاد من تأثيرها في السوق.

USD1 من خلال اتفاقية حصرية واعتماد المؤسسات يتوسع بسرعة، لكن خلفيته السياسية قد تثير مخاطر تنظيمية.

USD0: العملة التي أصدرتها某平台، بقيمة سوقية تبلغ 6.41 مليار دولار، تحتل المرتبة 12. ووفقًا لما قدمته المنصة، فإنها تجذب المستخدمين من خلال آلية تحفيز بالرموز، وتسمح لحامليها بالمشاركة في إدارة المنصة ومشاركة الأرباح.

USD0 يجمع بين انخفاض تقلبات عملة مستقرة وإمكانيات العائد من DeFi، مما يجذب المستخدمين الذين يركزون على الابتكار اللامركزي.

إن الموقع الفريد لـ USD0 في نظام DeFi البيئي يمنحه إمكانيات نمو، ولكن يجب تعزيز الوعي السوقي والسيولة.

تتحدى العملات المستقرة الناشئة السوق من خلال استراتيجيات مختلفة، ولكن من الصعب في المدى القصير إزاحة هيمنة USDT و USDC.

تحليل ومقارنة العملات المستقرة الرائجة

تقوم هذه الفقرة بتحليل نظامي ومقارنة لأكثر خمس عملات مستقرة شيوعًا حسب القيمة السوقية من حيث الهيكل الميكانيكي، نوع الأصول المدعومة، السيولة وسيناريوهات الاستخدام، ونقاط المخاطر.

سيولة وتوزيع أزواج التداول

تتمتع العملات المستقرة الرئيسية مثل USDT وUSDC بسيولة وفيرة للغاية، حيث توجد أزواج تداول عميقة في الغالبية العظمى من البورصات الرئيسية ومنصات التداول اللامركزية. تغطي هذه العملات تقريبًا جميع سلاسل الكتل الرئيسية: يمكن تداول USDT/USDC على سلاسل مثل إيثريوم وترون وسولانا وBSC وبوليجون؛ بينما كانت العملات المستقرة الناشئة في البداية متاحة فقط على سلاسل كتل معينة وبعض البورصات المركزية. مؤخرًا، أدخلت شبكة ترون رسوم صفرية على USDT، مما زاد من حجم التداول والسيولة على هذه السلسلة. بشكل عام، تعتبر USDT وUSDC من أكثر العملات المستقرة سيولة على مستوى العالم، بينما تتركز سيولة العملات المستقرة الأخرى في بيئات وبورصات معينة.

! النظام الجديد للعملات المستقرة: معركة الأسواق والتكنولوجيا والسيادة

شفافية الاحتياطي

تعتبر شفافية الاحتياطي عاملًا رئيسيًا في تقييم موثوقية العملات المستقرة. فيما يلي تحليل تفصيلي لشفافية احتياطيات كل عملة مستقرة:

USDT:

حالة الاحتياطي: تدعي أنها مدعومة بالنقد والودائع البنكية وسندات الخزينة قصيرة الأجل وأصول أخرى.

الشفافية: يتم نشر تقرير الاحتياطيات كل ربع سنة، ولكن تم التشكيك فيه لفترة طويلة، حيث تظهر بعض التقارير أن هيكل الاحتياطيات معقد، وبعض الأصول من الصعب التحقق منها. على سبيل المثال، تم الإشارة في عام 2023 إلى أن الاحتياطيات تشمل سندات تجارية، مما أثار قلق السوق.

المخاطر: تعرضت لعدة تحقيقات تنظيمية تاريخياً بسبب مشاكل شفافية الاحتياطي.

USDC:

حالة الاحتياطيات: مدعومة بالنقد وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وتُخزن الأصول الاحتياطية في مؤسسات مالية خاضعة للتنظيم.

الشفافية: يتم نشر تقرير احتياطي مدقق شهريًا، مما يعكس شفافية عالية وثقة قوية في السوق. على سبيل المثال، يظهر تقرير مايو 2025 أن إجمالي الاحتياطيات يتجاوز 60 مليار دولار، جميعها نقد وسندات حكومية.

المخاطر: الاعتماد على النظام المالي التقليدي، وتأثره بالاقتصاد الكلي والسياسات التنظيمية.

دولار أمريكي:

حالة الاحتياطي: الدولار الاصطناعي، يعتمد على stETH كضمان، ويتم الحفاظ على القيمة من خلال استراتيجية التحوط المحايد دلتا عبر بروتوكولات DeFi.

الشفافية: قائمة بالكامل على blockchain، الاحتياطي والآلية شفافة، يمكن للمستخدمين التحقق على منصة DeFi. على سبيل المثال، في مايو 2025، تم الكشف عن الأصول المرهونة لعملة USDE على السلسلة، مما يظهر أن معدل الرهن لـ stETH يتجاوز 150٪.

المخاطر: الاعتماد على استقرار النظام البيئي لـ DeFi، قد تؤثر تقلبات السوق على قيمته.

DAI:

حالة الاحتياطي: مدعومة بمجموعة متنوعة من الأصول المشفرة كضمان، تدعم الحوكمة اللامركزية، وعادة ما يتم الحفاظ على نسبة الضمان الحالية فوق 150%.

الشفافية: جميع الأصول المرهونة