تنظيمات جديدة للعملات المستقرة في هونغ كونغ: تحليل التوجهات والتأثيرات

في 21 مايو 2025، أقر المجلس التشريعي في هونغ كونغ "لائحة عملة مستقرة في هونغ كونغ"، مما يشير إلى دخول تنظيم عملة مستقرة في مرحلة حاسمة. ستدخل هذه اللائحة حيز التنفيذ رسميًا في 1 أغسطس 2025، حيث سيتم تضمين عملات مستقرة مرتبطة بالعملة القانونية (FRS) في إطار تنظيمي قانوني رسمي. تهدف هذه الخطوة إلى تحويل هونغ كونغ إلى مركز للأصول الافتراضية يتسم بالتوافق والرؤية المستقبلية، قادر على دعم الجيل القادم من التمويل القابل للبرمجة ضمن إطار قانوني.

البنية التحتية القانونية

تبني القواعد الجديدة نظامًا معقدًا من دلالات القيمة الرقمية. تُعرف العملة المستقرة بأنها أداة محمية بتقنية التشفير، تُستخدم كوسيلة لتخزين القيمة أو للتبادل، وتعمل على تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT). تُحدد "العملة المستقرة المحددة" بشكل إضافي على أنها رموز مرتبطة بالعملات الرسمية أو وحدات أخرى معتمدة.

تتضمن الأنشطة الخاضعة للتنظيم نطاقًا واسعًا، بما في ذلك الإصدار، الاسترداد، التسويق، المشاركة في العمليات، بل حتى التحريض غير المباشر لسكان هونغ كونغ. يضمن هذا التعريف الواسع تغطية شاملة للتنظيم، مع تقليل مساحة التحكيم التنظيمي.

مبدأ دعم العملة القانونية هو مطلب أساسي. يجب أن تكون أي "عملة مستقرة معينة" قابلة للاسترداد بالكامل بعملتها القانونية المرتبطة، وخاصة الدولار هونغ كونغ. يجب أن تكون الأصول الاحتياطية من أصول عالية الجودة وقابلة للتداول، ويتم تسعيرها بنفس العملة القانونية المرتبطة بالعملة المستقرة، من أجل القضاء على مخاطر عدم تطابق العملات ومخاطر تقلب القيمة.

تنص القواعد بوضوح على حظر استخدام الأصول ذات التقلبات العالية أو السيولة المنخفضة كأساس للتثبيت، مثل رموز العقارات، أو مجموعات السلع، أو مؤشرات الأصول المختلطة. تمنع هذه الممارسة بفاعلية التحكيم التنظيمي، وتعكس الأولويات التي توليها هونغ كونغ للاستقرار المالي.

إطار الترخيص

أدخلت اللائحة نظام ترخيص شامل وحذر، والمتطلبات الرئيسية تشمل:

• الحد الأدنى لرأس المال المدفوع هو 2,500,000 دولار هونغ كونغ
• الحفاظ على أصول احتياطي عالية الجودة والسيولة تتوافق مع عملة مستقرة 1:1
• يجب وضع الأصول الاحتياطية في صندوق استئماني أو آلية مغلقة مشابهة
• يوجد آلية تضمن تنفيذ طلبات الاسترداد بالقيمة الاسمية في الوقت الحقيقي
• يجب الحصول على موافقة لتعيين المساهمين، وأعضاء مجلس الإدارة، ومديري العملة المستقرة.

يتعين على المرخص لهم الوفاء بالالتزامات ذات الصلة بشكل مستمر، بما في ذلك دفع الرسوم السنوية، والإبلاغ عن التغييرات الكبيرة، وتقديم التقرير السنوي للامتثال.

سلطات الرقابة وأدوات التنفيذ

منح بنك الإدارة المالية أدوات تنظيمية قوية:

• صلاحيات التحقيق: يمكن طلب الوثائق، وإجراء الفحوصات الميدانية، وطلب الشهادات تحت القسم
• آلية العقوبات: تشمل الغرامات، سحب أو إلغاء التراخيص، التحذيرات العلنية، أوامر المصادرة وتعيين مدراء قانونيين.
• التدخل الإداري: يمكن تعيين مدير قانوني لتولي إدارة المرخصين الذين يواجهون صعوبات تشغيلية
• آلية التحكيم: إنشاء "محكمة مستقلة للعملة المستقرة" لإجراء المراجعة القضائية

السلوك المحظور والمسؤولية الجنائية

تنص اللوائح على الأنشطة التي يُمنع القيام بها، وتشمل الحظر الرئيسي:

• عمليات العملات المستقرة غير المرخصة تخضع للتنظيم
• إصدار عملة مستقرة معينة بشكل غير قانوني
• عدم إصدار إعلانات تتعلق بعملة مستقرة بدون ترخيص أو إعفاء
• احتيال أو تضليل أو دعاية كاذبة تتعلق بتداول العملات المستقرة
• من خلال تقديم بيانات كاذبة أو تجاهل الحقيقة لاقناع الآخرين بالمشاركة في تداول العملات المستقرة

المقارنة الدولية والتمييز في موقع هونغ كونغ

بالمقارنة مع الاتحاد الأوروبي وسنغافورة والولايات المتحدة، تُظهر لوائح هونغ كونغ خيارات تنظيمية فريدة:

• الالتزام بالاسترداد الفوري بالقيمة الاسمية
• إدخال آلية إدارة قانونية
• المتطلبات التنظيمية مشابهة للبنوك التقليدية

تظهر هذه الفروق أن هونغ كونغ تعطي الأولوية للاستقرار وربط العملة المحلية بدلاً من السعي البحت وراء نمو السوق أو مرونة المصدِر.

الفرق بين توكنات الأصول المادية

لم توفر لوائح العملات المستقرة مسارًا مباشرًا أو اعترافًا قانونيًا لمشاريع توكينز الأصول الملموسة (RWA). تواجه مشاريع RWA تحديات قانونية مستقلة، مثل نقل الأصول عبر الحدود، وقيود QFII، وغيرها. الحصول على ترخيص العملات المستقرة لا يعني أنه يمكن ممارسة الأعمال المتعلقة بـ RWA بشكل قانوني.

التأثير الفعلي وتعديل الصناعة

سيغير النظام الجديد بشكل جذري طريقة تشغيل الشركات المعنية بالأصول الافتراضية في هونغ كونغ:

• المُصدر: يجب أن يتمتع بإدارة مالية قوية، ودعم نقدي حقيقي، ومسؤولية قانونية واضحة
• البنوك والمؤسسات الائتمانية: قد تطور خدمات إدارة خزينة العملات المستقرة، ودعم KYC، وما إلى ذلك.
• المستثمرون: تعزيز الحماية، ولكن قد تقل خيارات العملات المستقرة في البداية
• منصة عالمية: يجب وضع استراتيجية امتثال خاصة
• المطورون وبناة DeFi: يجب أن تكون الامتثال أولوية منذ البداية

الخاتمة

تعد لوائح عملة مستقرة في هونغ كونغ قرارًا استراتيجيًا يهدف إلى إدخال التمويل المشفر في نظام المساءلة المؤسسية. يجب على المشاركين في السوق الاستعداد للتدقيق الصارم، وفحص الاحتياطيات، والحوار المستمر بشأن التنظيم. ومع ذلك، لا تزال هناك قضايا أعمق بحاجة إلى حل، مثل التعايش بين العملات القابلة للبرمجة والاقتصاد القائم على سيادة القانون، وتوازن التقنية اللامركزية والتنظيم المركزي. تعزز هذه التحديات الفرضية الأساسية في هونغ كونغ: أن التطور المالي يعتمد على السيادة، والاستقرار، والسلامة النظامية، وأن التنظيم هو شرط ضروري لبناء الثقة.