توسع إمبراطورية عملة مستقرة تيذر

تعتبر Tether واحدة من عمالقة صناعة العملات المستقرة، حيث يمكنها تحقيق أرباح تصل إلى 13 مليار دولار سنويًا فقط من خلال التداول العالمي لـ USDT وعائدات السندات الحكومية، مما يجعلها واحدة من أكثر شركات التكنولوجيا المالية ربحية في العالم. ومع ذلك، اكتشفت Tether أنها، رغم تحقيق أرباح ضخمة من إصدار وإدارة USDT، إلا أنها لم تتمكن من التحكم في "تقسيم الأرباح على السلسلة".

تساهم عملة USDT بما يقرب من 100000 دولار يوميًا من رسوم الغاز التي يتم تحصيلها على شبكة إيثيريوم، حيث تمثل أكثر من 6% من إجمالي استهلاك رسوم إيثيريوم. أما على شبكة ترون، فإن تأثير USDT يكون أكثر وضوحًا. تظهر بيانات السلسلة الأخيرة أن حجم التحويلات واستهلاك الغاز لعملة USDT على شبكة ترون يمثل أكثر من 98% من هذه الشبكة العامة، ويمكن القول إن ازدهار التداول على ترون يعتمد بالكامل تقريبًا على USDT.

تتجاوز الإيرادات اليومية على سلسلة شبكة ترون حاليًا 2.1 مليون دولار أمريكي، وبلغت الإيرادات السنوية 770 مليون دولار أمريكي. ويأتي الجزء الأكبر من ذلك من رسوم التحويل عالية التردد لعملة USDT. وصلت عدد معاملات السلسلة في شبكة ترون خلال 24 ساعة إلى 2.46 مليون معاملة، بمتوسط رسوم لكل معاملة حوالي 0.85 دولار أمريكي، وهو ما يتماشى مع متوسط رسوم السلسلة لعملة USDT. حاليًا، تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية لشبكة ترون 25 مليار دولار أمريكي، حيث تظل حجم إيرادات السلسلة المستقرة في المقدمة بين سلاسل الكتل الكبرى.

بالنسبة لـ Tether، هذه حالة نموذجية من "عدم توازن اكتساب القيمة". إن إصدار USDT والعلامة التجارية لهما جلبا تدفقًا ضخمًا من المستخدمين وطلبًا مستقرًا على مستوى الصناعة، لكن جميع الرسوم على الشبكة والمكافآت البيئية تم "فرض ضرائب" عليها لفترة طويلة من قبل البنية التحتية، بدلًا من أن تكون تحت قيادة Tether نفسها. هذا لا يضعف فقط من قدرة Tether على التأثير الاستراتيجي في شبكة المدفوعات والتسويات على الشبكة في المستقبل، بل يجعلها أيضًا تواجه تهديدات جديدة مثل العملات المستقرة التي طورتها ترون، وحتى تشتت تدفق المستخدمين.

إذا كانت تقتصر فقط على كونها "مصنع سك عملات مستقرة" دون أن يكون لها دور قيادي في البنية التحتية على السلسلة، فإن القيمة المستقبلية لـ Tether ستظل محدودة للغاية. هذه هي السبب الجذري وراء استثمار Tether بكل قوتها في نظام عملات مستقرة خاص بها. من خلال نموذج السلسلة الحصرية، لا تستطيع Tether فقط استعادة الرسوم الضخمة والمكافآت البيئية التي كانت تتجه نحو سلاسل عامة أخرى إلى "نظامها الخاص"، بل يمكنها أيضًا إنشاء حلقة مغلقة على السلسلة خاصة بها في مجالات الدفع بين الشركات، التسويات المتوافقة، والتعاون الصناعي.

في الآونة الأخيرة، أطلق ترون عملة مستقرة USD1 الخاصة بعائلة ترامب. مؤسس ترون هو نفسه مستشار مشروع DeFi لعائلة ترامب، وعملة TRUMP هي "الأخ الأكبر" في القائمة، وتبدو العلاقة بين الطرفين معقدة، مما يوحي بأن ترون قد تكون لديها نية لتقليل استخدام وإصدار USDT تدريجياً في السنوات القادمة.

بالإضافة إلى ذلك، من حيث تكلفة رسوم المعاملات، فإن مزايا ترون كشبكة لتسوية العملة المستقرة تتناقص تدريجياً. في حالة عدم شراء أو حرق TRX، فإن تكلفة المعاملة في ترون حالياً تتجاوز حتى شبكة البيتكوين التي تُعتبر باهظة الثمن تقليديًا، وهي أعلى من شبكة إيثيريوم الرئيسية، وسلسلة Apots، وسلسلة BNB.

هذا ليس بالأمر الجيد بالنسبة لـ USDT، لأنه بالمقارنة، فإن تكلفة تحويل USDC عبر شبكة Base هي فقط 0.000409 دولار. حتى أن بعض المنصات أطلقت ميزات تسمح للمستخدمين باستخدام USDC لدفع رسوم الغاز على شبكات معينة.

لذلك، فإن هذه الاتجاهات وتهديدات المنافسة تجبر Tether على تعديل استراتيجيتها التجارية في أقرب وقت ممكن.

بلازما: مصدر القلق في ترون

كانت الخطوة الأولى لـ Tether في نهاية عام 2024 هي دعم سلسلة جديدة تُدعى Plasma بهدوء.

في البداية لم يكن هناك سوى بضع إعلانات، وبعض التمويلات - قامت بعض الشركات والمؤسسات الاستثمارية بضخ 24 مليون دولار، ثم جلبت 3.5 مليون دولار من التمويل الخارجي، وفي غضون شهرين فقط، رفعت تقييم Plasma إلى 500 مليون دولار.

تعتبر Plasma شبكة البيتكوين الرئيسية كطبقة تسوية نهائية، ورثت أمان UTXO، كما أنها متوافقة مباشرة مع EVM في طبقة التنفيذ. والأهم من ذلك، يمكن دفع جميع المعاملات على السلسلة مباشرة باستخدام عملة مستقرة USDT، وتحويل USDT مجاني تمامًا.

بسبب نقطة البيع البسيطة والمباشرة "عدم وجود رسوم"، عندما أصدرت الهيئة مؤخرًا حصة من رموز الحوكمة XPL للسماح للمستخدمين بإضافة السيولة، تم استكمال أول حصة بقيمة 500 مليون دولار في دقائق معدودة، بينما بيعت حصة الإيداع الجديدة البالغة 500 مليون دولار مرة أخرى في غضون 30 دقيقة. وقد دفع بعض المستثمرين الكبار حتى 100,000 دولار كرسوم غاز على الشبكة الرئيسية للإيثريوم للانقضاض على الفرصة. وهذا يدل على شغف السوق بـ "سلسلة العملات المستقرة بدون رسوم".

بجانب الهيكل التكنولوجي، قامت بلازما بإدخال شريحتين بهدوء. الشريحة الأولى هي "الخصوصية الأصلية". التحويلات على السلسلة افتراضيًا علنية، ولكن إذا كان المستخدم بحاجة إلى إخفاء العنوان والمبلغ، يمكنه ببساطة تحديد خيار في المحفظة للدخول في وضع الإخفاء؛ وعند مواجهة تدقيق أو متطلبات تنظيمية، يمكن الكشف بشكل انتقائي. الشريحة الثانية هي "سيولة البيتكوين". تعد بلازما بدمج BTC الأصلي بسلاسة في السلسلة باستخدام الجسور غير المصرح بها، إلى جانب عمق بركة الدولار من تيذر، حيث يمكن إجراء تبادلات ذات انزلاق منخفض واقتراض عملات مستقرة مقابل BTC في نفس البيئة.

كل هذا يتزامن تمامًا مع تحركات Tether في "تخزين البيتكوين" على مدار العام الماضي. لقد كانت فريق Plasma والشركاء المعنيون مؤيدين للبيتكوين لفترة طويلة.

في وسط مسرح مؤتمر بيتكوين 2025، وقف الرئيس التنفيذي لشركة Tether أمام صورة لوو كونغ قائلاً: "بيتكوين هو وو كونغ الخاص بي، وهو صديقنا."

في ربيع عام 2025، أعلنت Tether أنها ستصبح المساهم الرئيسي في شركة ما، والتي ستقوم بالاندماج والاستحواذ لتصبح مدرجة في ناسداك، وهي شركة مالية بيتكوين تشبه MicroStrategy.

استثمرت تيثير 458.7 مليون دولار في زيادة حيازتها من BTC، ونقلت أيضًا 37,000 بيتكوين إلى عنوان جديد، مما يوفر للشركة ذخيرة. حاليًا، تمتلك تيثير والشركة معًا حوالي 137,000 بيتكوين، وهي ثالث أكبر شركة مدرجة تمتلك بيتكوين بعد ميكروستراتيجي وشركة تعدين معينة.

كان العالم في البداية يتساءل ما هو الهدف من تحويل Tether أرباح العملة المستقرة إلى "ذهب رقمي"، والآن أصبح الجواب واضحًا: يتم استخدام USDT كعملة تسوية، وBTC كأصل احتياطي، ويتداخل الاثنان في Plasma، مما يجمع 1.5 مليار دولار من USDT المتناثرة عبر عشرات الشبكات إلى طبقة تسوية موحدة، مما يجعل التحويلات، والتبادل، والاسترداد تحدث في أرض Tether نفسها.

عند إصدار النسخة التجريبية من الشبكة الرئيسية، ستحتل Plasma المرتبة التاسعة كأكبر بلوكتشين عالمي من حيث سيولة عملة مستقرة، بقيمة 10 مليارات دولار

في الماضي، كان يجب على Tether أن تتبع إيقاع الإيثريوم وترون، وعندما ترفع الأطراف الأخرى الرسوم أو تعدل القواعد، لم يكن أمام USDT سوى التكيف بشكل سلبي، وكانت البنية التحتية التي تدعم USDT مثل التسويات والتنفيذ والجسور ( أيضًا إلى حد كبير خارج سيطرة Tether. أما اليوم، فإن Plasma تدمج الإصدار والتداول والاسترداد بالكامل داخل نظامها البيئي، وستحصل Tether أيضًا على المزيد من سلطات التسعير والتعبير، وبالتالي ستتمكن بشكل منطقي من التحكم في بوابة الرسوم لهذه الشبكة.

كم يمكن أن تكسب Tether من Plasma في سنة واحدة؟

على الرغم من أن Plasma توفر تحويل USDT بدون رسوم، إلا أنه لا يعني أن Plasma ليس لديها إيرادات.

![اليد اليسرى بلازما واليد اليمنى مستقرة، تزداد إمبراطورية عملة تيذر المستقرة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-62430c9c14eebdb1e86d83bbf5eb5e29.webp(

ليس السبب في أن Plasma تجرؤ على إخبار المستخدمين "تحويل USDT مجاني تمامًا" هو أن Tether تدعم ذلك بأموال حقيقية، بل هو أنها قسمت جميع المعاملات إلى نوعين من طرق الفوترة بناءً على التعقيد والأولوية. للتعبير عن ذلك بطريقة بسيطة، يشبه الأمر "الأطفال الذين يبلغ ارتفاعهم أقل من 1.2 متر مجانًا".

تحويل USDT العادي لا يتطلب رسوم غاز بسبب حجم الكتلة الصغير، فهو يشبه "الأطفال الذين يتراوح طولهم بين متر و2 متر"، حيث تقوم العقدة بتجميع هذه المعاملات مباشرة في الكتلة دون تحميل المستخدم أي رسوم. ولكن لمنع المعاملات الوهمية، فإن Plasma لديها حد أقصى أساسي للإنتاجية. وأيضًا لتجنب المعاملات الخبيثة، يحتاج المستخدمون إلى ترك وديعة صغيرة على السلسلة، لتعمل كضمان: بمجرد تجاوز حد الإساءة، سيتم مصادرة هذه الوديعة تلقائيًا. بهذه الطريقة يتم الحفاظ على تجربة "المجان"، ويُمنع تدفق المعاملات الوهمية.

أما الطلبات الأخرى التي تتجاوز التحويل البسيط، مثل العمليات الأكثر تعقيدًا، مثل استدعاء عقود متعددة في وقت واحد، التسوية الجماعية، أو التسوية السريعة على مستوى المؤسسات، فسيتم التعرف عليها بواسطة النظام، وبالتالي سيتطلب الأمر دفع رسوم. تأتي الإيرادات الرئيسية من عقدة Plasma من هنا، بالإضافة إلى الرسوم الصغيرة التي يتم تحصيلها من خدمات نقل الأصول والخدمات الوصائية، مما يمنح الشبكة القدرة على توليد دخل ذاتي. وبما أن التحويلات البسيطة لم تعد تتطلب رسومًا، يمكن أن تكون أسعار نموذج الرسوم أكثر مرونة: وفقًا للتقديرات الحالية على السلسلة، فإن الآلاف من المدفوعات المجانية في الثانية تستهلك موارد منخفضة للغاية، وتستطيع العقدة تغطية التكاليف والاحتفاظ بالفائض من خلال عدد قليل من الأعمال الراقية.

آلية هذا النظام مدعومة بـ"الإطار الثنائي" لـ Plasma. الطبقة الأساسية ترسخ حالة الكتلة بانتظام إلى البيتكوين، وتفوض الأمان إلى إثبات العمل الخاص بـ BTC؛ الطبقة العليا متوافقة مباشرة مع EVM، حيث يمكن للمطورين نقل عقود الإيثيريوم وتشغيلها بسهولة. بعد إزالة حساب الغاز التقليدي، أصبحت كفاءة التنفيذ أعلى. ذكرت إحدى المؤسسات في تقرير التقييم أن توافق Plasma المحسن يمكنه معالجة آلاف المدفوعات باستقرار باستخدام وحدة المعالجة المركزية أحادية النواة أثناء اختبارات الضغط، بينما تأتي مكافآت العقد بالكامل من تلك المعاملات المعقدة.

لذا كيف تكسب Plasma المال؟ الجواب واضح.

أولاً، "خط مخصص" على مستوى المؤسسات --- إذا كانت شركات تحويل الأموال عبر الحدود أو ناشرو الألعاب يريدون دفع التحويلات من مستوى المللي ثانية إلى مستوى ما دون المللي ثانية، يجب عليهم الدخول إلى الممر المدفوع، ودفع رسوم شهرية ثابتة بالـ USDT لضمان عرض النطاق الترددي.

ثانياً، العقود والتسوية الجماعية---لا يزال يتعين دفع رسوم الغاز عند استدعاء المنطق المعقد لبروتوكولات DeFi، ولكن وحدة التسعير تغيرت من ETH إلى USDT.

ثالثًا، الجسر والوصاية - يجب دفع ضريبة تصدير صغيرة عند نقل الأصول من سلاسل أخرى إلى Plasma أو عند استردادها من Plasma، وتدخل هذه الأموال خزينة Plasma، ثم يتم توزيعها وفقًا للقواعد على العقد والمؤسسة.

رابعًا، تضخم رموز الحوكمة XPL --- يتلقى المدققون مكافآت الكتل عند رهن XPL، وتحتفظ خزينة Plasma بجزء منها للقيام بالمزادات بمرور الوقت، لاستخدامها في دعم مستمر لدفع 0gas لـ USDT من نظير إلى نظير.

إن الجمع بين الأربعة كافٍ لتعويض تكاليف الشبكة للتحويلات المجانية، بل ويمكن أن يوفر لتيثير تدفقًا نقديًا جديدًا تمامًا.

افترض أن Plasma يمكنه أن يستقبل بنجاح معظم تدفق USDT الذي يجري حاليًا على شبكة ترون وإيثيريوم، ستكون أول إيرادات مباشرة هي معظم رسوم الشبكة التي تم اقتطاعها من قبل ترون وإيثيريوم - من المتوقع أن تصل الإيرادات السنوية إلى حوالي مليار إلى ملياري دولار، بالإضافة إلى خدمات الشركات ورسوم عبر السلاسل، من المتوقع أن تتراوح الإيرادات الجديدة بين 12 إلى 30 مليار دولار.

لكن بسبب عدم وجود رسوم تحويل USDT العادية على Plasma، من المتوقع أن تحقق Plasma إيرادات تصل إلى مليار دولار لتذر.

وقد تحتوي Plasma على فوائد خفية أخرى وفائض بيئي: مثل جذب سيولة كبيرة جديدة ومشاريع للانضمام، وجمع "ضرائب" معينة؛ وتوفير SDK، والوصول إلى عقد الشركات، وجمع رسوم تجارية للتطبيقات على السلسلة، وما إلى ذلك.

من الأسهل مقارنة هذه الساق النقدية الجديدة مع دفتر حسابات Tether الحالي: في عام 2024، سيصل دخل Tether إلى حوالي 13 مليار دولار، حيث يأتي 7 مليارات دولار من فوائد السندات الحكومية، و45 مليون دولار من رسوم الإصدار/الاسترداد بنسبة 0.1%، وما يقرب من 6 مليارات دولار هي أرباح استثمارية في البيتكوين، والذهب، ومشاريع سابقة. وهذا يعني أن Plasma قد تزيد من أرباح Tether السنوية بنسبة 15% - 20%.

![اليد اليسرى بلازما واليد اليمنى مستقرة، إمبراطورية عملة مستقرة تاي دا تتوسع])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a5c7f66eba6ce5f50b903667dd3e6608.webp(

مستقر: سلسلة بلوكشين USDT L1 المصممة خصيصًا للمؤسسات

بعد أن استقطبت Plasma سيولة كبار المستثمرين على هذه الشبكات وبيئة المطورين، لم تتوقف Tether عند هذا الحد. هذا الشهر، تم الإعلان رسميًا عن سلسلة L1 مدعومة ببروتوكول السيولة الموحد USDT0 من قبل شركة معينة وUSDT، وكان المدير التنفيذي لشركة Tether مستشارًا لهذا المشروع.

على عكس Plasma، التي هي L2 من بيتكوين، Stable هي سلسلة L1، وعلى الرغم من أنها تستخدم USDT كغاز وتسمح بتحويل USDT من نظير إلى نظير مجانًا، إلا أنها تستهدف جمهورًا مختلفًا تمامًا: المؤسسات المالية العالمية، تسويات الشركات، التسويات الكبيرة، المالية المؤسسية على السلسلة، والتجارة بين الشركات عبر الحدود،.