قوانين عملة مستقرة في هونغ كونغ: بناء حجر الأساس للقانون المالي الرقمي

في مايو 2025، وافق المجلس التشريعي في هونغ كونغ على "لائحة عملة مستقرة في هونغ كونغ"، مما يشير إلى دخول تنظيم التمويل الرقمي عصرًا جديدًا. ستدخل هذه اللائحة حيز التنفيذ رسميًا في 1 أغسطس 2025، مما يوفر إطارًا قانونيًا واضحًا لإصدار وتشغيل عملة مستقرة مرتبطة بالعملة القانونية (FRS) في هونغ كونغ. تعكس هذه الخطوة تصميم هونغ كونغ على بناء مركز للأصول الافتراضية يتسم بالامتثال والرؤية المستقبلية، مما يؤسس لقاعدة قانونية للجيل القادم من التمويل القابل للبرمجة.

البنية التحتية القانونية

تبني اللوائح نظام دلالي كامل حول القيمة الرقمية. تُعرف العملة المستقرة بأنها أداة محمية تشفيرياً، تُستخدم كوسيلة لتخزين القيمة أو لتبادلها، وتعمل على تقنية دفتر السجلات الموزع (DLT). بينما تشير "العملة المستقرة المحددة" إلى الرموز المرتبطة بالعملة الرسمية أو وحدات أخرى معتمدة من قبل هيئة الإدارة المالية.

تشمل نطاق الأنشطة الخاضعة للتنظيم على نطاق واسع إصدار واسترداد وترويج السوق والمشاركة في العمليات، وحتى السلوك الذي يحرض بشكل غير مباشر سكان هونغ كونغ على المشاركة. يحد هذا التعريف الشامل من مساحة التحكيم التنظيمي إلى الحد الأقصى.

مبدأ دعم العملة القانونية هو جوهر اللائحة. يجب أن تكون أي "عملة مستقرة محددة" قابلة للاسترداد بالكامل بعملتها القانونية المرتبطة، وخاصة الدولار هونغ كونغ. تطلب الهيئة النقدية أن تكون الأصول الاحتياطية عالية الجودة وقابلة للتداول، وأن يتم تقييمها بنفس العملة القانونية المرتبطة بالعملة المستقرة، لتجنب مخاطر عدم توافق العملات والعدوى الناتجة عن تقلبات السوق.

تنص اللوائح بوضوح على حظر استخدام الأصول ذات التقلبات العالية أو السيولة المنخفضة كأساس للتثبيت، مثل رموز العقارات أو مجموعة السلع أو مؤشرات الأصول المختلطة. وقد أثبتت هذه الممارسة فعاليتها في منع التحكيم التنظيمي، مما يعكس الأولوية التي توليها هونغ كونغ للاستقرار المالي.

إطار الترخيص

أدخلت اللائحة نظام ترخيص شامل وحذر، مشددة على الأهمية النظامية لمصدري العملات المستقرة. تشمل المتطلبات الرئيسية ما يلي:

• الحد الأدنى لرأس المال المدفوع هو 25 مليون دولار هونج كونج
• الحفاظ على احتياطيات عالية الجودة والسيولة المرتبطة بالعملة المستقرة 1:1
• يجب أن تُوضع الأصول الاحتياطية في ائتمان أو آلية مغلقة مماثلة
• إنشاء آلية لضمان تنفيذ طلبات الاسترداد بالقيمة الاسمية في الوقت الفعلي
• يجب أن يتم الموافقة على المساهمين الرئيسيين، وأعضاء مجلس الإدارة، والإدارة من قبل هيئة النقد، ويجب أن يستمروا في تلبية معايير "الأشخاص المناسبين".

يجب على الحاملين الترخيص الاستمرار في الوفاء بالالتزامات ذات الصلة، بما في ذلك دفع الرسوم السنوية، والإبلاغ عن التغييرات الكبيرة، وتقديم التقارير السنوية للامتثال، وغيرها.

سمحت وزارة المالية للجهات المصدرة غير المرخصة بتقديم عملات مستقرة غير خاضعة للتنظيم للمستثمرين المحترفين، مع الاحتفاظ ببعض هامش المناورة.

صلاحيات التنظيم وأدوات التنفيذ

حصلت هيئة النقد على أدوات تنظيمية قوية:

• صلاحيات التحقيق: يمكن طلب الوثائق، وإجراء الفحوصات الميدانية، والمطالبة بالإدلاء بشهادات تحت القسم
• آلية العقوبات متعددة المستويات: تشمل الغرامات، سحب التراخيص، التحذيرات العلنية، أوامر المصادرة وغيرها
• التدخل الإداري: يمكن تعيين مدير قانوني لتولي إدارة المرخصين الذين يواجهون صعوبات في التشغيل
• المحكمة المستقلة "للنظر في العملات المستقرة" مسؤولة عن المراجعة القضائية

السلوك المحظور والمسؤولية الجنائية

تنص اللائحة بوضوح على الأنشطة التي يُحظر على المشاركين في السوق القيام بها، بما في ذلك:

• تشغيل بدون ترخيص
• إصدار عملة مستقرة معينة بشكل غير قانوني
• إعلان غير قانوني
• الاحتيال والسلوك المضلل
• سلوك تحريضي

تشكل هذه الأفعال جميعها جرائم جنائية، بغض النظر عما إذا كانت تقع في هونغ كونغ، طالما أنها تستهدف السوق الهونغ كونغية فإنها تعتبر انتهاكًا.

ترتيبات الانتقال

تنص اللائحة على فترة انتقالية محدودة زمنياً. إذا قدم مُصدِر العملة المستقرة الذي بدأ عملياته فعليًا قبل تنفيذ اللائحة طلب ترخيص خلال الأشهر الثلاثة الأولى، يمكنه الاستمرار في العمل لمدة ستة أشهر. يجب على أولئك الذين لم يحصلوا على الترخيص الخروج من السوق بموجب القانون أو إكمال عملية الترخيص.

المقارنة الدولية

بالمقارنة مع اللوائح ذات الصلة في الاتحاد الأوروبي وسنغافورة والولايات المتحدة، تظهر اللوائح في هونغ كونغ خيارات تنظيمية فريدة:

• استرداد القيمة الاسمية الفوري الإلزامي
• إدخال آلية إدارة قانونية
• المتطلبات التنظيمية مشابهة للبنوك التقليدية

تُظهر هذه الاختلافات أن هونغ كونغ تُعطي الأولوية لاستقرار عملة مستقرة وربطها بالعملات القانونية.

الفرق بين توكنات الأصول المادية

لم توفر لوائح عملة مستقرة اعترافًا قانونيًا مباشرًا لمشاريع توكينج الأصول المادية (RWA). يتضمن RWA إدخال الأصول المحلية في شكل توكن، ويواجه تحديات مثل نقل الأصول عبر الحدود، وقيود QFII. الحصول على ترخيص عملة مستقرة لا يعني أنه يمكن قانونيًا الانخراط في أعمال RWA.

التأثير الفعلي

القوانين الجديدة ستغير بشكل جذري طريقة تشغيل الشركات التي تتعامل في الأصول الافتراضية في هونغ كونغ:

• يواجه المُصدرون عتبات ومتطلبات امتثال أعلى
• قد تطور البنوك والمؤسسات الائتمانية خدمات جديدة
• يحصل المستثمرون على حماية أقوى، لكن قد تقل الخيارات في البداية
• يجب على المنصات العالمية وضع استراتيجيات امتثال خاصة بها
• يجب على المطورين إعطاء الأولوية للامتثال

خاتمة

تشريعات عملة مستقرة في هونغ كونغ هي قرار استراتيجي يهدف إلى إدخال التمويل الرقمي في إطار المساءلة المؤسسية. إنها توصل رسالة واضحة إلى العالم: يجب أن تعمل المالية الرقمية ضمن إطار قانوني. ينبغي على المشاركين في السوق الاستعداد لتدقيق صارم، وفحص الاحتياطيات، والحوار المستمر بشأن التنظيم.

ومع ذلك، لا تزال القضايا الأعمق المتعلقة بوجود العملة القابلة للبرمجة مع الاقتصاد القائم على حكم القانون، وتوازن التقنية اللامركزية مع التنظيم المركزي، وبناء الثقة العامة في الابتكار المشفر بحاجة إلى حل. تسلط هذه التحديات الضوء على المبدأ الأساسي في هونغ كونغ: إن المفتاح لتطور المالية يكمن في السيادة، والاستقرار، والتكامل النظامي، وليس مجرد السعي وراء السرعة. فقط من خلال بناء الثقة عبر التنظيم يمكن أن تحقق الابتكارات نجاحًا حقيقيًا.