تفسير Aave V4: الحب والعداء مع MakerDAO، طرق مختلفة لكن نهاية واحدة

كونها واحدة من ركائز نظام التمويل اللامركزي، فإن أي تحركات لبروتوكول الإقراض Aave، الذي يُعتبر الأكبر والأكثر نضجًا، تحظى بمتابعة كبيرة من قبل الصناعة. مؤخرًا، خلال مؤتمر ETHCC الذي حظي باهتمام كبير، أعلن مؤسس Aave، ستاني، رسميًا أن الفريق سيطلق النسخة المهمة التالية من التطوير - Aave V4.

لا يُعتبر Aave V4 مجرد ترقية عادية بسيطة، بل هو نقطة تحول رئيسية في خارطة الطريق الاستراتيجية طويلة المدى لـ Aave 2030. تم تقديم هذه الترقية رسميًا في مايو 2024، والهدف الأساسي منها هو معالجة القيود التي ظهرت خلال تشغيل الإصدار V3 بشكل منهجي، خاصة في مجالات حيوية مثل التوسع وإدارة المخاطر. من خلال هذا التحديث العميق، تهدف Aave إلى إعادة تشكيل البنية التحتية الأساسية والوظائف الرئيسية لبروتوكول الإقراض اللامركزي، استعدادًا لتطور البروتوكول في المستقبل.

في هذه المقالة، سوف نستكشف بالتفصيل ما يتضمنه Aave V4. سنستعرض مسار تطوره، ونحلل هيكله الجديد، وسنضع هذه التغييرات في سياق أوسع لتوجهات تطور صناعة التمويل اللامركزي.

📜 مسار تطور AAVE 📜

بدأت رحلة AAVE من ETHLend، وهو منصة P2P حيث يحتاج المقرضون والمقترضون إلى العثور على نظرائهم، لكن عملية البحث عن نظراء متطابقين كانت بطيئة ومليئة بعدم اليقين. أدرك الفريق هذه العيوب الأساسية بعمق، وفي سبتمبر 2018، قاموا بترقية العلامة التجارية من ETHLend إلى Aave (وهو AAVE V1)، وانتقلوا بشكل حاسم من نموذج P2P إلى نموذج نقطة إلى عقد (P2C، Point-to-Contract) القائم على تجمع السيولة، حيث تم تجميع الأموال لتحقيق الإقراض الفوري. ثم قامت Aave V2 من خلال تحسين العقود الذكية، بتقليل تكاليف المعاملات بشكل أكبر على شبكة الإيثيريوم المزدحمة، مما أتاح المزيد من الأشخاص للوصول إلى التمويل اللامركزي.

النسخة الحالية Aave V3، مقارنةً بالإصدار V2، خطت خطوة مهمة في كفاءة رأس المال وإدارة المخاطر. لقد قدمت عدة ميزات رئيسية، مثل:

• وضع الكفاءة (E-Mode): عندما تكون أسعار الأصول المودعة والمقترضة مرتبطة ارتباطًا وثيقًا (مثل العملات المستقرة أو ETH مع stETH)، يسمح E-Mode للمستخدمين بإلغاء قفل قدرة اقتراض أعلى (مثل LTV أعلى). هذا يحل مباشرة مشكلة كفاءة رأس المال للأصول المرتبطة في V2.
• وضع العزل (Isolation Mode): يسمح بإطلاق أصول جديدة وعالية المخاطر بطريقة "معزولة". الضمانات المقدمة في وضع العزل يمكن استخدامها فقط لاقتراض مجموعة من العملات المستقرة المعتمدة من قبل الحوكمة، ولها حد دين محدد، ولا يمكن خلطها مع ضمانات أخرى. هذا يعزل فعليًا مخاطر الأصول الجديدة، مما يمنع انتقال المخاطر.

ومع ذلك، فإن Aave V3 قد كشفت عن قيد استراتيجي أعمق: هيكل الكيان الواحد لا يمكنه الاستجابة بمرونة لمتطلبات الأسواق الناشئة والسيناريوهات المتنوعة. تخيل، بنك تقليدي يقبل في البداية العقارات فقط كضمان. جميع النماذج والنماذج الخاصة به، والعمليات، وتقييمات المخاطر مصممة حول العقارات. الآن، يريد عميل استخدام حقوق ملكية شركته، أو براءات اختراع، أو حتى حسابات مستحقة الدفع المستقبلية للحصول على قرض. سيكتشف البنك أن نظامه السابق "الذي يناسب الجميع" لا يمكنه التعامل مع هذه الأصول الجديدة، التي تحمل خصائص مخاطر مختلفة. يجب على البنك إما إجراء إصلاحات داخلية جذرية، أو التخلي عن هذه الأعمال الجديدة.

يواجه Aave V3 معضلة مماثلة. تم تصميم عقده الذكي الأساسي للأصول الأصلية للعملات المشفرة (مثل ETH و WBTC و العملات المستقرة). عندما بدأت الصناعة في إدخال RWA - مثل السندات الحكومية المرمزة أو الائتمان الخاص - كضمانات، أصبح الهيكل الأحادي لـ Aave V3 غير كافٍ. تتضمن RWA الامتثال القانوني خارج السلسلة، ومخاطر الطرف المقابل، ومنطق التسوية المختلف، وكل ذلك لا يمكن ببساطة إدخاله في إطار عقد ذكي الحالي.

هذه هي المشكلة الأساسية التي تهدف Aave V4 إلى حلها من الجذور: كيف يمكن أن تتطور من منتج واحد جامد إلى منصة مرنة تدعم عددًا لا حصر له من السيناريوهات المالية.

🏦 AAVE V4: هيكل جديد مُودولاري 🏦

Aave V4 قدم تصميمًا جديدًا تمامًا يُسمى “مركز السيولة + الدوائر” (Liquidity Hub + Spoke). هذا الهيكل هو استجابة مباشرة لقيود “الكيان الواحد”، ويمكننا فهمه من خلال تشبيه بسيط في المالية التقليدية: بنك مركزي وشبكة من البنوك التجارية.

• مركز السيولة: "البنك المركزي" لـ Aave

  • في كل شبكة بلوكتشين تعمل على Aave، سيكون هناك مركز موحد للسيولة (Liquidity Hub) يجمع جميع الأصول المقدمة من المستخدمين. يعمل هذا المركز كمصدر السيولة المركزي للشبكة بأكملها. لا يقدم خدمات "تجزئة" مباشرة للمستخدمين النهائيين. بدلاً من ذلك، يركز على إدارة السيولة على مستوى واسع والسيطرة على المخاطر، مما يوفر سيولة مستقرة وعميقة للنظام البيئي بأسره. من المتوقع أن يعزز هذا النموذج من كفاءة استخدام رأس المال، ويحقق عوائد أعلى للمقرضين، ويوفر معدلات فائدة أقل للمقترضين.
  • مراكز السيولة على سلاسل مختلفة ليست جزرًا منعزلة، بل يمكنها التواصل بفعالية ونقل السيولة. يتم تحقيق ذلك بشكل أساسي من خلال آلية تُعرف باسم "طبقة السيولة الموحدة عبر السلاسل" (Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL)، والدعم الفني الأساسي لهذه الآلية هو بروتوكول التشغيل البيني عبر السلاسل من Chainlink (Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP).

• Spoke: "البنك التجاري المتخصص" لـ Aave. يعمل مركز السيولة في الخلفية، حيث سيتفاعل المستخدمون مع البروتوكول من خلال Spoke المختلفة. Spoke هو سوق إقراض موجه للمستخدمين، تم تصميم كل سوق لغرض محدد، ويتصل بمركز السيولة المركزي. إنها تشبه البنوك التجارية المتخصصة. على سبيل المثال، قد يكون هناك:

  • Core Spoke：يستخدم لمعالجة الأصول المشفرة البلوشيب ذات المخاطر المنخفضة والسيولة العالية مثل ETH و WBTC.
  • E-Mode Spoke: تم تحسينها خصيصًا للأزواج ذات الصلة الوثيقة مثل العملات المستقرة وLST، وتوفر أعلى كفاءة رأس المال.
  • RWA Spoke: مصمم لسندات الخزانة المرمزة، العقارات، وغيرها من الأصول الحقيقية في العالم. يمكن أن يتضمن هذا النوع من Spoke قواعد وصول أكثر صرامة، والحفظ، أو قواعد الامتثال لتلبية احتياجات المؤسسات والجهات التنظيمية.
  • تحدث Spoke عالي الرفع، مصمم للمتداولين المحترفين الذين يبحثون عن مخاطر عالية وعائدات مرتفعة، مع نموذج أسعار خاص ومعايير إدارة المخاطر.

أهم جوانب هذا التصميم هو الانفتاح الخاص به. ستسمح Aave V4 للمطورين ببناء واقتراح Spoke الخاصة بهم. إذا تمت الموافقة على تصميم Spoke جديد من قبل حكومة Aave، فإنه يمكنه الحصول على حد ائتماني من مركز السيولة، مما يتيح له الاستفادة من شبكة السيولة الضخمة لـ Aave لإطلاق سوق جديدة ومتخصصة. هذا سيحول Aave تمامًا من منتج بسيط إلى منصة أساسية للابتكار المالي.

⚔️ المقارنة: AAVE مقابل SKY (ما كان يسمى MAKERDAO) ⚔️

لفهم الاتجاه الاستراتيجي لـ Aave بشكل كامل، سيكون من المفيد مقارنتها بمنافستها الرئيسية MakerDAO. قامت MakerDAO مؤخرًا بإعادة تصميم علامتها التجارية وأعادت تسميتها إلى Sky، وطرحت خطتها الخاصة "Endgame". يمكن القول إن "الأبطال يتشاركون نفس الرؤية"، حيث اعتمدت Sky أيضًا هيكلًا معياريًا، مما يشير إلى أن الصناعة بأكملها تتجه نحو تصميم أكثر مرونة وقابلية للتوسع.

مشابه

يمكن وصف بنية Sky بأنها "Sky Core + SubDAO".

• Sky Core يلعب دور "البنك المركزي" في نظام Sky البيئي، حيث ورث وظيفة إصدار العملات المستقرة من MakerDAO (USDS الحالي، DAI السابق). يقوم بوضع القواعد الأساسية (مثل: الموافقة على أي SubDAO يمكن أن تنضم إلى النظام، الحد الأقصى لإجمالي العملات المصدرة لكل SubDAO، آلية الإغلاق الطارئ، إلخ)، والحفاظ على استقرار USDS، ويعمل كضمان نهائي للائتمان والأمان.
• SubDAO هو منظمة متخصصة نصف مستقلة تعمل داخل نظام Sky البيئي، وتلعب دور "البنك التجاري" الموجه نحو مجالات محددة. العمل الأساسي لـ SubDAO هو إدارة الأصول وتقييم المخاطر. لقد تم تفويضها من قبل بروتوكول Sky، ويمكنها استقبال أنواع معينة من الضمانات وتقديم طلب سك USDS إلى Sky Core. على سبيل المثال، Spark Protocol هو الآن SubDAO الوحيد الناضج في نظام Sky، وهو SubDAO يركز على الإقراض، وهو المنافس المباشر لـ Aave. قد تركز SubDAOs الأخرى على أصول RWA أو أسواق متخصصة أخرى.

من الواضح أن هناك أوجه تشابه بين "Liquidity Hub + Spoke" من Aave و"Sky Core + SubDAO" من Sky: كلاهما يدرك أن كيانًا واحدًا لا يمكنه تلبية جميع احتياجات السوق، لذلك اعتمد كلاهما نموذج "البنك المركزي + البنوك التجارية المتخصصة": البنك المركزي يضع السياسات ويوفر السيولة، بينما البنوك التجارية المتخصصة مسؤولة عن تطوير سيناريوهات العمل المحددة.

عند مراجعة الخلافات بين مشروع AAVE وSky (MakerDAO)، وُلد Sky Spark من خلال Fork مباشر لشيفرة Aave V3 المصدرية، واندلعت بين الطرفين نزاعات شديدة حول بروتوكول مشاركة الأرباح، حيث اتهمت Aave Spark بعدم دفع 10% من حصة الأرباح الموعودة. الآن، فإن AAVE V4 فقط "استفادت" من فكرة التصميم المعياري الناضج لـSky، مما يمكن اعتباره "بأسلوبه الخاص، يعيد له ما فعله به".

مختلف

على الرغم من التشابه، هناك اختلافات ملحوظة بين AAVE و Sky في الأعمال الأساسية، ونموذج الاقتصاد، وحقوق السيادة البيئية.

أولاً، أنواع السيولة: يهدف Liquidity Hub الخاص بـ Aave إلى توفير السيولة لفئات واسعة من الأصول، بما في ذلك العملات المستقرة، والأصول المتقلبة (مثل ETH)، والأصول المشتقة (LSTs) وغيرها. بينما ورث Sky جينات MakerDAO، حيث تظل استراتيجيته الأساسية دائماً تدور حول إصدار واستقرار وترويج عملته المستقرة الأصلية USDS (التي كانت تُعرف سابقًا باسم DAI). المهمة الرئيسية لـ SubDAO الخاصة به هي خلق المزيد من سيناريوهات الاستخدام والطلب لـ USDS، وتعميق خندق السيولة الخاص به.

ثانياً نموذج الاقتصاد والسيادة: هذه هي الفرق الأساسي بين الاثنين. تم منح Sky SubDAO سيادة اقتصادية عالية، حيث يُسمح لكل SubDAO بإصدار رموز الحوكمة الخاصة به (مثل رمز SPK الخاص بـ Spark)، مما يمكنه من بناء نموذج اقتصادي مستقل، وتنفيذ خطط تحفيزية خاصة به، والتقاط القيمة التي تم إنشاؤها من نمو الأعمال الخاصة به مباشرة. هذه الاستقلالية الاقتصادية تجعل SubDAO تتطور إلى هياكل وظيفية معقدة وقوية. كمثال على ذلك، يمكن اعتبار Spark، النموذج الناضج الوحيد في نظام Sky البيئي الحالي، حيث يمكن تشبيه نموذج عملياته بنظام مالي مزدوج الطبقات:

1. "البنوك التجارية" المستوى ( الطرف التجزئة ): لديها منصة إقراض موجهة للمستخدمين النهائيين Spark Lend. هذه الجزء من الأعمال يخدم مباشرةً المستخدمين الأفراد، وتعمل وظائفه بشكل مشابه للبنوك التجارية التي نعرفها.
2. "البنك الاحتياطي الإقليمي" المستوى ( الطرف بالجملة ): تمتلك Spark أيضًا طبقة سيولة تُدعى Spark Liquidity Layer (SLL)، وتلعب دور "محور السيولة الإقليمي". بعد أن تحصل SLL على السيولة من Sky Core (مثل USDC/USDS)، لا تقدم فقط الدعم المالي لبنكها التجاري "Spark Lend"، بل تقوم أيضًا "بجملة" هذه السيولة إلى بروتوكولات التمويل اللامركزي الأخرى، مثل Morpho، وحتى المنافس Aave.

لذلك، فإن Spark ليست مجرد تطبيق بسيط للإقراض، بل هي محرك سيولة متكامل يجمع بين الأعمال التجارية بالتجزئة والجملة، ويستفيد بشكل كامل من هويتها كـ SubDAO، لخلق وتوزيع القيمة داخل وخارج نظام Sky.

بالمقارنة، فإن استقلالية Spokes في Aave V4 وضعفها الذاتي أقل بكثير. في الوقت الحالي، لا يمكن لـ Spokes إصدار رموزها الخاصة. إنها امتداد لبروتوكول Aave الأساسي، والقيمة التي تولدها (مثل إيرادات الفائدة) ستعود إلى Aave DAO. Spoke تشبه الأقسام المختلفة تحت مجموعة كبيرة، حيث تعمل تحت علامة Aave التجارية وإطارها الاقتصادي الموحد، والقيمة التي تخلقها تعود أيضًا إلى المقر الرئيسي للمجموعة.

🌍 وجهة نظر ماكرو 🌍

إن هذه التحولات الهيكلية في Aave و Sky ليست أحداثًا معزولة، بل هي استجابة مباشرة للتوجهات الرئيسية التي تشكل مستقبل التمويل اللامركزي.

دمج RWA

يُعتبر الجيل التالي من نمو التمويل اللامركزي على نطاق واسع هو توكينيزه الأصول المالية الحقيقية مثل السندات الحكومية والعقارات والائتمان الخاص. تحمل هذه الأصول متطلبات قانونية وتنظيمية فريدة، مما يجعل من الصعب إدارتها ضمن بروتوكول واحد ضخم. إن الهيكلية المعيارية لـ Aave V4 وSky مثالية لذلك، حيث تسمح للبروتوكولات بإنشاء بيئات "صندوق رمل" مستقلة وقابلة للتخصيص، وحتى ذات ترخيص، مع الحفاظ على خصائصها الأساسية من اللامركزية وعدم الحاجة إلى إذن (مثل RWA Spoke أو RWA SubDAO) المخصصة لاستقبال وإدارة RWA.

صعود سلسلة التطبيقات

نقطة النهاية المنطقية لهذا التطور المعياري هي أن البروتوكولات الرئيسية ستطلق سلاسل الكتل الخاصة بها، أي "Appchain". لقد أعلن كل من Aave وSky عن خطط للتطور في هذا الاتجاه، حيث سيطلقان Aave Network وNewChain على التوالي.

لماذا تتجه هذه البروتوكولات الناجحة إلى سلاسل التطبيقات بشكل متزامن؟ الجواب يكمن في السيادة والتقاط القيمة. امتلاك سلسلة تطبيق خاصة يعني أن البروتوكول يمكنه السيطرة بالكامل على بيئة التنفيذ الخاصة به، وقادر على تخصيص سوق الرسوم (مثل دفع Gas باستخدام GHO)، والتقاط MEV الذي كان يأخذه في الأصل عمال المناجم أو المدققون في السلاسل العامة، وتقديم تجربة أكثر سلاسة وتكاملاً للمستخدمين. والأهم من ذلك، أن استخدام الرموز الأصلية ك Gas وكممتلكات للتخزين، يخلق دوامة التقاط القيمة أقوى وأكثر مباشرة من مجرد تحصيل حصة من الفوائد. وهذا يمثل تحول البروتوكول من "مستأجر" (يعمل على الإيثريوم أو L2) إلى "مالك" (يمتلك منصة سيادية خاصة به).

أثر على ETH

على الرغم من أن هذه السلاسل التطبيقية تبدو وكأنها "تغادر" الإيثريوم، إلا أن تصميمها يعتمد في الواقع على الإيثريوم. تخطط شبكة Aave وNewChain لجعل الإيثريوم هو الطبقة النهائية للأمان والتسوية. هذا يعكس تحولًا أوسع في دور الإيثريوم - من مكان تحدث فيه جميع الأنشطة إلى طبقة الثقة الأساسية التي توفر الأمان لنظام بيئي مترابط ضخم.

ومع ذلك، فإن هذا التحول قد أوجد تحديات خطيرة لنموذج الاقتصاد الخاص بـ ETH. تظهر التجارب التاريخية أنه عندما تنتقل الأنشطة الرئيسية للبروتوكول إلى Layer 2، فإن حجم المعاملات على الشبكة الرئيسية لـ ETH ينخفض، مما يؤدي إلى تقليل إيرادات رسوم المعاملات. كما أن تقليل كمية رسوم Base Fee المحترقة سيضعف آلية الانكماش لـ ETH، مما يجعلها تواجه ضغوط التضخم.

لذلك، في مواجهة الاتجاه الكبير الذي يتجه فيه بروتوكولات التمويل اللامركزي الرئيسية نحو الاستقلالية في سلسلة خاصة بها، يجب على Ethereum أن تتطور بشكل نشط، واستكشاف نموذج اقتصادي جديد يمكنه من التقاط القيمة بفعالية من دورها الجديد ك"موفر أمان بيئي"، وبالتالي الحفاظ على التشغيل الصحي لكامل النظام البيئي.

🚀 الاستنتاج 🚀

Aave V4 ليس مجرد ترقية، بل هو إعادة تموضع استراتيجية. إنه حل مدروس للتحدي الداخلي "كيان واحد لا يمكنه تلبية الاحتياجات المتنوعة"، واستجابة استباقية للفرص الخارجية مثل RWA ونمط متعددة السلاسل.

من خلال التحول إلى منصة مفتوحة ومودولارية، تؤسس Aave قاعدة لتجاوز تطبيقات الإقراض البسيطة، لتصبح بنية تحتية للتمويل على السلسلة من الجيل التالي. نموذج Liquidity Hub + Spoke يجلب للمستخدمين كفاءة أعلى في رأس المال، ويوفر للمطورين مرونة غير مسبوقة. هذه التطورات تتماشى مع تحركات منافسيها الرئيسيين، مما يدل على أن صناعة DeFi تتجه نحو النضج، وتستعد للتبني الأوسع والتكامل المالي الأكثر تعقيدًا. إطلاق Aave V4 سيكون حدثًا رئيسيًا يستحق المتابعة، ولديه القدرة على وضع معايير جديدة في مجال إقراض DeFi خلال السنوات القادمة.

هذه المقالة مبنية على تحليل المعلومات العامة ولا تشكل نصيحة استثمارية. توجد مخاطر كبيرة في استثمار العملات المشفرة، يرجى اتخاذ القرارات بحذر.