معركة الخوارزمية للعقود بين CEX و DEX: Hyperliquid، Binance، OKX

في مارس 2025، أثار عقد JELLYJELLY فوضى في السوق على منصة تداول لامركزية معينة. في غضون بضع ساعات، ارتفع سعر العقد بنسبة 429%، مما يوشك على تفعيل تصفية ضخمة. إذا تم تصفيته، ستدخل المراكز القصيرة خزينة السيولة على السلسلة، مما يتسبب في خسائر متقلبة تصل إلى ملايين الدولارات. في الوقت نفسه، أطلقت منصة تداول مركزية معينة بسرعة غير معتادة تداول العقود الآجلة لعقد JELLYJELLY.

في وقت يوشك فيه انفجار أزمة التسوية، تدخل المدققون في المنصات اللامركزية للتصويت بشكل عاجل، وإجبار على سحب المنتجات، وإغلاق المراكز، وتجميد المعاملات. لم تصبح هذه الحادثة فقط محور نقاش في مجتمع التشفير، بل كشفت أيضاً عن سؤال أساسي: ما الذي يحدد الأسعار على المنصات التجارية اللامركزية؟ من يتحمل المخاطر حقاً؟ هل الخوارزمية محايدة حقاً؟

ستتناول هذه المقالة هذا الحدث كمقدمة ، وتقوم بتحليل الاختلافات في الخوارزمية الأساسية لعقود المشتقات الثلاثة على المنصات الكبرى - الأسعار المرجعية ، الأسعار المعلَمة ، ومعدل التمويل - وتستعرض بعمق الفلسفة المالية وآلية نقل المخاطر وراءها. سنرى كيف تشكل الخوارزميات المختلفة أنماط تداول مختلفة ، وكيف تخدم أنواعًا مختلفة من المتداولين ، وكيف تحدد ما إذا كان بإمكان المتداولين النجاة من العواصف.

! معركة خوارزمية عقد CEX مقابل DEX: Hyperliquid و Binance و OKX

نظرة عامة على تداول العقود الآجلة الدائمة

تتكون تداول العقود الآجلة الدائمة بشكل رئيسي من ثلاثة عناصر رئيسية:

1. السعر المرجعي: تتبع تغيرات أسعار السوق الفورية، وهو "مرساة نظرية".
2. سعر العلامة: يستخدم لحساب الأرباح والخسائر غير المحققة، وأحداث حاسمة مثل تصفية المراكز.
3. معدل التمويل: آلية اقتصادية تربط بين عالم السوق الفورية والعقود، وتوجه أسعار العقود نحو العودة إلى السوق الفورية.

مقارنة الخوارزميات بين ثلاثة منصات

سعر المؤشر/سعر الأوركل

تُعرف الأسعار المؤشرّة على منصة لا مركزية بسعر الوسيط، والتي تُبنى بواسطة عقد التحقق، باستخدام طريقة الوسيط المرجح لمكافحة تقلبات الأسعار الشديدة. هذا يجعلها أكثر مقاومة للتلاعب، ولكن معدل التحديث يكون أبطأ (مرة كل 3 ثوان).

آلية سعر العلامة

تستند الخوارزمية الخاصة بسعر العلامة للمنصة المركزية A إلى الوسيط لثلاثة أنواع من الأسعار: سعر الشراء/سعر البيع في سوق العقود، سعر التنفيذ، وسعر الصدمة. يساهم بناء الوسيط المعالج بواسطة EMA في جعل تغير سعر العلامة سلسًا ومقاومًا للتلاعب، مما يجعله مناسبًا لتوزيع رأس المال الكبير واستراتيجيات المراجحة المؤسسية.

تستخدم منصة مركزية B طريقة أكثر جرأة، حيث تعتمد فقط على سعر السوق المتوسط بين أعلى سعر للشراء وأدنى سعر للبيع كمصدر لسعر العلامة. الأسعار حساسة للغاية للتداولات الصغيرة، مما يؤدي إلى تقلبات حادة، مما يجعلها مناسبة للمتداولين ذوي التردد العالي والعمليات قصيرة الأجل.

تدمج بنية سعر العلامة لمنصة لامركزية معينة عدة مصادر للأسعار: متوسط الحركة الأسية لمدة 150 ثانية لفارق سعر Oracle وسعر العقد؛ الوسيط لأسعار الشراء والبيع الأخيرة الخاصة بالمنصة؛ والوسيط المرجح للأسعار الدائمة من عدة بورصات مركزية.

! معركة خوارزمية عقد CEX مقابل DEX: Hyperliquid و Binance و OKX

معدل تمويل الخوارزمية

أدخلت منصة لامركزية مؤشر علاوة على نموذج سعر الصدمة ومعدل الفائدة لقرض منصة مركزية A، مع أخذ عينات كل 5 ثوانٍ، وحساب المتوسط كل ساعة، لمنع التقلبات الحادة على المدى القصير. لتعويض ضعف سرعة عودة الأسعار، وضعت المنصة ثلاثة ميزات: حد أعلى مرتفع جداً لمعدل التمويل، حساب معدل التمويل بناءً على أسعار الأوراق المالية، وتحصيل معدل التمويل بشكل متكرر.

تعتمد نسبة التمويل لمنصة مركزية A على فترة تسوية طويلة (عادةً 8 ساعات)، جنبًا إلى جنب مع عمق دفتر الطلبات لمحاكاة تأثير أوامر السوق الكبيرة على أسعار الشراء والبيع، مع الأخذ في الاعتبار أيضًا معدل الإقراض.

تعتبر الخوارزمية الخاصة بسعر التمويل لمنصة مركزية B بسيطة نسبياً، حيث يتم حسابها بناءً على انحراف أسعار العرض والطلب، وتكون فترة التسوية طويلة أيضاً.

استراتيجيات التداول المتوافقة مع منصات مختلفة والفلسفة المالية وراءها

منصة مركزية A: تصميم العقلانيين في النظام

التصميم الكلي يميل إلى "التقنين، والاعتدال"، والمفهوم الأساسي هو "جعل السوق قابلاً للتوقع". وقد جذب ذلك المستثمرين المؤسسيين والمتداولين على المدى المتوسط والطويل الذين يسعون إلى عوائد مستقرة ومخاطر قابلة للتحكم.

منصة مركزية معينة ب: تصميم المتداولين الفطريين

تصميم الاستراتيجية قريب من "سرعة، قسوة، دقة"، والفلسفة هي "السوق هو انعكاس للطبيعة البشرية". جذب المتداولين ذوي التردد العالي، و"حزب الدبوس" والمتداولين على المدى القصير.

منصة لامركزية معينة: تصميم الهيكليين على السلسلة

محاولة لإنشاء نموذج مالي جديد: حوكمة لامركزية + آلية تسعير قابلة للبرمجة. الفلسفة هي: الخوارزمية ليست لتوقع السوق، بل لوضع النظام. لقد جذبت المتداولين الذين يسعون إلى إعادة بناء نظام الثقة من خلال الشيفرة القابلة للتحقق والحوكمة الموزعة.

! معركة خوارزمية عقد CEX مقابل DEX: Hyperliquid و Binance و OKX

الخاتمة

السعر هو تمثيل الصفقة، الخوارزمية هي ترتيب الصفقة. تحاول تصاميم المنصات المختلفة الإجابة على نفس السؤال: كيف يمكننا الثقة في سوق غير مرئي؟

عندما يكون السوق في حالة متطرفة، ستخرج الخوارزمية، ويجب أن يظهر الإنسان. في النهاية، السعر ليس "محددًا بالخوارزمية"، بل هو من نختار أن نثق به لتحديده.

في عالم المال المستقبلي، ستستمر الخوارزمية في توسيع مجالاتها. ولكن يجب أن ندرك أن كل منطق مكتوب في الكود يلقي بظلاله على حكم قيمة. دعونا نحتفظ دائمًا بقلب مفعم بالإجلال تجاه السوق.

! معركة خوارزمية عقد CEX مقابل DEX: Hyperliquid و Binance و OKX