تقرير RWA الربحي: السندات الأمريكية تدفع النمو، الطلب على المستخدمين الأصليين يتزايد بشكل كبير

تتنوع أنواع RWA على blockchain، ولكل منها ميزاتها الخاصة، وتخدم سيناريوهات مختلفة. لقد كانت بعض RWA مثل العملات المستقرة والذهب المرمز موجودة لسنوات عديدة، بينما ظهرت RWA أخرى مثل سندات الخزانة الأمريكية مؤخرًا في ظل ارتفاع أسعار الفائدة. ستستعرض هذه المقالة بإيجاز الفئات التالية من RWA المولدة للعائد:

• العقارات
• القروض الشخصية
• السندات الحكومية

ملاحظة: يركز هذا التحليل على أصول RWA المرمزة وقيمتها السوقية، ولا يتضمن معلومات عن البروتوكولات الأساسية أو الخدمات المساعدة. لتجنب تغطية نمو RWA ذات القيمة السوقية الصغيرة أو التقليل من قوة دفع RWA، فإن الرسوم البيانية في التقرير وحساب TVL لا تشمل قيمة سوقية للعملة المستقرة ( التي تبلغ 125 مليار دولار، والتي تمثل النسبة الأكبر والأطول تاريخًا من RWA ).

دمج العالم الحقيقي والعالم الرقمي

RWA يتم إنشاؤه من قبل الجهة المصدرة من خلال نشاط واحد أو أكثر مما يلي:

• الحصول على الأصول من العالم الحقيقي
• تحويل الأصول إلى رموز على السلسلة
• توزيع رموز RWA على المستخدمين على السلسلة

لا يمكن أن توجد RWA على السلسلة بدون جهة إصدار ( سواء كانت شركة مركزية، أو بروتوكول لامركزي، أو مزيج من الاثنين ).

بعض الجهات المصدرة لـ RWA التي تستحق المتابعة تشمل:

• Centrifuge( نشط إصدار RWA بقيمة 2.38 مليار دولار): أكبر مصدر ائتمان خاص على السلسلة.
• فرانكلين تيمبلتون( نشرت RWA بقيمة 3.1 مليار دولار): مؤسسة مالية تقليدية تصدر السندات الحكومية على شكل رموز.
• Wisdom Tree( نشرت بنشاط RWA بقيمة 1100万美元): شركة سوق رأس المال المؤسسية التي تتبع صناديق السندات الحكومية.

هذا يبرز حالة دعم الكيانات خارج السلسلة للأصول الحقيقية على السلسلة. فرانكلين تيمبلتون وويزدوم تري هما شركتان تقليديتان رائعتان، حيث لا تتعلق أعمالهما الأساسية بالعملات المشفرة أو تكنولوجيا البلوك تشين. تأسست فرانكلين تيمبلتون منذ 76 عامًا، وتقدم صناديق استثمار مشتركة وصناديق متداولة في البورصة وغيرها من المنتجات، وتدير أصولًا بقيمة إجمالية تبلغ 1.5 تريليون دولار. تأسست ويزدوم تري في عام 1985، وتقدم منتجات متداولة متنوعة، وتدير أصولًا بقيمة 95.948 مليار دولار.

في السنوات الأخيرة، بدأت هاتان الشركتان بمحاولة RWA، من خلال توكين الأدوات المالية التقليدية مثل صناديق الأسهم والسندات الحكومية، لتلبية احتياجات العملاء المؤسسيين. على الرغم من أنها لا تزال في مراحلها الأولية، فإن إصدار الشركات المالية التقليدية لـ RWA من المتوقع أن يجذب عددًا كبيرًا من المستخدمين الجدد إلى مجال التشفير.

عائدات RWA ارتفع

حتى 30 سبتمبر، بلغت القيمة السوقية لـ RWA 24.9 مليار دولار، بانخفاض قدره 9.6٪ عن ذروتها البالغة 27.5 مليار دولار في 19 أبريل. على الرغم من النمو القوي المرتبط بالسندات الحكومية، إلا أن الإصدار النشط للقروض الخاصة انخفض بشكل كبير، مما أدى إلى انخفاض القيمة السوقية الإجمالية عن أعلى مستوياتها التاريخية.

من 31 يناير إلى 30 سبتمبر، ارتفع قيمة RWA غير المستقر بمقدار 1.05 مليار دولار. جاءت 855.7 مليون دولار التي أضيفت في الأرباع الثلاثة الماضية من السندات الحكومية وغيرها من السندات، والعقارات، والائتمان الخاص.

ائتمان خاص

القروض الخاصة هي شكل من أشكال الإقراض الذي تقدمه مؤسسات غير مصرفية. بعد أزمة 2008 المالية، ومع تزايد التنظيمات المصرفية، ارتفع سوق القروض الخاصة بشكل ملحوظ. في ظل ظروف أسعار الفائدة الحالية، توسعت هذه الاتجاهات بشكل أكبر. توفر القروض الخاصة خيارات أكثر مرونة للمقترضين، وتوفر حماية من أسعار الفائدة للمقرضين. اعتبارًا من أغسطس 2023، تقدر قيمة سوق القروض الخاصة العالمية بـ 1.5 تريليون دولار.

من 1 يناير إلى 30 سبتمبر، ارتفع قيمة القروض الخاصة على السلسلة بمقدار 210.5 مليون دولار ( 84% ). جاء معظم الارتفاع ( من Centrifuge، حيث زاد رصيد القروض غير المسددة بمقدار 155.7 مليون دولار. زيادة رصيد القروض من Clearpool خلال هذه الفترة بنسبة 966%، ليصل إلى 23.96 مليون دولار. أصدرت Clearpool أكثر من 400 مليون دولار من القروض الخاصة.

![تقرير RWA ذو العائد: دفع السندات الأمريكية لارتفاع العائد، وازدياد الطلب على المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-372ec61e0aba15ad359d9a8760f35af7.webp(

على الرغم من أن عام 2023 شهد ارتفع، إلا أن القيمة الإجمالية للقروض الخاصة على السلسلة لا تزال أقل بنسبة 70% من ذروتها البالغة 15.4 مليار دولار في 15 مايو 2022. خلال فترة الزيادة الكبيرة في معدلات الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، انخفضت القروض النشطة بشكل كبير، وارتفعت العوائد.

عائدات القروض الخاصة التي يحصل عليها المستخدمون من خلال القروض الخاصة أعلى بشكل ملحوظ من عائدات بروتوكولات الإقراض DeFi. من 1 يناير إلى 30 سبتمبر، كان متوسط فرق الفائدة اليومي بين عائدات القروض الخاصة ومعدل عرض العملات المستقرة في Aave وCompound هو 7.7٪.

![تقرير RWA القائم على العائد: دفعت السندات الأمريكية ارتفاع العائد، وزادت الطلب على المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2fd503e18fc84000f3dfc5aba608fefc.webp(

من المهم ملاحظة أن قروض الائتمان الخاصة لها حالات مخاطر مختلفة عن بروتوكولات الإقراض اللامركزية. معظم الإقراض اللامركزي مفرط الضمان، بينما قد لا تحتوي قروض الائتمان الخاصة على ضمان.

)# العقارات

العقارات هي أصول ملموسة تشمل المساكن والمباني التجارية والأراضي. تجذب العقارات المستثمرين من خلال الدخل السلبي مثل الإيجارات. في عام 2023، كانت العقارات أكبر فئة أصول في العالم، بقيمة تقارب 613 تريليون دولار.

بين جميع الأصول المولدة للإيرادات، ارتفع العقار على السلسلة بأقل قدر. من 1 يناير إلى 30 سبتمبر، بلغت القيمة الإجمالية لهذه الأصول المرمزة 178 مليون دولار. تعتبر رموز RealT هي أكبر جهة إصدار، حيث تمثل 49% من حصة السوق. ارتفعت Tangible من 100 ألف دولار إلى 64 مليون دولار في الثلاثة أرباع الأولى من عام 2023، مما يدل على أقوى نمو.

![تقرير RWA الربحي: دفع سندات الخزانة الأمريكية لزيادة العائد، تزايد الطلب من المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2ca56c1264c5a021135f06756ad7951c.webp(

)# السندات الحكومية والسندات الأخرى

تعتبر السندات الحكومية الأمريكية من بين الأصول الأكثر أمانًا وموثوقية من حيث العائد. قد تكون عوائد السندات الشركات أعلى ولكن المخاطر أكبر. في عام 2022، كانت قيمة سوق السندات العالمية 133 تريليون دولار، وخلال الثلاثة أرباع الأولى من عام 2023، أصدرت الشركات الأمريكية سندات بقيمة 1.02 تريليون دولار.

شهدت السندات الحكومية والسندات الأخرى المرقمة من 1 يناير إلى 30 سبتمبر ارتفع 5.5705 مليون دولار. تعد Ondo Finance وFranklin Templeton وMatrixdock من أكبر ثلاثة مصدّرين، حيث أصدرت مجتمعة 5.7205 مليون دولار من الأصول ### تشكل 85% (، وقد تم إصدار 4.685 مليون دولار هذا العام.

![تقرير RWA القائم على العائد: سندات الخزانة الأمريكية تدفع لزيادة العائد، وزيادة الطلب على المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-94ec70e98e168a30612d6455cfdd1337.webp(

تقوم Frigg.eco بإصدار سندات مرتبطة بمطوري البنية التحتية المستدامة، تشبه سندات الشركات. stUSDT هو رمز آخر تبلغ قيمته السوقية حوالي 1.8 مليار دولار، لكنه تعرض للانتقادات بسبب نقص الشفافية.

على مدى الـ18 شهرًا الماضية، كانت عوائد السندات الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل أعلى من عوائد ودائع العملات المستقرة على السلسلة. في عام 2023، كان متوسط الفرق اليومي بين متوسط معدل هذه السندات ومعدل العملات المستقرة على Aave وCompound حوالي 3%. بالمقابل، كانت عوائد سندات الشركات ذات التصنيف AAA مع عوائد العملات المستقرة على السلسلة بمتوسط فرق قدره 2.7%.

![تقرير RWA نوع العائد: دفع السندات الأمريكية لزيادة العائد، وارتفاع الطلب على المستخدمين الأصليين للعملات الرقمية])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b537f5fc9d815414d5adbde9039af006.webp(

) آفاق

تزايدت حاجة المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة للعائدات، مما أدى إلى ارتفاع RWA على السلسلة. هذا العام، جاء حوالي 82% من القيمة الجديدة لـ RWA من RWA ذات العائدات. في إجمالي القيمة السوقية لـ RWA، ارتفعت حصة RWA ذات العائدات من 31% في 1 يناير تقريبًا إلى 53%، واقتربت من أعلى مستوى تاريخي بلغ 57% ###.

بين عامي 2021 و2023، أدت الزيادة الكبيرة في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي إلى خلق طلب جديد على المستخدمين الأصليين لـ RWA.

(# معظم مستخدمي RWA هم مستخدمون أصليون للعملات المشفرة

تأتي معظم طلبات RWA على السلسلة من عدد قليل من المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة، وليس من الوافدين الجدد أو المستثمرين التقليديين. يظهر أن متوسط تاريخ إنشاء عناوين المستخدمين الذين يتفاعلون مع رموز RWA هو قبل تاريخ إدراج هذه الأصول على السلسلة، مما يدل على أن متوسط حامليها قد كانوا نشطين على السلسلة لفترة من الوقت.

حتى 31 أغسطس 2023، كان هناك 3232 عنوانًا مستقلًا يحتفظ بأصول RWA الرئيسية. متوسط عمر هذه العناوين هو 882 يومًا )2.42 سنة ###، أي أنها نشطة على السلسلة منذ أبريل 2021. بالمقارنة، متوسط عمر أصول RWA هو 375 يومًا. بدأ 20% من عناوين التفاعل مع RWA التداول على السلسلة في عام 2023 وأيضًا في السنوات الثلاث السابقة لظهور RWA.

من بين حاملي RWA الذين قاموا بأول عملية تداول لهم خلال العام الماضي، فإن 34% من ( 1188 عنوانًا ) يمتلكون أصولًا صادرة عن Franklin Templeton و WisdomTree، مما يدل على أن منتجات RWA من الشركات المالية التقليدية تجذب مستخدمين جدد، على الرغم من أن معظمهم لا يزالون من المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة.

( تواجه RWA مخاطر وقيود العالم الحقيقي

على الرغم من أن العديد من RWA يتم إصدارها على السلاسل العامة، إلا أن المستخدمين ليس لديهم وصول سهل إلى هذه المنتجات المالية. في معظم الحالات، يحتاج المستخدمون إلى إكمال KYC/AML، والتحقق من القائمة البيضاء، وفحص الائتمان، وقد تكون هناك متطلبات حد أدنى للرصيد. تخضع RWA لقيود مماثلة أو أكثر، مما يعني أنها لم توسع إمكانية الوصول إلى الأدوات المالية.

علاوة على ذلك، فإن RWA لديها مخاطر فريدة. على سبيل المثال، فإن التعبير عن توكنات القروض الخاصة غير المضمونة سيعكس هذه الحقيقة أيضًا. إذا تخلف المقترضون عن السداد خارج السلسلة، فقد يتكبد المودعون على السلسلة خسائر مالية. يحتاج مُصدرو القروض الخاصة من RWA إلى موازنة المخاطر من خلال إعدادات المخاطر / العوائد وحوكمة DAO.

![تقارير RWA ذات العائد: سندات الخزانة الأمريكية تدفع لارتفاع العائد، الطلب المتزايد من مستخدمي العملات المشفرة الأصليين])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-25ef986c17448071bb84e55bfd6d21c5.webp###

(# سياسة الاحتياطي الفيدرالي مهمة للغاية

أدت إجراءات الاحتياطي الفيدرالي إلى تعزيز انتشار RWA هذا العام بشكل كبير. مع ارتفاع أسعار الفائدة، أصبحت العوائد خارج السلسلة أكثر جاذبية لمستخدمي السلسلة. كما تغيرت أنواع RWA الأكثر قيمة. في الربع الثاني من عام 2022، شكلت RWA للائتمان الخاص 56% من إجمالي TVL لـ RWA، بينما كانت RWA للسندات الحكومية الأمريكية 0%. في الربع الثالث من عام 2023، انخفضت حصة RWA للائتمان الخاص إلى 18%، بينما زادت RWA للسندات الحكومية الأمريكية إلى 27%. تعتبر سياسات الاحتياطي الفيدرالي القوة الدافعة الرئيسية وراء توسع RWA DeFi وتخطيطه.

![تقرير RWA المدعوم بالعائد: دفعت السندات الأمريكية ارتفاع العائد، وزيادة طلب المستخدمين الأصليين على العملات المشفرة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d81bdd43c704bc3a7a4744f794eb126e.webp###

( استنتاج

يتم دفع زيادة RWA وإدخال أنواع جديدة بشكل رئيسي من خلال طلب المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة، وليس من قبل المستخدمين الجدد. ومع ذلك، فإن اعتماد RWA من قبل عمالقة المالية التقليدية مثل فرانكلين تمبلتون وWisdomTree يظهر إمكانات جذب مستخدمين جدد في المستقبل. شهدت RWA زخمًا قويًا في عام 2023، حيث اقتربت العديد من الأصول من أعلى مستوياتها. ستستمر التغيرات في البيئة الكلية واحتياجات المستخدمين في التأثير على تطور هذا المجال.