في 18 يوليو، يوم الجمعة وفقاً للتوقيت الأمريكي، جلس اثنان من أكبر مصدري العملات المستقرة في العالم - باولو ألدوانو من تيثير وجيريمي أيلير من سيركل - جنبًا إلى جنب في مقاعد الجمهور في القاعة الشرقية للبيت الأبيض. أمامهم، وقع الرئيس الأمريكي دونالد ترامب للتو على قانون "جينيوس"، الذي يعد أول قاعدة اتحادية للعملات المستقرة في الولايات المتحدة.
قبل بضع سنوات، كانت هذه اللحظة غير متخيلة.
لأن في وقت ما، كانت عملة تيثر "طفل المشكلة" في عالم العملات المشفرة. أحبها المتداولون، وكرهها المنظمون، وكانت التحقيقات تلاحقها في كل مكان. لقد دفعت غرامات، وتجنبت التدقيق، وكانت نادراً ما تتواصل مع الجهات التنظيمية الأمريكية. ولكن في ظهيرة هذا الشهر من يوليو، حصل الرئيس الأمريكي على اعتراف علني من الرئيس التنفيذي لها.
!
هذه إشارة تدل على أن "المطلوب" عملة مستقرة تستعد لتصبح مواطناً قانونياً.
قانون "GENIUS" هو محاولة منتظرة منذ فترة طويلة لتنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة. يتطلب هذا القانون من المُصدرين إنشاء احتياطي متساوٍ، وإجراء تدقيق شهري، وتوفير ضمانات الاسترداد، وإقامة نظام ترخيص يسمى "إصدار العملات المستقرة المدفوعة بالترخيص (PPSI)". للحصول على المؤهلات، يجب أن يحتفظ المُصدر باحتياطي سائل عالي، ويجب أن يحتفظ بشكل أساسي بالسندات الأمريكية، ويتلقى بانتظام تدقيقًا من مكاتب المحاسبة المعتمدة، ويخضع لمراقبة امتثال مكافحة غسيل الأموال (AML) في الولايات المتحدة.
يمكن للجهات الأجنبية مثل Tether المشاركة طالما أنها تحقق المعايير اللازمة وتقبل إشراف مكتب المراقبة النقدية الأمريكي (OCC). يوفر هذا القانون فترة انتقالية مرنة ولكن محدودة مدتها ثلاث سنوات للامتثال لهذه العتبات. تعد هذه الفترة الانتقالية حاسمة، حيث تمنح Tether الوقت لضبط هيكلها واحتياطياتها، ودمج منتجها الرائد USDT ورمزًا جديدًا متوافقًا مع اللوائح الأمريكية.
بالنسبة لشركة مقرها في السلفادور، فإن هذا الالتزام العلني يمثل تحولًا كبيرًا. بعد سنوات من التهرب من التنظيم والعمل في ولايات قضائية خارجية، دخلت الشركة أخيرًا إلى أحد أكثر الأسواق خضوعًا للتدقيق في العالم. ليس بدافع اليأس، بل بدافع الهيمنة.
على الرغم من رفض السوق الأمريكية الخاضعة لرقابة صارمة لها، إلا أنها لا تزال تؤدي بشكل أفضل في الأسواق العالمية. يهيمن رمزها USDT على أزواج التداول، ويستخدم في الأسواق الناشئة للدفع في العالم الحقيقي، ويتداول مع سيولة لا مثيل لها على أكثر من 12 سلسلة كتلة. يتجاوز حجم تداول USDT 160 مليار دولار، حيث بلغ صافي أرباح العام الماضي وحده 13 مليار دولار، وهي ليست فقط أكبر عملة مستقرة، ولكنها أيضًا واحدة من أقوى المؤسسات المالية من حيث الربحية في العالم.
هذا هو بالضبط أهمية الدخول إلى الولايات المتحدة.
أوضح بول ألدورينو أنه سيلتزم بالقوانين. يخطط لضبط احتياطياته، والبحث عن تدقيق من أربعة من أكبر شركات التدقيق، والتعاون مع OCC ليصبح مُصدرًا أجنبيًا مرخصًا بموجب القوانين الجديدة. في الوقت نفسه، سيتم إطلاق نسخة ثانية من USDT تقتصر على الولايات المتحدة، مصممة خصيصًا للمؤسسات التي تركز على الكفاءة. تهدف هذه الاستراتيجية إلى السيطرة على طرفي السوق في وقت واحد: السيولة العالمية للعملات المشفرة وممرات الجهات التنظيمية في أكبر اقتصاد في العالم.
تسلط هذه الفصل المالي الجديد في الولايات المتحدة الضوء على الأموال الكبيرة - مُصدري الصناديق، البنوك، شركات التكنولوجيا المالية وصناديق التحوط. بالنسبة لهم، فإن دخول هذا السوق ليس مسألة بقاء، بل هو سؤال عمن سيقود الموجة القادمة من المسار المالي العالمي.
إذا استطاعت إثبات أنها يمكن أن تمتثل للقواعد دون التضحية بهامش الربح، فسوف تعزز مكانتها كزعيم لا غنى عنه في صناعة العملات المستقرة.
ومع ذلك، فإن تكلفة الامتثال هي الفيل في الغرفة.
يمكن أن تكلف عمليات التدقيق الشهرية التي تجريها الشركات الكبرى عشرات الملايين من الدولارات سنويًا. تتطلب أنظمة مكافحة غسيل الأموال موظفين وتقنيات متخصصة. ستجعل التزامات الإبلاغ بموجب القانون الأمريكي الشركات تواجه تدقيقًا أكبر، وقد تواجه حتى مخاطر سياسية في المستقبل. هناك أيضًا تكلفة الفرصة: لتلبية متطلبات السيولة والشفافية، قد تحتاج إلى استبعاد أدوات الاستثمار ذات المخاطر العالية والعوائد العالية من الاحتياطيات. ولكن بفضل حجمها وأرباحها، فإنها قادرة على تحمل هذه التكاليف.
بالنسبة لـ ، ستحمل التحول تحديات ثقافية وتشغيلية. لقد تم تحديد الشركة لفترة طويلة كخيار مناهض للمؤسسات، خاصة في الأسواق ذات مستوى عالٍ من عدم الثقة في المؤسسات التقليدية. قد يؤدي الالتزام بالامتثال للتنظيمات الأمريكية إلى نفور هذه القاعدة من المستخدمين. في الماضي، تعرضت تيذر لانتقادات بسبب تجميد الأموال. هل سيثق المستخدمون في نيجيريا أو الأرجنتين بتيذر التي بدأت تستجيب لطلبات الإحضار الأمريكية؟ إذا كان الأمر كذلك، فما الذي سيحل محل الشعور بالحرية الذي كانت تقدمه USDT؟
بالإضافة إلى ذلك، قد لا تتمكن الامتثال من القضاء على النقد.
لا يزال دعاة الشفافية والجهات التنظيمية المالية يشككون في السجل السابق لـ Tether. لا تزال رفضها السابق لتقديم تدقيق كامل، وهيكل الملكية غير الشفاف، واتهامات بالتورط في أنشطة البنوك الموازية مواضيع مثيرة للقلق. قد يخفف الامتثال التنظيمي من قلق المؤسسات، لكنه لن يعيد الثقة على الفور لدى الجمهور الذي يتبنى موقفاً مشككاً.
في الوقت نفسه، تواجه Tether خطر التخلي عن المزيد من حصة السوق لأقرب منافسيها Circle.
حتى 25 يوليو، انخفضت هيمنة Tether في صناعة العملات المستقرة إلى 61.76%، بتراجع ثماني نقاط مئوية منذ 69.69% في نوفمبر 2024. في نفس الوقت، زادت حصة سوق Circle بأربع نقاط مئوية، لتصل إلى 24.44%.
!
تتمتع شركة إصدار USDC التي تتخذ من الولايات المتحدة مقراً لها أيضًا بميزة في الامتثال. لقد كانت تخضع للتدقيق لفترة طويلة، وتحافظ على تغطية تنظيمية شاملة في 48 ولاية أمريكية، وقد ظهرت مؤخرًا لأول مرة في وول ستريت، مما أثار ضجة. يعتبر الرئيس التنفيذي جيريمي أليير قانون GENIUS بمثابة الضوء الأخضر، مشيرًا إلى أن هذا يثبت فعليًا النموذج الذي اتبعته Circle لسنوات. على الرغم من أن حصة السوق لشركة Circle قد زادت مؤخرًا، إلا أن أمام هذه الشركة التي ظهرت مؤخرًا في وول ستريت طريق طويل لا يزال أمامها.
في عام 2024، سجلت Tether أرباحًا قدرها 13 مليار دولار. في نهاية العام، كانت تمتلك 113 مليار دولار من سندات الخزينة الأمريكية، و7 مليارات دولار من احتياطي العازلة، وأكثر من 20 مليار دولار من حقوق الملكية. اعتبارًا من 31 مارس 2025، تمتلك Tether 98 مليار دولار من سندات الخزينة الأمريكية. مع حساب عائد محافظ قدره 4.4%، فإن دخلها السنوي قد تجاوز 4 مليارات دولار. حتى مع تخفيض الامتثال لعائد بنسبة 10-15%، لا يزال نموذجها التجاري قابلاً للتطبيق.
الامتثال قد يجلب أيضًا إيرادات مستقبلية. Tether المتوافق هو Tether موثوق، وقد يجلب المزيد من الأعمال. بالنسبة للجهات التي ظلت حتى الآن في موقف الانتظار، قد يكون هذا هو الدافع الكامل الذي يحتاجونه.
على مر السنين، كانت USDC تتمتع بميزة الثقة. إنها شفافة، منظمة، وتخضع للتدقيق. لكن نمو قيمتها السوقية قد توقف. في الوقت نفسه، تزدهر Tether في الظل - تنمو بشكل أسرع، وتوسع نطاقها إلى المزيد من المناطق، لتصبح وجوداً لا غنى عنه في الأسواق التي تتجنبها الشركات الأمريكية.
دعم البيت الأبيض
بدعم من وزير التجارة هوارد لوتنيك (الذي كان سابقًا في شركة كانتو فيتزجيرالد والآن مدير احتياطي Tether) ، حصلت Tether على ضمانات في واشنطن.
علاوة على ذلك، هناك روابط مع شركات احتياطي البيتكوين. يدير ابن لوتنيك شركة كانتو للاستثمار (CEP)، وهي شركة استحواذ ذات غرض خاص اندمجت مع Twenty One Capital - وهي شركة أصلية للبيتكوين مدعومة من Tether وسوفت بانك وكانتو. تؤدي هذه الصفقة إلى مزيد من تشابك مصالح مع الأسواق المالية الأمريكية والدائرة السياسية.
بفضل القانون الذي يمنح فترة انتقالية مدتها ثلاث سنوات، لديها وقت كافٍ. مع ميزة حجم التداول العالمي، من الواضح أنها تمتلك الرافعة المالية.
تعتمد هيكلية السوق الأمريكية على الحجم. إذا تمكنت Tether من تحقيق فعالية من حيث التكلفة، فقد تتمكن من تعزيز موقعها الرائد، حتى أن Circle قد تجد صعوبة في منافستها، ناهيك عن مُصدري العملات المستقرة المتخلفين أو الوافدين الجدد.
لكنها سيف ذو حدين. لقد قدمت الولايات المتحدة للتو مخططًا للعملات المستقرة. إذا تم تنفيذها بشكل جيد، ستظل في الصدارة. إذا تعثرت في الامتثال والإفصاح والتنظيم، فقد تجد أن الشرعية يمكن أن تُسحب بسرعة مثل الموافقة.
على مدار تاريخ العملات المشفرة، كانت العملات المستقرة هي الأكثر استخدامًا من قبل معظم المستخدمين، حتى وإن لم يثقوا بها.
الآن، يطلب أن يصبح ذلك الذي يثقون به.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
مغامرة المجرمين: كيف تخطط Tether للعودة إلى الولايات المتحدة
المؤلف: براثيك ديساي
!
في 18 يوليو، يوم الجمعة وفقاً للتوقيت الأمريكي، جلس اثنان من أكبر مصدري العملات المستقرة في العالم - باولو ألدوانو من تيثير وجيريمي أيلير من سيركل - جنبًا إلى جنب في مقاعد الجمهور في القاعة الشرقية للبيت الأبيض. أمامهم، وقع الرئيس الأمريكي دونالد ترامب للتو على قانون "جينيوس"، الذي يعد أول قاعدة اتحادية للعملات المستقرة في الولايات المتحدة.
قبل بضع سنوات، كانت هذه اللحظة غير متخيلة.
لأن في وقت ما، كانت عملة تيثر "طفل المشكلة" في عالم العملات المشفرة. أحبها المتداولون، وكرهها المنظمون، وكانت التحقيقات تلاحقها في كل مكان. لقد دفعت غرامات، وتجنبت التدقيق، وكانت نادراً ما تتواصل مع الجهات التنظيمية الأمريكية. ولكن في ظهيرة هذا الشهر من يوليو، حصل الرئيس الأمريكي على اعتراف علني من الرئيس التنفيذي لها.
!
هذه إشارة تدل على أن "المطلوب" عملة مستقرة تستعد لتصبح مواطناً قانونياً.
قانون "GENIUS" هو محاولة منتظرة منذ فترة طويلة لتنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة. يتطلب هذا القانون من المُصدرين إنشاء احتياطي متساوٍ، وإجراء تدقيق شهري، وتوفير ضمانات الاسترداد، وإقامة نظام ترخيص يسمى "إصدار العملات المستقرة المدفوعة بالترخيص (PPSI)". للحصول على المؤهلات، يجب أن يحتفظ المُصدر باحتياطي سائل عالي، ويجب أن يحتفظ بشكل أساسي بالسندات الأمريكية، ويتلقى بانتظام تدقيقًا من مكاتب المحاسبة المعتمدة، ويخضع لمراقبة امتثال مكافحة غسيل الأموال (AML) في الولايات المتحدة.
يمكن للجهات الأجنبية مثل Tether المشاركة طالما أنها تحقق المعايير اللازمة وتقبل إشراف مكتب المراقبة النقدية الأمريكي (OCC). يوفر هذا القانون فترة انتقالية مرنة ولكن محدودة مدتها ثلاث سنوات للامتثال لهذه العتبات. تعد هذه الفترة الانتقالية حاسمة، حيث تمنح Tether الوقت لضبط هيكلها واحتياطياتها، ودمج منتجها الرائد USDT ورمزًا جديدًا متوافقًا مع اللوائح الأمريكية.
بالنسبة لشركة مقرها في السلفادور، فإن هذا الالتزام العلني يمثل تحولًا كبيرًا. بعد سنوات من التهرب من التنظيم والعمل في ولايات قضائية خارجية، دخلت الشركة أخيرًا إلى أحد أكثر الأسواق خضوعًا للتدقيق في العالم. ليس بدافع اليأس، بل بدافع الهيمنة.
على الرغم من رفض السوق الأمريكية الخاضعة لرقابة صارمة لها، إلا أنها لا تزال تؤدي بشكل أفضل في الأسواق العالمية. يهيمن رمزها USDT على أزواج التداول، ويستخدم في الأسواق الناشئة للدفع في العالم الحقيقي، ويتداول مع سيولة لا مثيل لها على أكثر من 12 سلسلة كتلة. يتجاوز حجم تداول USDT 160 مليار دولار، حيث بلغ صافي أرباح العام الماضي وحده 13 مليار دولار، وهي ليست فقط أكبر عملة مستقرة، ولكنها أيضًا واحدة من أقوى المؤسسات المالية من حيث الربحية في العالم.
هذا هو بالضبط أهمية الدخول إلى الولايات المتحدة.
أوضح بول ألدورينو أنه سيلتزم بالقوانين. يخطط لضبط احتياطياته، والبحث عن تدقيق من أربعة من أكبر شركات التدقيق، والتعاون مع OCC ليصبح مُصدرًا أجنبيًا مرخصًا بموجب القوانين الجديدة. في الوقت نفسه، سيتم إطلاق نسخة ثانية من USDT تقتصر على الولايات المتحدة، مصممة خصيصًا للمؤسسات التي تركز على الكفاءة. تهدف هذه الاستراتيجية إلى السيطرة على طرفي السوق في وقت واحد: السيولة العالمية للعملات المشفرة وممرات الجهات التنظيمية في أكبر اقتصاد في العالم.
تسلط هذه الفصل المالي الجديد في الولايات المتحدة الضوء على الأموال الكبيرة - مُصدري الصناديق، البنوك، شركات التكنولوجيا المالية وصناديق التحوط. بالنسبة لهم، فإن دخول هذا السوق ليس مسألة بقاء، بل هو سؤال عمن سيقود الموجة القادمة من المسار المالي العالمي.
إذا استطاعت إثبات أنها يمكن أن تمتثل للقواعد دون التضحية بهامش الربح، فسوف تعزز مكانتها كزعيم لا غنى عنه في صناعة العملات المستقرة.
ومع ذلك، فإن تكلفة الامتثال هي الفيل في الغرفة.
يمكن أن تكلف عمليات التدقيق الشهرية التي تجريها الشركات الكبرى عشرات الملايين من الدولارات سنويًا. تتطلب أنظمة مكافحة غسيل الأموال موظفين وتقنيات متخصصة. ستجعل التزامات الإبلاغ بموجب القانون الأمريكي الشركات تواجه تدقيقًا أكبر، وقد تواجه حتى مخاطر سياسية في المستقبل. هناك أيضًا تكلفة الفرصة: لتلبية متطلبات السيولة والشفافية، قد تحتاج إلى استبعاد أدوات الاستثمار ذات المخاطر العالية والعوائد العالية من الاحتياطيات. ولكن بفضل حجمها وأرباحها، فإنها قادرة على تحمل هذه التكاليف.
بالنسبة لـ ، ستحمل التحول تحديات ثقافية وتشغيلية. لقد تم تحديد الشركة لفترة طويلة كخيار مناهض للمؤسسات، خاصة في الأسواق ذات مستوى عالٍ من عدم الثقة في المؤسسات التقليدية. قد يؤدي الالتزام بالامتثال للتنظيمات الأمريكية إلى نفور هذه القاعدة من المستخدمين. في الماضي، تعرضت تيذر لانتقادات بسبب تجميد الأموال. هل سيثق المستخدمون في نيجيريا أو الأرجنتين بتيذر التي بدأت تستجيب لطلبات الإحضار الأمريكية؟ إذا كان الأمر كذلك، فما الذي سيحل محل الشعور بالحرية الذي كانت تقدمه USDT؟
بالإضافة إلى ذلك، قد لا تتمكن الامتثال من القضاء على النقد.
لا يزال دعاة الشفافية والجهات التنظيمية المالية يشككون في السجل السابق لـ Tether. لا تزال رفضها السابق لتقديم تدقيق كامل، وهيكل الملكية غير الشفاف، واتهامات بالتورط في أنشطة البنوك الموازية مواضيع مثيرة للقلق. قد يخفف الامتثال التنظيمي من قلق المؤسسات، لكنه لن يعيد الثقة على الفور لدى الجمهور الذي يتبنى موقفاً مشككاً.
في الوقت نفسه، تواجه Tether خطر التخلي عن المزيد من حصة السوق لأقرب منافسيها Circle.
حتى 25 يوليو، انخفضت هيمنة Tether في صناعة العملات المستقرة إلى 61.76%، بتراجع ثماني نقاط مئوية منذ 69.69% في نوفمبر 2024. في نفس الوقت، زادت حصة سوق Circle بأربع نقاط مئوية، لتصل إلى 24.44%.
!
تتمتع شركة إصدار USDC التي تتخذ من الولايات المتحدة مقراً لها أيضًا بميزة في الامتثال. لقد كانت تخضع للتدقيق لفترة طويلة، وتحافظ على تغطية تنظيمية شاملة في 48 ولاية أمريكية، وقد ظهرت مؤخرًا لأول مرة في وول ستريت، مما أثار ضجة. يعتبر الرئيس التنفيذي جيريمي أليير قانون GENIUS بمثابة الضوء الأخضر، مشيرًا إلى أن هذا يثبت فعليًا النموذج الذي اتبعته Circle لسنوات. على الرغم من أن حصة السوق لشركة Circle قد زادت مؤخرًا، إلا أن أمام هذه الشركة التي ظهرت مؤخرًا في وول ستريت طريق طويل لا يزال أمامها.
في عام 2024، سجلت Tether أرباحًا قدرها 13 مليار دولار. في نهاية العام، كانت تمتلك 113 مليار دولار من سندات الخزينة الأمريكية، و7 مليارات دولار من احتياطي العازلة، وأكثر من 20 مليار دولار من حقوق الملكية. اعتبارًا من 31 مارس 2025، تمتلك Tether 98 مليار دولار من سندات الخزينة الأمريكية. مع حساب عائد محافظ قدره 4.4%، فإن دخلها السنوي قد تجاوز 4 مليارات دولار. حتى مع تخفيض الامتثال لعائد بنسبة 10-15%، لا يزال نموذجها التجاري قابلاً للتطبيق.
الامتثال قد يجلب أيضًا إيرادات مستقبلية. Tether المتوافق هو Tether موثوق، وقد يجلب المزيد من الأعمال. بالنسبة للجهات التي ظلت حتى الآن في موقف الانتظار، قد يكون هذا هو الدافع الكامل الذي يحتاجونه.
على مر السنين، كانت USDC تتمتع بميزة الثقة. إنها شفافة، منظمة، وتخضع للتدقيق. لكن نمو قيمتها السوقية قد توقف. في الوقت نفسه، تزدهر Tether في الظل - تنمو بشكل أسرع، وتوسع نطاقها إلى المزيد من المناطق، لتصبح وجوداً لا غنى عنه في الأسواق التي تتجنبها الشركات الأمريكية.
دعم البيت الأبيض
بدعم من وزير التجارة هوارد لوتنيك (الذي كان سابقًا في شركة كانتو فيتزجيرالد والآن مدير احتياطي Tether) ، حصلت Tether على ضمانات في واشنطن.
علاوة على ذلك، هناك روابط مع شركات احتياطي البيتكوين. يدير ابن لوتنيك شركة كانتو للاستثمار (CEP)، وهي شركة استحواذ ذات غرض خاص اندمجت مع Twenty One Capital - وهي شركة أصلية للبيتكوين مدعومة من Tether وسوفت بانك وكانتو. تؤدي هذه الصفقة إلى مزيد من تشابك مصالح مع الأسواق المالية الأمريكية والدائرة السياسية.
بفضل القانون الذي يمنح فترة انتقالية مدتها ثلاث سنوات، لديها وقت كافٍ. مع ميزة حجم التداول العالمي، من الواضح أنها تمتلك الرافعة المالية.
تعتمد هيكلية السوق الأمريكية على الحجم. إذا تمكنت Tether من تحقيق فعالية من حيث التكلفة، فقد تتمكن من تعزيز موقعها الرائد، حتى أن Circle قد تجد صعوبة في منافستها، ناهيك عن مُصدري العملات المستقرة المتخلفين أو الوافدين الجدد.
لكنها سيف ذو حدين. لقد قدمت الولايات المتحدة للتو مخططًا للعملات المستقرة. إذا تم تنفيذها بشكل جيد، ستظل في الصدارة. إذا تعثرت في الامتثال والإفصاح والتنظيم، فقد تجد أن الشرعية يمكن أن تُسحب بسرعة مثل الموافقة.
على مدار تاريخ العملات المشفرة، كانت العملات المستقرة هي الأكثر استخدامًا من قبل معظم المستخدمين، حتى وإن لم يثقوا بها.
الآن، يطلب أن يصبح ذلك الذي يثقون به.