أثر قانون "GENIUS": حظر عائدات العملات المستقرة قد يصبح Catalyst لنمو التمويل اللامركزي، دخول البنوك سيسحب عددًا كبيرًا من المستخدمين

قانون "ضمان الابتكار في العملات المستقرة وأمان المستخدمين" في الولايات المتحدة (قانون GENIUS) يدفع نحو انتشار العملات المستقرة على مستوى العالم، بينما تتسبب بنودها الأساسية - حظر دفع الفائدة لمحتفظي العملات المستقرة - في آثار غير متوقعة. هذا القيد، رغم أنه يعيق المؤسسات والمستثمرين الناضجين من تحقيق دخل سلبي من خلال العملات المستقرة، إلا أنه قد يوجه أموالًا تصل إلى تريليونات الدولارات نحو مجال التمويل اللامركزي (التمويل اللامركزي) بحثًا عن "عائد حقيقي". يشير الخبراء إلى أن التمويل اللامركزي، بفضل آلية العائد القابلة للبرمجة، والبروتوكولات الشفافة، والأدوات المالية المبتكرة، أصبح البديل الأمثل في سياق عدم قدرة العملات المستقرة المتوافقة على تقديم العوائد. في الوقت نفسه، سيعزز القانون من إصدار العملات المستقرة من قبل بنوك التجزئة مثل JPMorgan وCitigroup، مما يجلب مدخلات محتملة لمستخدمين بمئات الملايين إلى سوق العملات الرقمية، ويغير بشكل جذري الموقف السياسي في الولايات المتحدة تجاه صناعة التشفير.

مشروع القانون سلاح ذو حدين: التوسع في العملات المستقرة وفرض حظر على العائدات تم التوقيع رسميًا على قانون GENIUS الذي يعزز بسرعة انتشار العملات المستقرة عالميًا. تقدم الولايات المتحدة إطارًا تنظيميًا شاملاً لهذه الأصول الرقمية، مما يضمن حقوق المستهلكين والاستقرار المالي، مما سيعجل بلا شك من اعتمادها. ومع ذلك، فإن أحد القيود الرئيسية في القانون — يحظر على جهات إصدار العملات المستقرة (حتى لو كانت أصولها الاحتياطية تُحقق الفائدة) دفع العوائد للمحتفظين — يخلق مسار نمو جديد داخل النظام البيئي للتشفير.

تجاوز طلب العائد: التمويل اللامركزي أصبح وجهة جديدة لرأس المال المؤسسي تشكّل هذه الحظر تحديًا كبيرًا للمؤسسات والمستثمرين الناضجين الذين يعتمدون على تخصيص الأصول المدرة للعائد. وملتزمون بـ المسؤوليات الائتمانية (fiduciary duties)، يجب على هؤلاء المديرين الماليين السعي لتحقيق عوائد لرأس المال الخاص بهم. أشار مدير الأبحاث في CryptoQuant، خوليو موريينو، إلى BeInCrypto:

"لم تدفع العملات المستقرة الرئيسية الحالية مثل USDT و USDC أرباحًا مباشرة لمحتفظيها، لذلك ليس هناك تأثير جوهري على القانون. لكن سيتم حظر مثل هذه العمليات على الوافدين الجدد." أضاف رئيس قسم الأبحاث في Sentora، خوان بيلكير. "هذا قد يقود رأس مال المستثمرين نحو المنصات اللامركزية، بحثًا عن فرص أكثر شفافية وإمكانية عوائد أعلى، مثل بروتوكولات الإقراض، وحمامات السيولة، والأصول الواقعية المرمزة (RWA). بالتزامن مع إرشادات تنظيمية أوضح، قد يصبح التمويل اللامركزي الوجهة المفضلة لرأس المال الباحث عن العوائد."

تحول السوق: ظهور عملات مستقرة والتمويل المميز لقد أظهر السوق هذا الاتجاه:

1. زيادة الطلب على عملات مستقرة مدعومة بالتمويل اللامركزي: يفضل المستثمرون بشكل متزايد إصدارات مثل aUSDT من Aave وsUSDe من Ethena، حيث يتم توليد العائدات من خلال الرهن أو الاقتراض في بروتوكولات اللامركزية.
2. انفجار صناديق السوق النقدية المرمزة (MMF): أصبحت صناديق MMF المرمزة التي أطلقتها عمالقة مثل بلاك روك وفرانكلين تمبلتون وسيلة مهمة لمحتفظي العملة المستقرة للحصول على العوائد. كشف مورينو أن القيمة السوقية الإجمالية لمثل هذه المنتجات قد تجاوزت 10 مليارات دولار. لم يقضِ مشروع قانون "GENIUS" على الحاجة إلى عائدات الأصول المستقرة، بل أعاد توجيهها من العملات المستقرة نفسها إلى منتجات تشفيرية أخرى، بينما تم دفع مفهوم "العائد الحقيقي (Real Yield)" إلى مركز رؤية المؤسسات.

جاذبية المؤسسات في التمويل اللامركزي: العوائد الحقيقية والمزايا الشفافة في عصر GENIUS الذي تشكله القوانين، تجذب منصات DeFi المستثمرين المؤسسيين بمزاياها الفريدة:

• العائد القابل للبرمجة (Programmable Yield)
• السيولة العالمية (Global Liquidity)
• مدخل أدوات مالية مبتكرة
• أساسيات العقود الذكية الشفافة أكد بيليرس:

"تشريع يضع الأساس لتوضيح التنظيم، حيث تجذب العوائد المحتملة للتمويل اللامركزي المؤسسات، بشرط أن تكون مصحوبة بأدوات قوية لإدارة المخاطر، وتدقيق على السلسلة وحلول الوصاية الممتثلة." تركز المؤسسات بشكل خاص على فرص "العائد الحقيقي" - أي العوائد الناتجة عن الأنشطة الاقتصادية الفعلية (مثل رسوم تداول البورصات اللامركزية، والفائدة على القروض المرهونة بشكل زائد) بدلاً من حوافز الرموز. يعتقد بيلكير: "تقدم هذه النماذج عوائد أكثر استدامة وصورة واضحة للمخاطر، مما يتناسب بشكل أفضل مع إطار عمل إدارة المخاطر المؤسسية."

المالية التقليدية تدخل السوق: تنافس أم تعايش؟ قدم المستشار القانوني لشركة Centrifuge إلي كوهين وجهات نظر مختلفة:

"القانون يمنع فقط جهات إصدار العملة المستقرة من تقديم العوائد، ولكن البنوك والوسطاء وغيرهم من الكيانات يمكنهم الاستمرار في العمل. ستعمل قانون GENIUS على توسيع وليس تقييد فرص العملات المستقرة." لقد تساءل عما إذا كانت منصات التمويل اللامركزي بدون ترخيص يمكن أن تصبح المعقل الرئيسي للأموال المؤسسية: "ستقوم المؤسسات المالية التقليدية (TradFi) بإنشاء منصات مرآة منظمة للتنافس مع بروتوكولات الإقراض DeFi مثل Aave واحتلال حصة في السوق." البنك هو المدخل: بدء عصر المستخدمين بمئات الملايين الفائدة غير المباشرة الأكثر وضوحًا للقانون بالنسبة للتمويل اللامركزي هي توسيع قاعدة المستخدمين. يشرح كوهين: "ستقوم بنوك التجزئة الأمريكية مثل جي بي مورغان وسيتي بإصدار عملة مستقرة، وتحفيز المحتفظين على الاستخدام. إن مجموعة محتفظي الحسابات الكبيرة في البنوك الأمريكية، ودخول جزء منها فقط إلى مجال العملات الرقمية سيكون له دلالة كبيرة." ستجلب هذه الاتجاهات أيضًا فوائد سياسية: "بمجرد أن تشارك المؤسسات المالية الكبرى في الولايات المتحدة بعمق في سوق العملات الرقمية بصفتها مُصدري عملة مستقرة، فسوف تكرّس جهدها لدفع تطوير السوق، مما يجعل من الصعب على الحكومة في المستقبل العودة إلى المواقف العدائية لعصر بايدن/جينسلر."

الخاتمة: مسارات متعددة تحت النمو المؤكد على الرغم من أن الخبراء لديهم آراء مختلفة حول آلية النمو، إلا أن هناك اتفاقًا واضحًا: ستدفع "قانون GENIUS" التوسع الكبير في النظام البيئي للتشفير. سواء من خلال:

1. المؤسسات تتبع التمويل اللامركزي "العائد الحقيقي"
2. ظهرت جسور جديدة بين التمويل التقليدي وDeFi
3. عملة مستقرة مصرفية تدخل عدد هائل من المستخدمين الجدد إن مستقبل التمويل اللامركزي وحتى صناعة التشفير بأكملها مقدر له أن يشهد موجة من النمو الجوهري قد تتجاوز التوقعات. إن الشروط التقييدية في القانون قد مهدت بشكل غير متوقع الطريق لتسريع التمويل اللامركزي.