المؤلف: مايلز جينينغز، المستشار القانوني العام لـ a16z crypto؛ الترجمة: AIMan@金色财经
مؤخراً، تقدم مجلس النواب بفارق ساحق (294 صوتاً مؤيداً، 134 صوتاً معارضاً، من بينهم 78 ديمقراطياً) بمشروع قانون جديد هام حول "هيكل السوق".
يسمى هذا القانون "قانون وضوح سوق الأصول الرقمية" (Digital Asset Market Clarity Act، اختصاراً "قانون CLARITY" - HR 3633)، وسيؤسس إطاراً تنظيمياً واضحاً لسوق الأصول الرقمية. تم تقديم هذا القانون حالياً لمراجعة مجلس الشيوخ، حيث يقوم مجلس الشيوخ بإعداد نسخته الخاصة من تشريع هيكل السوق، وسيرجع إلى قانون CLARITY.
إذا تم تمرير هذا القانون، فسوف يضع قواعد واضحة لنظام البلوك تشين - مما ينهي سنوات من خنق الابتكار، وإلحاق الضرر بمصالح المستهلكين، والانحياز للتجار الجشعين الذين يتبعون مبادئ غير شفافة بدلاً من رواد الأعمال الذين يسعون إلى الشفافية. كما أن قانون الأوراق المالية لعام 1933 أسس آلية لحماية المستثمرين، ودفع الولايات المتحدة نحو تشكيل رأس المال لمدة قرن، قد يصبح قانون CLARITY قانونًا ذا تأثير بعيد المدى.
عندما يكون إطارنا القانوني قادرًا على تعزيز الابتكار وحماية المستهلكين، يمكن للولايات المتحدة أن تقود الطريق، ويمكن للعالم بأسره أن يستفيد من ذلك. مشروع قانون CLARITY هو فرصة من هذا القبيل. هذه التشريعات تستند إلى التعاون الثنائي الحزب الذي تم في مشروع قانون FIT21 العام الماضي، لكن مشروع قانون CLARITY قد قام بتحسينات في عدة جوانب رئيسية، وسنوضح أدناه: ما يحتاج المبتكرون إلى معرفته، ولماذا يعتبر هذا القانون حيويًا لتنسيق الابتكار وحماية المستهلكين والأمن القومي الأمريكي.
مع توقيع قانون "GENIUS" الذي تم للتو (سيتم تقديم تفاصيل محتواه أدناه)، أصبحت الحاجة إلى وضع قانون هيكل سوق أوسع أكثر إلحاحًا.
لماذا يعد قانون CLARITY مهمًا
على الرغم من أن صناعة العملات المشفرة موجودة منذ أكثر من عشرة أعوام، إلا أن الولايات المتحدة لم تقم بعد بإنشاء إطار تنظيمي شامل. ومع ذلك، لم تعد العملات المشفرة مجرد موضة لأشخاص في مجال التكنولوجيا، بل أصبحت بنية تحتية: أنظمة البلوكشين أصبحت اليوم أساسًا للعديد من المجالات مثل أنظمة الدفع (بما في ذلك عبر العملات المستقرة)، والبنية التحتية السحابية، والأسواق الرقمية وغيرها.
لكن بناء هذه البروتوكولات والتطبيقات يفتقر إلى قواعد واضحة. ما هي النتيجة؟ يواجه رواد الأعمال الشرعيون تأثيرات تنظيمية، بينما يستغل المحتالون غموض القانون لتحقيق الأرباح. سيساهم تمرير قانون CLARITY في تغيير هذا الوضع.
من خلال توفير طرق امتثال شفافة للمشاريع وضمان أن تكون لدى الهيئات التنظيمية أدوات أفضل لمراقبة المخاطر الفعلية، فإن قانون CLARITY (بالإضافة إلى قانون العملات المستقرة المعروف باسم "قانون GENIUS") سيخرج صناعة العملات المشفرة الكبيرة بالفعل من الظل إلى النظام الاقتصادي الخاضع للتنظيم. هذه التشريعات الجديدة تخلق إطارًا للابتكار المسؤول، تمامًا كما فعلت القوانين الأساسية في القرن العشرين التي ساعدت في ازدهار الأسواق العامة وحماية المستهلكين.
بالإضافة إلى توفير مسارات امتثال واضحة، يقدم هذا القانون قواعد أكثر وضوحًا - مما يمنح رواد الأعمال الثقة اللازمة للابتكار والتشغيل داخل البلاد. في النهاية، سيخفف هذا الضغط عن رواد الأعمال الشرعيين الذين يسعون إلى تأسيس أعمال في الخارج (أو استخدام هياكل غير فعالة وغير شفافة لتجنب التنظيم).
ستفتح هذه الوضوح القانوني الأبواب للجيل القادم من البنية التحتية اللامركزية والأدوات المالية وتطبيقات الملكية الخاصة بالمستخدمين - وكل ذلك سيتم بناؤه في الولايات المتحدة. إن ضمان تطوير أنظمة blockchain في الولايات المتحدة سيحمي أيضًا البنية التحتية الرقمية والمالية العالمية من الاعتماد على أنظمة blockchain التي تم إنشاؤها والتحكم فيها من قبل الصين، بينما يضمن أيضًا أن المعايير التنظيمية الأمريكية تنطبق على البنية التحتية المالية الأساسية التي يستخدمها الآن عدد متزايد من الأشخاص خارج العملات المشفرة.
ماذا سيفعل مشروع قانون CLARITY؟
إنشاء مسار تنظيمي واضح للسلع الرقمية
تقوم "مشروع CLARITY" بإنشاء إطار تنظيمي للأصول الرقمية (المعروفة باسم "السلع الرقمية")، مما يمنح المستخدمين ملكية نظام blockchain.
تسمح هذه القانون استنادًا إلى إطار نضج التحكم لمشاريع blockchain بإطلاق السلع الرقمية والدخول إلى السوق العامة دون تحمل عبء تنظيمي مفرط أو عدم اليقين.
تحقيق الإشراف على الوكالات الوسيطة المعتمدة على blockchain
يضمن هذا القانون أن المشاركين المركزيين في مجال العملات المشفرة (مثل البورصات والوسطاء والتجار) يخضعون لتنظيم صارم. تشمل هذه الوسائط:
يجب التسجيل في CFTC؛ وأيضاً
الامتثال لإدارة معايير الامتثال المشابهة للمؤسسات المالية التقليدية.
هذه المتطلبات زادت من شفافية البنية التحتية الأساسية للسوق، وساعدت في منع الاحتيال وسوء الاستخدام، وزادت من ثقة المستهلكين. كما أنها تعالج الثغرات التنظيمية الحالية - التي سمحت لشركات مثل FTX بالعمل بلا قيود في السوق الأمريكية.
يحمي المستهلكين من خلال تدابير قوية، ويعزز الابتكار في نفس الوقت
ينص "قانون CLARITY" أيضًا على تدابير حماية مباشرة للمستهلكين، بما في ذلك:
الالتزام بالإفصاح الإلزامي لجهات إصدار السلع الرقمية - لضمان تمكين المستثمرين الأفراد من الوصول إلى المعلومات الأساسية والمهمة؛
تقييد التداول بناءً على معلومات داخلية - تقييد قدرة أصحاب المصلحة الأوائل على استغلال عدم التوافق في المعلومات لإلحاق الضرر بمصالح المستخدمين.
تقدم هذه التدابير أيضًا خريطة طريق أكثر وضوحًا لرجال الأعمال لبناء أنظمة blockchain لامركزية، مما يساعد على تعزيز الابتكار.
أي هيئة حكومية مسؤولة عن التنظيم؟
سيوفر قانون "CLARITY" طريقًا واضحًا ومنظمًا للانتقال من تنظيم الأصول الرقمية من لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إلى لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC).
دعونا نقارن كيف تعالج القوانين الحالية ومشروع قانون "CLARITY" (إذا تم تمريره) الخصائص الفريدة لنظام blockchain:
الطرق المذكورة تعتمد على إطار المخاطر "المستند إلى التحكم" المُعَيَّر بعناية؛ سيتم توضيح ذلك بالتفصيل أدناه.
كيف يعمل إطار نضج "المعتمد على التحكم" في نظام blockchain؟
بالمقارنة مع اختبار اللامركزية التقليدي القائم على الجهد الذي أنشأته لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في عام 2019 (حيث أن تعريف اللامركزية غير واضح، ويمكن للجهات التنظيمية استخدام هذا التعريف ضد الجهات الفاعلة الجيدة)، فإن إطار النضج CLARITY يعتمد معايير واضحة وموضوعية وسهلة القياس.
تركز هذه المعايير على من يمتلك السيطرة على نظام blockchain الأساسي والسلع الرقمية ذات الصلة. هذا يتماشى أكثر مع الأنظمة التنظيمية الأخرى (مثل تحويل الأموال) ويقضي على الحوافز السلبية التي تشجع البناة على التوقف عن البناء لتجنب اعتبارهم مركزين. والأهم من ذلك، أن هذه الطريقة ستساعد البناة الشرعيين على الازدهار - ومواصلة البناء (بدلاً من الاضطرار إلى التخلي عن المشاريع) - بينما تجعل من الصعب على العناصر السيئة استغلال الغموض القانوني، بما في ذلك من خلال المشاركة في "دراما اللامركزية" الظاهرية (بدلاً من اللامركزية الحقيقية).
بشكل محدد، يشجع إطار هذا القانون اللامركزية ويحمي المستهلكين من خلال الطرق التالية:
فرض مزيد من الإشراف وأعباء تنظيمية أكثر صرامة في مرحلة تشكيل نظام blockchain - عندما يكون هناك تحكم مركزي، فإن المخاطر المرتبطة بالأصول الرقمية الأصلية لهذا النظام blockchain تشبه إلى حد كبير مخاطر الأوراق المالية؛
مع نضوج المشروع، ستقل متطلبات التنظيم - عندما لا يكون هناك تحكم مركزي، فإن المخاطر ستنخفض، مما يجعلها أكثر تشابهاً مع مخاطر السلع.
مثل الجهود التشريعية المبذولة للتحول من المركزية إلى اللامركزية كما هو موضح أدناه مقارنةً بـ FIT21، تشمل الالتزامات التنظيمية المتعلقة بالمشاريع ضمن نطاق "النضوج" ما يلي:
الإفصاح الإجباري - هذا سيزيد من الشفافية؛ و
قيود البيع على الأفراد الداخليين - يمكن أن تحمي هذه القيود المستهلكين الأوائل من الأفراد الداخليين (مثل رواد الأعمال والمستثمرين المشاركين) لأن الأفراد الداخليين قد يمتلكون معلومات غير متاحة للمستهلكين الآخرين.
ومع ذلك، على عكس FIT21، وضعت CLARITY سبعة معايير موضوعية وقابلة للقياس لتحديد متى لم يعد نظام blockchain معين تحت سيطرة الأفراد أو الجماعات المُدارة بشكل مشترك (مثل المؤسسات) وبالتالي لم تعد أصوله الرقمية الأصلية تشكل مخاطر مماثلة للأوراق المالية. نظرًا لأن هذه الطريقة تركز على إزالة السيطرة، يمكنها حماية مستثمري المستهلكين مع تحقيق الإمكانات الكاملة لتكنولوجيا blockchain. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن CLARITY تعتمد معايير قابلة للقياس (بدلاً من غير محددة)، فإنها توفر إطارًا أسهل للتطبيق من قبل الجهات التنظيمية واتباعه من قبل المنشئين.
باختصار، هذا الإطار الجديد هو تحسين كبير للإطار التنظيمي التقليدي، لأن قوانين الأوراق المالية ليست مصممة للأصول (مثل أنظمة blockchain)، حيث يمكن أن تتغير حالة مخاطر الأصول من مشابهة للأوراق المالية إلى مشابهة للسلع.
هذا الإطار الجديد حصل أيضًا على دعم واسع من الصناعة.
ما تأثير ذلك على الصناعات المحددة مثل DeFi؟
"قانون CLARITY" يوفر ضمانات هامة للتمويل اللامركزي (DeFi). على وجه التحديد، ينص هذا القانون على:
إعفاء بروتوكولات DeFi والتطبيقات من متطلبات التنظيم للوسطاء في تجارة السلع الرقمية (مثل البورصات والوسطاء)؛
وضع معايير لـ DeFi - يجب أن تتأهل الأنظمة DeFi بحيث لا تعمل كوسيط - لضمان عدم إعادة تقديم الأنظمة DeFi المحددة للمخاطر التي تهدف التنظيمات إلى تخفيفها.
بالإضافة إلى ذلك، سيوفر هذا القانون الوضوح القانوني اللازم لمشاريع DeFi:
إطلاق وبيع رمزهم الأصلي - كانت هذه العمليات سابقًا مليئة بالمخاطر وغير واضحة؛
استخدام الحوكمة اللامركزية - تجنب تصنيفها كمركزية
تقديم حق الحفظ الذاتي - كان الكثير من الناس يفعلون ذلك من قبل، ولكن الآن من خلال هذا القانون، سيكون للأفراد "حق الحفظ الذاتي".
CLARITY أنشأت بيئة تنافسية عادلة لمشاريع DeFi. كما أن ذلك يمهد الطريق لدمج مزايا التمويل اللامركزي في النظام المالي الأوسع، مما يتيح إطلاق إمكاناتها الحقيقية على نطاق أوسع، مما يعود بالنفع على المستهلكين.
ومع ذلك، فإن قانون CLARITY ليس خالياً من العيوب. حيث يركز هذا القانون فقط على السلع الرقمية، فإنه لا يغطي الأصول الرقمية الأخرى التي تخضع للتنظيم، مثل الأوراق المالية المرمزة والمشتقات. رغم أن قانون CLARITY يعفي أنظمة DeFi من الامتثال لقواعد الوسطاء الفيدراليين، إلا أنه لا يحل محل التنظيم على مستوى الولاية - مما يعني أن صناعة DeFi لا تزال عرضة لتأثير السياسات غير المتسقة أو المفرطة التنظيم من قبل الولايات. يجب أن تعالج هذه الفجوات من قبل مجلس الشيوخ أو التشريعات المستقبلية أو من خلال توجيه تنظيمي منسق (مثل وضع قواعد من قبل SEC و CFTC).
هل CLARITY أفضل من الوضع الحالي؟
نعم؛ لقد حسّن قانون CLARITY الوضع، لأن...
……الصناعة تعاني حاليًا من نقص في التنظيم. على الرغم من أن بعض الناس قد يعتقدون أن عدم وجود تنظيم أفضل من وجوده، إلا أن نقص الشفافية في التنظيم حاليًا يوفر تسهيلات للمجرمين والتجار الجشعين، الذين يستغلون هذه الحالة من عدم اليقين لاستغلال المستهلكين. (ناهيك عن أن ذلك قد يؤدي إلى إساءة استخدام السلطة من قبل الهيئات التنظيمية دون رادع). تُعد FTX مثالًا نموذجيًا على هذه المشكلات، حيث أضرت ليس فقط بالصناعة بأكملها، ولكن أيضًا بآلاف المستهلكين. إذا لم نتخذ إجراءات الآن، فسوف نفتح الأبواب لمزيد من المجرمين مثل الرئيس التنفيذي السابق لشركة FTX.
……تفتقر الصناعة إلى الشفافية. بسبب عدم وجود متطلبات إفصاح وإجراءات إدراج إلزامية، يواجه المستهلكون غالبًا مخاطر الاحتيال والنصب. تعزز هذه الظاهرة التي تفتقر إلى الشفافية ثقافة "الكازينو" (بدلاً من كازينو يركز أكثر على الابتكار)، مما يؤدي إلى ظهور منتجات مضاربة بحتة مثل memecoin.
……يحتاج القطاع إلى الحماية. نظرًا لعدم وجود قيود واضحة على سلطات الرقابة لدى الوكالات الفيدرالية، لا تزال مشاريع البلوكشين (وخاصة مشاريع DeFi) عرضة للإفراط في التنظيم الذي كان شائعًا خلال فترة الحكومة السابقة.
……تفتقر الصناعة إلى المعايير. إذا لم تكن هناك معايير للامركزية/التحكم، فسوف يواجه المستهلكون مخاطر غير معروفة عند استخدام أنظمة blockchain. على سبيل المثال، قد يعتقدون أن أصولهم (بما في ذلك العملات المستقرة) آمنة - ولكن إذا كانت هذه الأنظمة blockchain تحت سيطرة كيان واحد (قد يقوم شخص ما بإغلاقها مباشرة)، فقد لا تكون آمنة. مع نضوج جميع الصناعات، أصبحت وضع المعايير أكثر شيوعًا.
كيف يقارن مشروع قانون "CLARITY" بالإنجازات التشريعية السابقة، مثل "قانون الابتكار والتكنولوجيا المالية في القرن الحادي والعشرين" (المعروف أيضًا باسم FIT21)؟ في الواقع، استوعب مشروع قانون CLARITY الدروس المستفادة من FIT21، وأجرى تحسينات بناءً على ذلك:
1، إنه يعزز الشفافية من خلال سد الثغرات في FIT21، مما يمنع بعض المشاريع القديمة من التهرب من الإفصاح. يوفر CLARITY إطارًا للامتثال لالتزامات الإفصاح للمشاريع القديمة التي لا تزال قيد التشغيل.
2، إنه يوفر حماية أقوى للمستهلكين من خلال جعل من الصعب على الأفراد داخل المشروع الاستفادة من عدم التماثل في المعلومات. على سبيل المثال، CLARITY تفرض قيودًا صارمة على الأفراد داخل المشروع من بيع الأصول قبل نضوج المشروع (أي أثناء فترة سيطرتهم على المشروع).
توفر إطار العمل الخاص بها اختباراً لامركزياً أكثر مبدئية وقائم على التحكم، مما يحسن بشكل كبير من طريقة FIT21 الغامضة. كما أن هذا الإطار أكثر دقة، حيث قدمت CLARITY سبعة معايير موضوعية قابلة للقياس لتحديد ما إذا كان نظام blockchain ناضجًا.
4، إنه يعزز الإشراف التنظيمي ويوفر للهيئات التنظيمية مرونة أكبر، مما سيساعد على ضمان تطور إطار العمل التنظيمي مع نضوج الصناعة وتوسعها.
كيف تتناسب قانون CLARITY مع قانون GENIUS الذي تم تمريره مؤخرًا؟
يمثل قانون GENIUS خطوة حاسمة نحو تحديث النظام المالي. وقد مرر مجلس النواب هذا التشريع الهام بأغلبية ساحقة (308 أصوات مؤيدة، 122 صوتًا معارضًا، من بينهم 102 ديمقراطي يؤيدون). لقد صنع التاريخ. ومع ذلك، زاد تشريع العملات المستقرة بشكل كبير من الحاجة إلى وضع تشريع هيكل سوق أوسع مثل قانون CLARITY.
لماذا؟ لأن GENIUS ستسرع من انتشار العملات المستقرة، مما يدفع المزيد من الأنشطة المالية للانتقال إلى البلوكشين، وبالتالي تعزيز الاعتماد على البلوكشين وتحقيق مزيد من المدفوعات والأنشطة التجارية بشكل أوسع. لقد حدث ذلك بالفعل، حيث أن موفري معالجة المدفوعات المنتشرين في كل مكان، والمؤسسات المالية التقليدية، والشبكات المدفوعة الناضجة، وبعض المؤسسات الأخرى تقبل وتتبنى العملات المستقرة بشكل متزايد.
لكن التشريعات الحالية للعملات المستقرة لم تنظم تدفق أصول العملات المستقرة على البلوكشين - فهي لم تتطلب أن تكون هذه المسارات آمنة أو لامركزية أو ذات إدارة شفافة. هذه الثغرة تعرض المستهلكين وحتى الاقتصاد بأسره لمخاطر نظامية جديدة.
مع توقيع قانون GENIUS ليصبح قانونًا، أصبحت الحاجة إلى CLARITY أكثر إلحاحًا.
يقدم مشروع قانون CLARITY المعايير والرقابة اللازمة لضمان أن البنية التحتية المدعومة بالعملات المستقرة (سلسلة الكتل الأساسية، البروتوكولات والأدوات الأخرى) تتوافق مع معايير الأمان والشفافية والرقابة. كما أن متطلبات النظام البيئي الموضوعية والقابلة للقياس التي يضعها لمشاريع سلسلة الكتل الناضجة تساعد رواد الأعمال بشكل أفضل على توضيح كيفية الوصول إلى هذه المعايير.
إذا لم يكن هناك حماية تكاملية لقانون العباقرة وقانون الوضوح، فقد تتسارع اعتماد العملات المستقرة لاستخدام بنية تحتية غير منظمة وغير شفافة وحتى عدائية. إن إقرار قانون الوضوح سيضمن تشغيل العملات المستقرة على شبكة آمنة، مما يعزز حماية المستهلكين، ويقلل من المخاطر المالية، ويعزز من مكانة الدولار القوية وقيادته في النظام المالي من الجيل التالي.
ماذا سيحدث بعد ذلك؟
مع اعتماد مشروع قانون CLARITY في مجلس النواب الأمريكي، سيتم إحالة هذا المشروع إلى مجلس الشيوخ. يمكن للجنة المصرفية ولجنة الزراعة في مجلس الشيوخ أن تختار ما إذا كانت ستتعامل مع هذا المشروع، وإجراء التعديلات اللازمة من خلال إجراءات التعديل الخاصة بها، ثم تقديمه إلى جلسة مجلس الشيوخ الكاملة للتصويت.
ومع ذلك، من المحتمل أكثر أن مجموعة مكونة من أعضاء مجلس الشيوخ من الحزبين ستقدم نسخة منفصلة من مشروع قانون هيكل سوق العملات المشفرة في مجلس الشيوخ، والذي قد يكون مشابهًا في العديد من الجوانب لمشروع قانون CLARITY. ثم ستقوم لجنة البنوك في مجلس الشيوخ ولجنة الزراعة بمراجعة مشروع القانون من خلال إجراءاتها الخاصة، وإذا تم الموافقة عليه، سيتم تقديمه للتصويت في مجلس الشيوخ.
إذا وافق مجلسا الكونغرس على مشروعات قوانين خاصة بهما، فسيتعين على مجلس النواب ومجلس الشيوخ تنسيق أي اختلافات - سواء من خلال إجراءات التفاوض غير الرسمية أو من خلال لجنة تفاوض أكثر رسمية - ثم سيصوت كل مجلس على النسخة النهائية المساومة.
متى قد يتحقق كل هذا؟ حدد قادة مجلس النواب ومجلس الشيوخ الرئيسيون هدفًا لإرسال مشروع قانون هيكل السوق إلى الرئيس للتوقيع عليه قبل نهاية سبتمبر.
تمت الموافقة على مشروع قانون CLARITY من قبل 216 صوتًا جمهوريًا و78 صوتًا ديمقراطيًا، مما يواصل الزخم الثنائي الحزبي الذي أنشأه مشروع قانون FIT21 (الذي تم تمريره في مجلس النواب بـ 71 صوتًا ديمقراطيًا). تم تحسين مشروع القانون بشكل شامل بناءً على مشروع قانون FIT21 - مما يعزز حماية المستهلك، ويوضح معايير تفويض السلطة، ويتوافق بشكل أفضل مع الأنماط التنظيمية القائمة.
إن تمرير مشروع قانون CLARITY سيضمن استمرار الولايات المتحدة في الحفاظ على مكانتها الرائدة عالمياً في بنية blockchain التحتية، مما يعود بالنفع على المطورين والمستهلكين. كمحاولة جادة ومدروسة وتعاونية بين الحزبين، يهدف مشروع قانون CLARITY إلى بناء نظام تنظيمي فعال للعملات المشفرة في الولايات المتحدة، حيث يحقق توازناً بين الابتكار والتنظيم. ويقدم للكونغرس فرصة لحماية حقوق المستهلكين، بينما يدعم بناء بنية تحتية للاقتصاد الرقمي، ويخلق فرص العمل، وهو المعلم المهم التالي في مجال الابتكار الحاسوبي - الذي لا يقل أهمية عن أجهزة الكمبيوتر الشخصية، والحوسبة السحابية، والحوسبة المحمولة السابقة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
a16z: بعد مشروع قانون GENIUS، هناك حاجة أكثر إلحاحًا لمشروع قانون CLARITY
المؤلف: مايلز جينينغز، المستشار القانوني العام لـ a16z crypto؛ الترجمة: AIMan@金色财经
مؤخراً، تقدم مجلس النواب بفارق ساحق (294 صوتاً مؤيداً، 134 صوتاً معارضاً، من بينهم 78 ديمقراطياً) بمشروع قانون جديد هام حول "هيكل السوق".
يسمى هذا القانون "قانون وضوح سوق الأصول الرقمية" (Digital Asset Market Clarity Act، اختصاراً "قانون CLARITY" - HR 3633)، وسيؤسس إطاراً تنظيمياً واضحاً لسوق الأصول الرقمية. تم تقديم هذا القانون حالياً لمراجعة مجلس الشيوخ، حيث يقوم مجلس الشيوخ بإعداد نسخته الخاصة من تشريع هيكل السوق، وسيرجع إلى قانون CLARITY.
إذا تم تمرير هذا القانون، فسوف يضع قواعد واضحة لنظام البلوك تشين - مما ينهي سنوات من خنق الابتكار، وإلحاق الضرر بمصالح المستهلكين، والانحياز للتجار الجشعين الذين يتبعون مبادئ غير شفافة بدلاً من رواد الأعمال الذين يسعون إلى الشفافية. كما أن قانون الأوراق المالية لعام 1933 أسس آلية لحماية المستثمرين، ودفع الولايات المتحدة نحو تشكيل رأس المال لمدة قرن، قد يصبح قانون CLARITY قانونًا ذا تأثير بعيد المدى.
عندما يكون إطارنا القانوني قادرًا على تعزيز الابتكار وحماية المستهلكين، يمكن للولايات المتحدة أن تقود الطريق، ويمكن للعالم بأسره أن يستفيد من ذلك. مشروع قانون CLARITY هو فرصة من هذا القبيل. هذه التشريعات تستند إلى التعاون الثنائي الحزب الذي تم في مشروع قانون FIT21 العام الماضي، لكن مشروع قانون CLARITY قد قام بتحسينات في عدة جوانب رئيسية، وسنوضح أدناه: ما يحتاج المبتكرون إلى معرفته، ولماذا يعتبر هذا القانون حيويًا لتنسيق الابتكار وحماية المستهلكين والأمن القومي الأمريكي.
مع توقيع قانون "GENIUS" الذي تم للتو (سيتم تقديم تفاصيل محتواه أدناه)، أصبحت الحاجة إلى وضع قانون هيكل سوق أوسع أكثر إلحاحًا.
لماذا يعد قانون CLARITY مهمًا
على الرغم من أن صناعة العملات المشفرة موجودة منذ أكثر من عشرة أعوام، إلا أن الولايات المتحدة لم تقم بعد بإنشاء إطار تنظيمي شامل. ومع ذلك، لم تعد العملات المشفرة مجرد موضة لأشخاص في مجال التكنولوجيا، بل أصبحت بنية تحتية: أنظمة البلوكشين أصبحت اليوم أساسًا للعديد من المجالات مثل أنظمة الدفع (بما في ذلك عبر العملات المستقرة)، والبنية التحتية السحابية، والأسواق الرقمية وغيرها.
لكن بناء هذه البروتوكولات والتطبيقات يفتقر إلى قواعد واضحة. ما هي النتيجة؟ يواجه رواد الأعمال الشرعيون تأثيرات تنظيمية، بينما يستغل المحتالون غموض القانون لتحقيق الأرباح. سيساهم تمرير قانون CLARITY في تغيير هذا الوضع.
من خلال توفير طرق امتثال شفافة للمشاريع وضمان أن تكون لدى الهيئات التنظيمية أدوات أفضل لمراقبة المخاطر الفعلية، فإن قانون CLARITY (بالإضافة إلى قانون العملات المستقرة المعروف باسم "قانون GENIUS") سيخرج صناعة العملات المشفرة الكبيرة بالفعل من الظل إلى النظام الاقتصادي الخاضع للتنظيم. هذه التشريعات الجديدة تخلق إطارًا للابتكار المسؤول، تمامًا كما فعلت القوانين الأساسية في القرن العشرين التي ساعدت في ازدهار الأسواق العامة وحماية المستهلكين.
بالإضافة إلى توفير مسارات امتثال واضحة، يقدم هذا القانون قواعد أكثر وضوحًا - مما يمنح رواد الأعمال الثقة اللازمة للابتكار والتشغيل داخل البلاد. في النهاية، سيخفف هذا الضغط عن رواد الأعمال الشرعيين الذين يسعون إلى تأسيس أعمال في الخارج (أو استخدام هياكل غير فعالة وغير شفافة لتجنب التنظيم).
ستفتح هذه الوضوح القانوني الأبواب للجيل القادم من البنية التحتية اللامركزية والأدوات المالية وتطبيقات الملكية الخاصة بالمستخدمين - وكل ذلك سيتم بناؤه في الولايات المتحدة. إن ضمان تطوير أنظمة blockchain في الولايات المتحدة سيحمي أيضًا البنية التحتية الرقمية والمالية العالمية من الاعتماد على أنظمة blockchain التي تم إنشاؤها والتحكم فيها من قبل الصين، بينما يضمن أيضًا أن المعايير التنظيمية الأمريكية تنطبق على البنية التحتية المالية الأساسية التي يستخدمها الآن عدد متزايد من الأشخاص خارج العملات المشفرة.
ماذا سيفعل مشروع قانون CLARITY؟
إنشاء مسار تنظيمي واضح للسلع الرقمية
تقوم "مشروع CLARITY" بإنشاء إطار تنظيمي للأصول الرقمية (المعروفة باسم "السلع الرقمية")، مما يمنح المستخدمين ملكية نظام blockchain.
تسمح هذه القانون استنادًا إلى إطار نضج التحكم لمشاريع blockchain بإطلاق السلع الرقمية والدخول إلى السوق العامة دون تحمل عبء تنظيمي مفرط أو عدم اليقين.
تحقيق الإشراف على الوكالات الوسيطة المعتمدة على blockchain
يضمن هذا القانون أن المشاركين المركزيين في مجال العملات المشفرة (مثل البورصات والوسطاء والتجار) يخضعون لتنظيم صارم. تشمل هذه الوسائط:
هذه المتطلبات زادت من شفافية البنية التحتية الأساسية للسوق، وساعدت في منع الاحتيال وسوء الاستخدام، وزادت من ثقة المستهلكين. كما أنها تعالج الثغرات التنظيمية الحالية - التي سمحت لشركات مثل FTX بالعمل بلا قيود في السوق الأمريكية.
يحمي المستهلكين من خلال تدابير قوية، ويعزز الابتكار في نفس الوقت
ينص "قانون CLARITY" أيضًا على تدابير حماية مباشرة للمستهلكين، بما في ذلك:
تقدم هذه التدابير أيضًا خريطة طريق أكثر وضوحًا لرجال الأعمال لبناء أنظمة blockchain لامركزية، مما يساعد على تعزيز الابتكار.
أي هيئة حكومية مسؤولة عن التنظيم؟
سيوفر قانون "CLARITY" طريقًا واضحًا ومنظمًا للانتقال من تنظيم الأصول الرقمية من لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إلى لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC).
دعونا نقارن كيف تعالج القوانين الحالية ومشروع قانون "CLARITY" (إذا تم تمريره) الخصائص الفريدة لنظام blockchain:
! agnWumAbMc15MCdOOaxKa2pTiL8vFfsNRk1uCzDx.png
الطرق المذكورة تعتمد على إطار المخاطر "المستند إلى التحكم" المُعَيَّر بعناية؛ سيتم توضيح ذلك بالتفصيل أدناه.
كيف يعمل إطار نضج "المعتمد على التحكم" في نظام blockchain؟
بالمقارنة مع اختبار اللامركزية التقليدي القائم على الجهد الذي أنشأته لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في عام 2019 (حيث أن تعريف اللامركزية غير واضح، ويمكن للجهات التنظيمية استخدام هذا التعريف ضد الجهات الفاعلة الجيدة)، فإن إطار النضج CLARITY يعتمد معايير واضحة وموضوعية وسهلة القياس.
تركز هذه المعايير على من يمتلك السيطرة على نظام blockchain الأساسي والسلع الرقمية ذات الصلة. هذا يتماشى أكثر مع الأنظمة التنظيمية الأخرى (مثل تحويل الأموال) ويقضي على الحوافز السلبية التي تشجع البناة على التوقف عن البناء لتجنب اعتبارهم مركزين. والأهم من ذلك، أن هذه الطريقة ستساعد البناة الشرعيين على الازدهار - ومواصلة البناء (بدلاً من الاضطرار إلى التخلي عن المشاريع) - بينما تجعل من الصعب على العناصر السيئة استغلال الغموض القانوني، بما في ذلك من خلال المشاركة في "دراما اللامركزية" الظاهرية (بدلاً من اللامركزية الحقيقية).
بشكل محدد، يشجع إطار هذا القانون اللامركزية ويحمي المستهلكين من خلال الطرق التالية:
مثل الجهود التشريعية المبذولة للتحول من المركزية إلى اللامركزية كما هو موضح أدناه مقارنةً بـ FIT21، تشمل الالتزامات التنظيمية المتعلقة بالمشاريع ضمن نطاق "النضوج" ما يلي:
ومع ذلك، على عكس FIT21، وضعت CLARITY سبعة معايير موضوعية وقابلة للقياس لتحديد متى لم يعد نظام blockchain معين تحت سيطرة الأفراد أو الجماعات المُدارة بشكل مشترك (مثل المؤسسات) وبالتالي لم تعد أصوله الرقمية الأصلية تشكل مخاطر مماثلة للأوراق المالية. نظرًا لأن هذه الطريقة تركز على إزالة السيطرة، يمكنها حماية مستثمري المستهلكين مع تحقيق الإمكانات الكاملة لتكنولوجيا blockchain. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن CLARITY تعتمد معايير قابلة للقياس (بدلاً من غير محددة)، فإنها توفر إطارًا أسهل للتطبيق من قبل الجهات التنظيمية واتباعه من قبل المنشئين.
باختصار، هذا الإطار الجديد هو تحسين كبير للإطار التنظيمي التقليدي، لأن قوانين الأوراق المالية ليست مصممة للأصول (مثل أنظمة blockchain)، حيث يمكن أن تتغير حالة مخاطر الأصول من مشابهة للأوراق المالية إلى مشابهة للسلع.
هذا الإطار الجديد حصل أيضًا على دعم واسع من الصناعة.
ما تأثير ذلك على الصناعات المحددة مثل DeFi؟
"قانون CLARITY" يوفر ضمانات هامة للتمويل اللامركزي (DeFi). على وجه التحديد، ينص هذا القانون على:
بالإضافة إلى ذلك، سيوفر هذا القانون الوضوح القانوني اللازم لمشاريع DeFi:
CLARITY أنشأت بيئة تنافسية عادلة لمشاريع DeFi. كما أن ذلك يمهد الطريق لدمج مزايا التمويل اللامركزي في النظام المالي الأوسع، مما يتيح إطلاق إمكاناتها الحقيقية على نطاق أوسع، مما يعود بالنفع على المستهلكين.
ومع ذلك، فإن قانون CLARITY ليس خالياً من العيوب. حيث يركز هذا القانون فقط على السلع الرقمية، فإنه لا يغطي الأصول الرقمية الأخرى التي تخضع للتنظيم، مثل الأوراق المالية المرمزة والمشتقات. رغم أن قانون CLARITY يعفي أنظمة DeFi من الامتثال لقواعد الوسطاء الفيدراليين، إلا أنه لا يحل محل التنظيم على مستوى الولاية - مما يعني أن صناعة DeFi لا تزال عرضة لتأثير السياسات غير المتسقة أو المفرطة التنظيم من قبل الولايات. يجب أن تعالج هذه الفجوات من قبل مجلس الشيوخ أو التشريعات المستقبلية أو من خلال توجيه تنظيمي منسق (مثل وضع قواعد من قبل SEC و CFTC).
هل CLARITY أفضل من الوضع الحالي؟
نعم؛ لقد حسّن قانون CLARITY الوضع، لأن...
……الصناعة تعاني حاليًا من نقص في التنظيم. على الرغم من أن بعض الناس قد يعتقدون أن عدم وجود تنظيم أفضل من وجوده، إلا أن نقص الشفافية في التنظيم حاليًا يوفر تسهيلات للمجرمين والتجار الجشعين، الذين يستغلون هذه الحالة من عدم اليقين لاستغلال المستهلكين. (ناهيك عن أن ذلك قد يؤدي إلى إساءة استخدام السلطة من قبل الهيئات التنظيمية دون رادع). تُعد FTX مثالًا نموذجيًا على هذه المشكلات، حيث أضرت ليس فقط بالصناعة بأكملها، ولكن أيضًا بآلاف المستهلكين. إذا لم نتخذ إجراءات الآن، فسوف نفتح الأبواب لمزيد من المجرمين مثل الرئيس التنفيذي السابق لشركة FTX.
……تفتقر الصناعة إلى الشفافية. بسبب عدم وجود متطلبات إفصاح وإجراءات إدراج إلزامية، يواجه المستهلكون غالبًا مخاطر الاحتيال والنصب. تعزز هذه الظاهرة التي تفتقر إلى الشفافية ثقافة "الكازينو" (بدلاً من كازينو يركز أكثر على الابتكار)، مما يؤدي إلى ظهور منتجات مضاربة بحتة مثل memecoin.
……يحتاج القطاع إلى الحماية. نظرًا لعدم وجود قيود واضحة على سلطات الرقابة لدى الوكالات الفيدرالية، لا تزال مشاريع البلوكشين (وخاصة مشاريع DeFi) عرضة للإفراط في التنظيم الذي كان شائعًا خلال فترة الحكومة السابقة.
……تفتقر الصناعة إلى المعايير. إذا لم تكن هناك معايير للامركزية/التحكم، فسوف يواجه المستهلكون مخاطر غير معروفة عند استخدام أنظمة blockchain. على سبيل المثال، قد يعتقدون أن أصولهم (بما في ذلك العملات المستقرة) آمنة - ولكن إذا كانت هذه الأنظمة blockchain تحت سيطرة كيان واحد (قد يقوم شخص ما بإغلاقها مباشرة)، فقد لا تكون آمنة. مع نضوج جميع الصناعات، أصبحت وضع المعايير أكثر شيوعًا.
كيف يقارن مشروع قانون "CLARITY" بالإنجازات التشريعية السابقة، مثل "قانون الابتكار والتكنولوجيا المالية في القرن الحادي والعشرين" (المعروف أيضًا باسم FIT21)؟ في الواقع، استوعب مشروع قانون CLARITY الدروس المستفادة من FIT21، وأجرى تحسينات بناءً على ذلك:
1، إنه يعزز الشفافية من خلال سد الثغرات في FIT21، مما يمنع بعض المشاريع القديمة من التهرب من الإفصاح. يوفر CLARITY إطارًا للامتثال لالتزامات الإفصاح للمشاريع القديمة التي لا تزال قيد التشغيل.
2، إنه يوفر حماية أقوى للمستهلكين من خلال جعل من الصعب على الأفراد داخل المشروع الاستفادة من عدم التماثل في المعلومات. على سبيل المثال، CLARITY تفرض قيودًا صارمة على الأفراد داخل المشروع من بيع الأصول قبل نضوج المشروع (أي أثناء فترة سيطرتهم على المشروع).
4، إنه يعزز الإشراف التنظيمي ويوفر للهيئات التنظيمية مرونة أكبر، مما سيساعد على ضمان تطور إطار العمل التنظيمي مع نضوج الصناعة وتوسعها.
كيف تتناسب قانون CLARITY مع قانون GENIUS الذي تم تمريره مؤخرًا؟
يمثل قانون GENIUS خطوة حاسمة نحو تحديث النظام المالي. وقد مرر مجلس النواب هذا التشريع الهام بأغلبية ساحقة (308 أصوات مؤيدة، 122 صوتًا معارضًا، من بينهم 102 ديمقراطي يؤيدون). لقد صنع التاريخ. ومع ذلك، زاد تشريع العملات المستقرة بشكل كبير من الحاجة إلى وضع تشريع هيكل سوق أوسع مثل قانون CLARITY.
لماذا؟ لأن GENIUS ستسرع من انتشار العملات المستقرة، مما يدفع المزيد من الأنشطة المالية للانتقال إلى البلوكشين، وبالتالي تعزيز الاعتماد على البلوكشين وتحقيق مزيد من المدفوعات والأنشطة التجارية بشكل أوسع. لقد حدث ذلك بالفعل، حيث أن موفري معالجة المدفوعات المنتشرين في كل مكان، والمؤسسات المالية التقليدية، والشبكات المدفوعة الناضجة، وبعض المؤسسات الأخرى تقبل وتتبنى العملات المستقرة بشكل متزايد.
لكن التشريعات الحالية للعملات المستقرة لم تنظم تدفق أصول العملات المستقرة على البلوكشين - فهي لم تتطلب أن تكون هذه المسارات آمنة أو لامركزية أو ذات إدارة شفافة. هذه الثغرة تعرض المستهلكين وحتى الاقتصاد بأسره لمخاطر نظامية جديدة.
مع توقيع قانون GENIUS ليصبح قانونًا، أصبحت الحاجة إلى CLARITY أكثر إلحاحًا.
يقدم مشروع قانون CLARITY المعايير والرقابة اللازمة لضمان أن البنية التحتية المدعومة بالعملات المستقرة (سلسلة الكتل الأساسية، البروتوكولات والأدوات الأخرى) تتوافق مع معايير الأمان والشفافية والرقابة. كما أن متطلبات النظام البيئي الموضوعية والقابلة للقياس التي يضعها لمشاريع سلسلة الكتل الناضجة تساعد رواد الأعمال بشكل أفضل على توضيح كيفية الوصول إلى هذه المعايير.
إذا لم يكن هناك حماية تكاملية لقانون العباقرة وقانون الوضوح، فقد تتسارع اعتماد العملات المستقرة لاستخدام بنية تحتية غير منظمة وغير شفافة وحتى عدائية. إن إقرار قانون الوضوح سيضمن تشغيل العملات المستقرة على شبكة آمنة، مما يعزز حماية المستهلكين، ويقلل من المخاطر المالية، ويعزز من مكانة الدولار القوية وقيادته في النظام المالي من الجيل التالي.
ماذا سيحدث بعد ذلك؟
مع اعتماد مشروع قانون CLARITY في مجلس النواب الأمريكي، سيتم إحالة هذا المشروع إلى مجلس الشيوخ. يمكن للجنة المصرفية ولجنة الزراعة في مجلس الشيوخ أن تختار ما إذا كانت ستتعامل مع هذا المشروع، وإجراء التعديلات اللازمة من خلال إجراءات التعديل الخاصة بها، ثم تقديمه إلى جلسة مجلس الشيوخ الكاملة للتصويت.
ومع ذلك، من المحتمل أكثر أن مجموعة مكونة من أعضاء مجلس الشيوخ من الحزبين ستقدم نسخة منفصلة من مشروع قانون هيكل سوق العملات المشفرة في مجلس الشيوخ، والذي قد يكون مشابهًا في العديد من الجوانب لمشروع قانون CLARITY. ثم ستقوم لجنة البنوك في مجلس الشيوخ ولجنة الزراعة بمراجعة مشروع القانون من خلال إجراءاتها الخاصة، وإذا تم الموافقة عليه، سيتم تقديمه للتصويت في مجلس الشيوخ.
إذا وافق مجلسا الكونغرس على مشروعات قوانين خاصة بهما، فسيتعين على مجلس النواب ومجلس الشيوخ تنسيق أي اختلافات - سواء من خلال إجراءات التفاوض غير الرسمية أو من خلال لجنة تفاوض أكثر رسمية - ثم سيصوت كل مجلس على النسخة النهائية المساومة.
متى قد يتحقق كل هذا؟ حدد قادة مجلس النواب ومجلس الشيوخ الرئيسيون هدفًا لإرسال مشروع قانون هيكل السوق إلى الرئيس للتوقيع عليه قبل نهاية سبتمبر.
تمت الموافقة على مشروع قانون CLARITY من قبل 216 صوتًا جمهوريًا و78 صوتًا ديمقراطيًا، مما يواصل الزخم الثنائي الحزبي الذي أنشأه مشروع قانون FIT21 (الذي تم تمريره في مجلس النواب بـ 71 صوتًا ديمقراطيًا). تم تحسين مشروع القانون بشكل شامل بناءً على مشروع قانون FIT21 - مما يعزز حماية المستهلك، ويوضح معايير تفويض السلطة، ويتوافق بشكل أفضل مع الأنماط التنظيمية القائمة.
إن تمرير مشروع قانون CLARITY سيضمن استمرار الولايات المتحدة في الحفاظ على مكانتها الرائدة عالمياً في بنية blockchain التحتية، مما يعود بالنفع على المطورين والمستهلكين. كمحاولة جادة ومدروسة وتعاونية بين الحزبين، يهدف مشروع قانون CLARITY إلى بناء نظام تنظيمي فعال للعملات المشفرة في الولايات المتحدة، حيث يحقق توازناً بين الابتكار والتنظيم. ويقدم للكونغرس فرصة لحماية حقوق المستهلكين، بينما يدعم بناء بنية تحتية للاقتصاد الرقمي، ويخلق فرص العمل، وهو المعلم المهم التالي في مجال الابتكار الحاسوبي - الذي لا يقل أهمية عن أجهزة الكمبيوتر الشخصية، والحوسبة السحابية، والحوسبة المحمولة السابقة.
نحن في لحظة حاسمة.