تحدث وول ستريت عن LABUBU وماوتاي: هل هو شيء مألوف أم تحول في النموذج؟

المؤلف: يي تشين، المصدر: وول ستريت جورنال

تمت الإشارة إلى Labubu الذي يحظى بشعبية كبيرة بلقب "ماوتاي الشباب"، فما هي أوجه الشبه والاختلاف بين هذين الاثنين؟

أصدرت بنك أمريكا مؤخرًا تقريرًا يقارن هذه علامة IP الجديدة بالعمالقة التقليديين في صناعة النبيذ الأبيض، في محاولة لتوضيح ما إذا كان وراء ذلك إعادة تجسيد لدورة الاستهلاك التاريخية، أم أنها تحول عميق في النمط.

أشار محللو بنك أمريكا آليس ما، تشين لو، ولوسي يوي إلى أن كلاهما عملات اجتماعية، لكن الخصائص الاجتماعية لـ Labubu تستند بشكل أكبر إلى الاهتمامات والقيم المشتركة بين الشباب، بينما تعتمد الوظيفة الاجتماعية لـ Moutai بشكل أكبر على السلطة والعلاقات الهرمية. تعكس هذه الفروق الفرق الجوهري بين "الاستهلاك الجديد" و"الاستهلاك التقليدي".

أشارت بنك أمريكا إلى أن بوبو مارت، مثل ماوتاي، تواجه أيضًا اختبارًا مزدوجًا من دورة الملكية الفكرية وخصائص الاستثمار، وإذا حدثت فترة فراغ طويلة بين Labubu وأحدث IP ناجح، فقد يتباطأ نمو الشركة العالمي.

علاوة على ذلك، لا يمكن للمستثمرين تجاهل المخاطر الكبرى المتعلقة بالتنظيم وازدحام السوق. يشير التقرير إلى أن ظاهرة تركيز رأس المال الحالي في مسار "الاستهلاك الجديد" تشبه إلى حد كبير تلك التي كانت تحدث سابقًا حيث كانت الأموال تتجمع حول الأسهم الزرقاء في الاستهلاك مثل ماوتاي، وقد تؤثر هشاشة هذه التجارة المزدحمة بشكل كبير على التقييم.

حافظت بنك أمريكا على تصنيف شراء لمجموعة باوباو مارت، مع سعر مستهدف 275 دولار هونغ كونغ. وفقًا للإحصاءات، كان سعر سهم باوباو مارت في نطاق 34.4-283.4 دولار هونغ كونغ في الـ 52 أسبوعًا الماضية، حتى إغلاق يوم الاثنين عند 244.2 دولار هونغ كونغ.

الفجوة بين الأجيال في العملات الاجتماعية

يعتقد فريق أبحاث بنك أوف أمريكا أن Labubu وماوتاي، على الرغم من أنهما يتمتعان بخصائص العملة الاجتماعية، إلا أن هناك اختلافات واضحة بين الأجيال. تتمثل الوظيفة الاجتماعية لماوتاي بشكل أكبر في دور أداة إنتاج "مزلق اجتماعي/تجاري"، بينما يمثل Labubu سعي الجيل الشاب للقيمة العاطفية، حيث يوفر تجربة "دوبامين" فورية ودقيقة وقابلة للتحمل للمستهلكين في عصر وسائل التواصل الاجتماعي الرقمية.

أشار المحللون إلى أنه في عالم رقمي يواجه فيه المستهلكون "فقدان المعنى" وزيادة الضغوط، تشير Labubu إلى أن الصين تنتقل تدريجياً من نموذج مدفوع بالاستثمار إلى نموذج مدفوع بالاستهلاك. ماوتاي متجذر بعمق في الثقافة التقليدية الصينية، ولا تزال عملية عولمته في مرحلة مبكرة، بينما حققت Labubu، التي تتوافق بشكل كبير مع روح العصر العالمية، نجاحًا عالميًا كبيرًا.

فروق الخصائص الاجتماعية: تعتمد الخصائص الاجتماعية لمشروبي ماوتاي بشكل أكبر على السلطة ونظام الطبقات، حيث تخدم بشكل رئيسي في المناسبات التجارية؛ بينما تمثل لابوبو الجيل الشاب الذي يعتمد على الاهتمامات والقيم الاجتماعية، مع التركيز على القيمة العاطفية والإشباع الفوري.

دوافع الاستهلاك: يمكن اعتبار ماوتاي "أداة إنتاجية" (زيت تشحيم للأعمال)، بينما يلبي لابوبو السعي للقيمة العاطفية والاستهلاك "الدوباميني" للشباب في بيئة اجتماعية رقمية، مما يعكس الاتجاه نحو التحول في الصين من النمو المدفوع بالاستثمار إلى النمو المدفوع بالاستهلاك.

عملية العولمة: ماوتاي متجذرة في الثقافة التقليدية الصينية، والعولمة لا تزال في المراحل الأولى؛ بينما لابوبو قد حققت نجاحًا كبيرًا على مستوى العالم، متماشية مع الاتجاهات العالمية.

سيف ذو حدين لمخاطر دورة IP وخصائص الاستثمار

بينما تنمو بسرعة، أشارت البنوك الأمريكية أيضًا إلى التحديات المماثلة بين بابلو مارت وماوتاي، وهي الاختبار المزدوج الناتج عن دورة حياة الملكية الفكرية وخصائص استثمار المنتج.

تعتقد بنك أمريكا أنه سواء كانت الأرباح الصافية لبابل مارت في عام 2025 هي 8 مليار يوان صيني أو 10 مليار يوان صيني ليس بالأمر المهم، لأنه يعتمد على سرعة شحن Labubu. على العكس، الأمر المهم هو كيفية موازنة النمو القريب ودورة حياة الملكية الفكرية.

مخاطر دورة حياة الملكية الفكرية: لقد أثبتت ماو تاي، التي تمتلك تاريخًا يمتد لمئة عام وتأييدًا رسميًا، قدرتها على تجاوز الدورات الاقتصادية. بينما تاريخ بابا مارت وLABUBU لا يتجاوز 15 و10 سنوات على التوالي، فإن دورة حياة الملكية الفكرية لا تزال تعتبر مخاطرة أساسية.

تعتقد التقارير أنه كمنصة IP، فإن مجموعة IP المتنوعة لشركة باوباو مارت يمكن أن تقلل من المخاطر، لكن LABUBU حاسمة لنجاحها العالمي. إذا حدثت فترة فراغ طويلة بين LABUBU وأي IP ضخم قادم، فقد يتباطأ نموها العالمي. بالإضافة إلى ذلك، فإن "التوجه السائد" للثقافات الفرعية قد يدفع النمو، لكنه قد يخفف أيضًا من الهوية الاجتماعية الفريدة لـ LABUBU، مما يؤدي إلى إبعاد جمهورها المستهدف.

مزايا وعيوب الخصائص الاستثمارية: تاريخ ماوتاي يشير إلى أن "قابلية الاستثمار" هي سلاح ذو حدين، فهي تعزز في دورة الارتفاع، بينما تصبح مكبرًا في دورة الانخفاض.

لاحظ التقرير أن بابلو مارت يدير بنشاط أسعار السوق الثانية لضمان جاذبيتها للمستهلكين الشباب، ولخلق بيئة ملائمة لإطلاق IPs جديدة ومنتجات جديدة. ويعتبر الانخفاض الأخير في أسعار السوق الثانية لسلسلة دمى LABUBU المحشوة نتيجة لإدارة بابلو مارت النشطة لديناميات العرض والطلب.

لوائح لا يمكن تجاهلها وسوق مزدحم

أبرز التقرير في النهاية أن التنظيم ومشاعر السوق هما عاملان خطران آخران يجب على المستثمرين مواجهتهما.

مخاطر التنظيم: تتأثر موتاي دائمًا بسياسات مثل تنظيم الأسعار وحملة مكافحة الفساد. وبالمثل، فإن باوبو مارت ليست في منطقة فراغ تنظيمي. مؤخرًا، ذكرت مقالة في "صحيفة الشعب" المخاطر المرتبطة بالسوق. ومع ذلك، يعتقد محللو بنك أمريكا أنه مع تزايد تنوع قاعدة مستهلكي باوبو مارت، فإن "التوجه السائد" يقلل من تعرضها لمخاطر القاصرين في السوق الصينية. في الوقت نفسه، فإن الأعمال التجارية المتزايدة في الخارج (التي من المتوقع أن تساهم بأكثر من نصف الإيرادات بحلول عام 2025) تساعد أيضًا في التخفيف من مخاطر التنظيم في سوق واحد. لكن هذه المخاطر لا تزال قد تؤثر سلبًا على الأساسيات الخاصة بالشركة، أو تثير "ضوضاء العناوين" التي قد تؤدي إلى تقلبات في سعر السهم.

"هشاشة التداول الجماعي": قد تظهر "التداولات المزدحمة" المهيمنة في كل دورة من دورات السوق المالية. من 2016 إلى 2021، تدفق رأس المال إلى الأسهم الاستهلاكية الزرقاء، التي تمثلها ماوتاي، كان مشابهًا بشكل كبير لتوجه رأس المال الحالي نحو "الاستهلاك الجديد" مع التركيز على باوبو مارت. قد تؤثر تغيرات تدفق الأموال والمراكز بشكل كبير على التقييم - فقد كانت نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لماوتاي قريبة من 60 مرة في أوائل عام 2021، بينما هي الآن فقط بين 18 و19 مرة. على الرغم من أن التغيرات الأخيرة في تدفقات الأموال قد ضغطت على أسهم "الاستهلاك الجديد" مثل باوبو مارت، إلا أن التقرير يشير إلى أنه في ظل نقص الأهداف الاستثمارية عالية الجودة، قد تستمر هذه الحالة "المزدحمة" لفترة من الوقت. قد يحتاج التحول الحقيقي إلى انتظار ظهور نقطة تحول ذات دلالة في البيانات عالية التردد من الأسواق الخارجية، أو أن يوفر الانتعاش القوي للاقتصاد الصيني المزيد من الخيارات للمستثمرين.