تفسير Bankless: هل حان عصر تخزين القيمة؟ خمسة إشارات تسلط الضوء على التحولات الرئيسية في إثيريوم في الربع الثاني

المصدر: BANKLESS

العنوان الأصلي: «عصر قيمة تخزين الإيثريوم»

تجميع وتنظيم: BitpushNews

أصدر The DeFi Report أمس تقرير تحليل بيانات الربع الثاني لإيثيريوم، كاشفًا عن شبكة في مرحلة التحول.

على الرغم من أن إيرادات البروتوكول ورسوم المعاملات على السلسلة قد انخفضت بسبب ترقية Pectra وزيادة استخدام Layer 2، إلا أن التقرير يشير إلى أن هناك اتجاهات أعمق تحدث: حيث تظهر إيثيريوم علامات واضحة على التحول من "رمز عملي" إلى "أصل تخزين القيمة".

فيما يلي النقاط الخمس الرئيسية في هذا التقرير، التي توفر إطارًا واضحًا لتحويل الإيثيريوم كـ "أصل نقدي":

1. المؤسسات تقوم بشراء ETH بشكل كبير

في الربع الماضي، دخلت ETH إلى الميزانيات العمومية للمؤسسات بسرعة غير مسبوقة، وذلك من خلال مسارين رئيسيين: ETF و خزائن الشركات.

ETH ETF: حجم الأصول المدارة زاد بنسبة 20% على أساس ربع سنوي، ليصل إلى 4.1 مليون ETH، مما يشكل 3.4% من إجمالي المعروض. هذه هي أكبر زيادة ربع سنوية منذ بدء التتبع، حيث تتصدر FETH التابعة لفيديلتي تدفقات الأموال.

خزينة الشركة: زيادة حيازة ETH بنسبة 5829%، لتصل إلى 1,980,000 قطعة. قامت SharpLink Gaming بزيادة 216,000 قطعة ETH، بما في ذلك الشراء المباشر من مؤسسة Ethereum؛ كما زادت Bit Digital أكثر من 100,000 قطعة ETH. هناك 48 مؤسسة قد أدرجت ETH في خزائنها.

قال رئيس مجلس إدارة Bitminer توم لي إنهم يعتبرون ETH بمثابة "عملة مستقرة"، حيث قد تقوم الشركات في المستقبل بتشغيل شبكة عملات مستقرة خاصة بها من خلال حيازة ETH وتخزينه، مما سيزيد أيضًا من الطلب على ETH من قبل المؤسسات.

تقرير DeFi يعتبر أن هذه الاتجاهات تعيد تجسيد مسار اعتماد المؤسسات في المراحل المبكرة من البيتكوين: أصبحت صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) والخزائن المشترين الرئيسيين، بدلاً من استخدامها للتداول أو دفع رسوم الغاز، حيث تم إعادة تعريف الإيثيريوم (ETH) كأصل طويل الأجل، مما أدى إلى تقليص المعروض منه.

2. الأموال تتدفق من البورصة، متجهة نحو الاحتفاظ طويل الأجل

خلال الربع الماضي، خرجت ETH بثبات من الأسواق التجارية ذات السيولة العالية، وانتقلت إلى شكل القفل أو الاحتفاظ الاستراتيجي، وهو ما يمثل سلوكاً نموذجياً للأصول التي تخزن القيمة.

سحب من البورصة: انخفضت حيازة ETH في البورصات المركزية بنسبة 7%، وقد تم تحويلها إلى محافظ باردة أو عقود رهن أو حسابات وصاية مؤسسية، وهذه التغيير يتماشى مع الاتجاه المتزايد لنسبة الرهن.

تراجع استخدام DeFi: انخفضت نسبة ETH في العقود الذكية من إجمالي العرض بنسبة 4%، لتصل إلى 43%. لكن هذا لا يعني البيع، بل قد يختار المستخدمون إعادة الرهن أو التوزيع إلى ETF.

نما المعروض المتداول من ETH في هذا الربع بنسبة 0.18٪ فقط، مما يشير إلى أنه حتى في حالة حدوث تضخم طفيف في الشبكة، لا يزال بإمكان السوق امتصاص الإصدار الجديد بشكل فعال.

تقرير DeFi يشير إلى أن هذا السلوك مشابه لظاهرة "تخزين الدولار" خلال فترات عدم اليقين الاقتصادي - حيث يختار المستخدمون الاحتفاظ بـ ETH كقيمة بدلاً من استخدامها في التداول المتكرر أو المضاربة.

3. أصبحت Staking وسيلة مهمة للحصول على دخل سلبي من ETH

آلية رهن ETH تعمل على تشكيله كأصل ذو قيمة يمكن كسب الفوائد عليه، ويعكس النمو المستمر ثقة السوق طويلة الأمد في هذا الأصل.

إجمالي ETH المرهون: زاد بنسبة 4% ليصل إلى 35.6 مليون قطعة، مما يمثل 29.5% من المعروض، محققًا رقمًا قياسيًا تاريخيًا. على الرغم من انخفاض رسوم المعاملات بعد ترقية Pectra، إلا أن الرهن لا يزال يوفر عوائد كبيرة، حيث يبلغ متوسط مكافآت الإصدار 2,685 قطعة يوميًا، بمعدل عائد سنوي يصل إلى 3.22%.

هيكل المكافآت: 88% من مكافآت المدققين تأتي من إصدار ETH الجديد، وليس من رسوم الشبكة. وهذا يعني أيضًا أن ETH نفسها أصبحت «أصلًا يمكن أن يحقق عوائد».

هذا يجعل ETH أقرب إلى نوع من "السندات ذات العائد"، وليس مجرد أداة للتكهن. آلية التخزين (الستيكينغ) تعمل على تحويل الإيثيريوم من "شبكة المعاملات" إلى "شبكة العملات".

4. عادت التضخم، لكن ETH أصبحت أكثر نضجًا

على الرغم من أن صافي التضخم لـ ETH يبدو كإشارة سلبية، إلا أن تقرير DeFi يعتقد أن هذا يدل على النضج الهيكلي لـ ETH.

زيادة إصدار ETH: ارتفع إجمالي إصدار ETH بنسبة 2% هذا الربع، وانخفضت كمية الحرق بنسبة 55%، ومعدل التضخم الصافي السنوي هو 0.73%، وهو أعلى مستوى له في عام.

انخفاض كفاءة السلسلة: ارتفعت تكلفة إنتاج العائدات على السلسلة بنسبة 58%، وانخفضت العائدات الفعلية على السلسلة بنسبة 28%.

على الرغم من عودة التضخم، إلا أن السوق لم يقم بعمليات بيع، بل استمر تجمع برك الصرف و ETFs في استيعاب ETH. أشار مؤسس DeFi Report، مايكل ديبولت، إلى أن هذه الظاهرة تشبه دورة البيتكوين المبكرة - حيث يقبل المستخدمون نسبة معينة من التضخم مقابل الأمان والاستدامة طويلة الأجل للشبكة.

اليوم ، أصبحت ETH تشبه نظامًا نقديًا مع "تضخم مخطط" و "عائد مضمن" ، مختلفًا عن الأصول التقليدية على السلسلة العامة. والأهم من ذلك ، أنه حتى مع ضعف البيانات الاقتصادية ، لا يزال حاملو العملة يحتفظون بثقتهم ، وهذه السلوكيات "التي لا تبيع حتى مع التضخم" هي الخصائص الأساسية لأصول تخزين القيمة.

5. شبكة إيثيريوم الرئيسية أصبحت "طبقة التسوية"

إيثريوم Layer 1 بدأ تدريجياً في التخلي عن دوره كـ "محرك معاملات"، وتحويل نفسه إلى طبقة أساسية لتحمل رأس المال والتسوية النهائية - وهذه هي خصائص الشبكات النقدية.

زيادة نشاط L2: حجم التداول اليومي في Layer 2 هو 12.7 ضعف الشبكة الرئيسية، وعدد العناوين النشطة هو 5 أضعاف الشبكة الرئيسية؛ عدد العقود الذكية ذات التفاعل العالي في L2 هو 5.7 أضعاف الشبكة الرئيسية؛ سرعة تداول DeFi تتقدم أيضاً على الشبكة الرئيسية بمعدل 7.5 أضعاف.

لا يزال الشبكة الرئيسية نقطة ربط الأصول: على الرغم من أن نشاط التداول ينتقل إلى L2، إلا أن TVL (إجمالي القيمة المقفلة) للشبكة الرئيسية لا يزال يرتفع بنسبة 33%. تشهد الأصول الواقعية (RWA) نموًا ربع سنوي بنسبة 48%، لتصل إلى 7.5 مليار دولار، حيث تهيمن السندات الحكومية والسلع الأساسية.

تقرير DeFi يرى أن هذا النمط مشابه للنظام المالي التقليدي: المنصات الثانوية مسؤولة عن التداول والعمليات، بينما الطبقة الرئيسية مسؤولة عن التسوية النهائية. شبكة إيثيريوم الرئيسية هي "مساحة الكتل المقاومة للرصاص"، و ETH هو أصل الاحتياطي الأساسي لها.

ملخص: ETH أصبح يمثل "أصل سيادة العملة"

تقرير الربع الثاني يوضح بوضوح أن الإيثريوم ينتقل من "رمز منفعي" إلى "سندات سيادية".

سواء كان ذلك ETF، خزينة أو عقود رهن، فإن ETH تتجه تدريجياً نحو الابتعاد عن بيئة التداول عالية التردد، والتوجه نحو الاحتفاظ طويل الأجل. لقد تولت Layer 2 وظائف طبقة التنفيذ، بينما أصبحت الشبكة الرئيسية لإيثيريوم منصة رأس المال ونقطة ربط الأصول الحقيقية. تأتي مكافآت الرهن بشكل رئيسي من الإصدار وليس من رسوم التداول، وهيكلها أصبح يشبه بشكل متزايد أنظمة العملات في المراحل المبكرة.

بعبارة أخرى: لم تعد ETH مجرد وقود، بل أصبحت عنصر قيمة لا يمكن فصله عن الشبكة نفسها.