قانون GENIUS قضى على عملات مستقرة ذات عائد. قد ينقذ ذلك DeFi

قد يمرر الكونغرس هذا الأسبوع أهم قانون للعملات المشفرة في العقد، مع رسم خط أحمر واضح عبر أحد أكثر المناطق الرمادية غموضًا في DeFi: عملات مستقرة ذات عائد.

للوهلة الأولى، يبدو أن قانون GENIUS هو انتصار تنظيمي بسيط. سيوفر أخيرًا أكثر من 120 مليار دولار من العملات المستقرة المدعومة بالنقد فرصة قانونية، مما يؤسس إرشادات واضحة لما يعتبر عملة مستقرة متوافقة للدفع.

لكن عند التعمق في التفاصيل، يتضح أن هذا ليس ضوءًا أخضرًا واسعًا. في الواقع، بموجب متطلبات القانون الصارمة - الاحتياطيات المفصولة، الأصول السائلة عالية الجودة، تأكيدات GAAP - فإن حوالي 15% فقط من عملات المستقرة الحالية ستنجح في ذلك.

بشكل أكثر دراماتيكية، القانون يمنع صراحة العملات المستقرة من دفع الفائدة أو العائد. هذه هي المرة الأولى التي يرسم فيها المشرعون الأمريكيون خطًا صارمًا بين العملات المستقرة كأدوات دفع والعملات المستقرة كأصول تحمل عائد. بين عشية وضحاها، يقلب هذا عقودًا من التجارب في عالم التشفير رأسًا على عقب، مما يدفع DeFi إلى التطور أو يواجه خطر العودة إلى الظلال.

توقف قاسي لعملات مستقرة ذات عوائد

لفترة طويلة، حاولت DeFi تحقيق الأمرين معًا: تقديم أصول "مستقرة" تولد العوائد بصمت، بينما تتجنب معاملة الأوراق المالية. ينهي قانون GENIUS هذا الغموض. بموجب القانون الجديد، أي عملة مستقرة تدفع العائد، سواء مباشرة من خلال آليات التخزين أو بشكل غير مباشر عبر حسابات الادخار شبه DeFi، أصبحت الآن خارج نطاق الامتثال بشكل صارم. باختصار، أصبحت العملات المستقرة ذات العائد مهجورة.

يُصوِّر الكونغرس هذا كوسيلة لحماية البنوك الأمريكية. من خلال حظر فوائد العملات المستقرة، يأمل المشرّعون في منع تدفق ترليونات من الودائع التقليدية، التي تدعم القروض للشركات الصغيرة والمستهلكين. الحفاظ على عدم وجود عوائد على العملات المستقرة يحافظ على الأساسيات الأساسية لنظام الائتمان الأمريكي.

لكن هناك تحول أعمق جارٍ. لم يعد هذا مجرد سؤال عن الامتثال. إنه إعادة تفكير كاملة في مصداقية الضمانات على نطاق واسع.

الخزانة والانعكاسية النقدية

تحت GENIUS، يجب أن تكون جميع العملات المستقرة المتوافقة مدعومة بالنقد وسندات الخزانة ذات الاستحقاقات التي تقل عن 93 يومًا. وهذا يميل بفاعلية استراتيجية الاحتياطي في العملات المشفرة نحو الأدوات المالية الأمريكية قصيرة الأجل، مما يدمج DeFi بشكل أعمق مع السياسة النقدية الأمريكية أكثر مما هو مستعد له معظم الناس للاعتراف.

نتحدث عن سوق يبلغ حاليًا حوالي 28.7 تريليون دولار من الدين القابل للتسويق. في الوقت نفسه، يتجاوز سوق العملات المستقرة 250 مليار دولار في التداول. لذلك، حتى لو تحول نصف ذلك ( حوالي 125 مليار دولار ) إلى سندات الخزانة قصيرة الأجل، فإنه يمثل تحولًا كبيرًا، مما يدفع سيولة التشفير مباشرة إلى أسواق الدين الأمريكية.

تستمر القصة خلال الأوقات العادية، يحافظ ذلك على سير النظام بسلاسة. ولكن في حالة حدوث صدمة في الأسعار، يمكن أن تنعكس تلك التدفقات بشكل عنيف، مما يؤدي إلى حدوث أزمات سيولة عبر بروتوكولات الإقراض التي تستخدم USDC أو USDP كـ "الجزء الخالي من المخاطر".

إنها نوع جديد من الانعكاسية النقدية: الآن تتحرك DeFi بالتزامن مع صحة سوق الخزانة. وهذا ي Stabilizing ومصدر جديد للمخاطر النظامية.

لماذا قد تكون هذه اللحظة الأكثر صحة لـ DeFi

إليك المفارقة: من خلال حظر عوائد العملة المستقرة، قد يقوم قانون GENIUS بتوجيه DeFi في اتجاه أكثر شفافية وديمومة.

بدون القدرة على تضمين العائد مباشرة في العملات المستقرة، تضطر البروتوكولات إلى بناء العائد خارجيًا. وهذا يعني استخدام استراتيجيات محايدة دلتا، وتمويل التحكيم، وتخزين محمي ديناميكيًا، أو تجمعات سيولة مفتوحة حيث يمكن لأي شخص تدقيق المخاطر والمكافآت. إنه ينقل المنافسة من "من يمكنه وعد بأعلى APY؟" إلى "من يمكنه بناء أذكى وأقوى محرك مخاطر؟"

كما أنها ترسم خنادق جديدة. البروتوكولات التي تتبنى الامتثال الذكي، من خلال تضمين خطوط AML، وطبقات التصديق، وقوائم تدفق الرموز البيضاء، ستفتح هذا الممر الرأسمالي الناشئ وتستفيد من السيولة المؤسسية.

الجميع الآخرين؟ مقيدون على الجانب الآخر من سياج التنظيم، يأملون أن تستطيع أسواق المال الخفية دعمهم.

يقلل معظم المؤسسين من مدى سرعة إعادة تسعير أسواق العملات المشفرة لمخاطر التنظيم. في التمويل التقليدي، تشكل السياسة تكلفة رأس المال. في DeFi، ستشكل الآن الوصول إلى رأس المال. أولئك الذين يتجاهلون هذه الخطوط سيشاهدون الشراكات تتعثر، والقوائم تختفي، وسيظهر نقص في السيولة عند الخروج بينما يتم تصفية التنظيم بهدوء من يبقى في اللعبة.

النظرة الطويلة تشمل خطوطًا أكثر حدة، وأنظمة أقوى

إن قانون GENIUS ليس نهاية لـ DeFi، ولكنه ينهي وهمًا معينًا مفاده أن العائدات السلبية يمكن ببساطة إضافتها إلى العملات المستقرة إلى أجل غير مسمى، دون شفافية أو تنازلات. من هنا فصاعدًا، يجب أن تأتي تلك العائدات من شيء حقيقي، مع ضمانات، وإفصاحات، واختبارات ضغط صارمة.

قد تكون هذه أفضل نقطة تحول يمكن أن تحققها التمويل اللامركزي في حالته الحالية. لأنه إذا كان من المقرر أن يكمل DeFi أو حتى ينافس الأنظمة المالية التقليدية، فلا يمكنه الاعتماد على الخطوط غير الواضحة والمناطق الرمادية التنظيمية. يجب أن يثبت بالضبط من أين تأتي العوائد، وكيف يتم إدارتها، ومن يتحمل المخاطر النهائية.

قانون GENIUS قد جعل هذا القانون. وعلى المدى الطويل، قد يكون ذلك واحدًا من أفضل الأشياء التي تحدث لهذه الصناعة.

عرض التعليقات