شهدت صناعة العملات المشفرة نمواً متسارعاً وغير خاضع للرقابة لسنوات عدة. لكن هذا الأسبوع، يستضيف الكونغرس الأمريكي "أسبوع تشريعات العملات الرقمية" الحاسم. حيث تتجمع قوانين "GENIUS" و"CLARITY" وقانون مكافحة العملات الرقمية للبنوك المركزية ("Anti-CBDC") لتشكّل الإطار التنظيمي الأشمل في تاريخ العملات المشفرة في الولايات المتحدة. لا تحدد هذه القوانين مسارات الامتثال بوضوح فحسب، بل تمنع أيضاً إصدار عملة رقمية حكومية. إذا تم إقرار هذه القوانين الثلاثة التاريخية، فقد تعيد تشكيل سوق العملات المشفرة البالغ حجمه 2.8 تريليون دولار بشكل جذري.
كانت عمليات التصويت على هذه التشريعات في مجلس النواب الأمريكي لا تقل إثارة؛ ففي الجلسة الأولى، انشق عدد من الجمهوريين بشكل مفاجئ، مما دفع الرئيس السابق دونالد ترامب لاستدعاء اثني عشر عضواً محورياً إلى مكتبه لإجراء مشاورات حاسمة. وبعد مفاوضات استمرت لنحو عشر ساعات، نجح المشرعون في تجاوز الجمود عبر تصويت إجرائي (يفصل فيما إذا كان مشروع القانون سيُحال للتصويت النهائي)، وهو ما شكّل أطول تصويت في تاريخ الكونغرس. هذا التطور مهد الطريق لنقاشات تفصيلية حول قانون الإبداع والتمكين الوطني للعملات المستقرة "GENIUS"، وقانون وضوح سوق الأصول الرقمية "CLARITY"، وقانون مكافحة مراقبة الدولة عبر العملات الرقمية للبنوك المركزية.
يقع في صميم الجدل قانون "GENIUS" الذي يسعى لإرساء إطار تنظيمي فيدرالي للعملات المستقرة. أما قانون "CLARITY" فيوضح متى تصنف الأصول الرقمية كسلع أو أوراق مالية، محدداً بوضوح نطاق صلاحيات هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) وهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC). وفي الوقت نفسه، يهدف قانون مكافحة العملات الرقمية للبنوك المركزية ("Anti-CBDC") إلى حظر أي عملة رقمية يصدرها الاحتياطي الفيدرالي بهدف حماية خصوصية الأمريكيين المالية. إذا باتت هذه القوانين نافذة، ستنتقل الصناعة من الابتكار المضطرب والمناطق الرمادية إلى عصر تحكمه قواعد واضحة وقابلة للتنفيذ.
حصل قانون "GENIUS" على موافقة مجلس الشيوخ في 17 يونيو 2025 بأغلبية قوية (68 مقابل 30)، ما رسم مسار تشريعات العملات المشفرة الأمريكية. لكن الجمهوريين في مجلس النواب، بقيادة رئيس تجمع الحرية آندي هاريس (عن ماريلاند)، أصروا على إدراج بنود أكثر صرامة ضد العملات الرقمية الحكومية قبل تمرير القانون. في 15 يوليو 2025، خالف اثنا عشر جمهورياً تعليمات ترامب الصريحة وصوتوا 196 مقابل 223 لرفض القاعدة الإجرائية اللازمة لعرض قانون "GENIUS" للتصويت. هذا الانقسام غير المعهود نتج عن غياب حظر صريح على العملات الرقمية للبنوك المركزية.
وتضمنت قائمة المنشقين الجمهوريين أسماء بارزة مثل مارجوري تايلور غرين (عن جورجيا) التي عارضت القانون "لأنه لا يحظر العملات الرقمية للبنوك المركزية"، وآنا بولينا لونا (عن فلوريدا) التي حذرت من أن القانون قد يفتح الباب أمام إصدار عملة رقمية مركزية دون قصد. وتعكس هذه الاعتراضات موقفاً أيديولوجياً ثابتاً يرفض قدرة الحكومة على المراقبة الكاملة عبر العملات الرقمية المركزية.
وفي غياب الحظر، يمكن للاحتياطي الفيدرالي خلق دولة مراقبة رقمية غير مسبوقة قادرة على تتبع جميع العمليات المالية لحظياً، وإلغاء خصوصية النقد التقليدي. كما أن المخاطر الاقتصادية جسيمة؛ إذ قد تتسبب العملات الرقمية الحكومية في عمليات سحب ضخمة للودائع وتحويلها إلى حسابات الاحتياطي الفيدرالي، ما يهدد استقرار النظام المصرفي البالغ 18 تريليون دولار.
على الصعيد الدولي، تستكشف 137 دولة تمثل 98% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي العملات الرقمية للبنوك المركزية، بينما أصبح اليوان الرقمي الصيني مستخدماً على نطاق واسع. ويحذر منتقدو الحزب الجمهوري من أن غياب الحظر قد يؤدي إلى تبني الولايات المتحدة "أداة مراقبة نقدية" تغير أساس العلاقة بين الدولة والمواطن.
في مساء 15 يوليو، تدخل ترامب بنفسه لفك الجمود السياسي. فبعد لقائه أحد عشر من النواب المنشقين في المكتب البيضاوي، حصل على تعهدهم بالموافقة على تصويت ثان عبر تسوية مدروسة بعناية. تضمن الاتفاق ربط قانون مكافحة العملات الرقمية للبنوك المركزية ("Anti-CBDC") بقانون تفويض الدفاع الوطني، وإضافة نصوص واضحة وقوية ضد العملات الرقمية المركزية ضمن تشريع "CLARITY".
كتب ترامب عبر منصته "Truth Social": "بعد نقاش وجيز، وافق الجميع على التصويت لصالح القاعدة صباح الغد". يؤكد هذا التدخل التأثير المستمر لترامب في الكتلة الجمهورية—even عند مواجهته للتيار الأكثر محافظة.
شهد تصويت 16 يوليو أطول تصويت إجرائي في تاريخ مجلس النواب، واستمر أكثر من عشر ساعات حيث عمل القادة الجمهوريون على رأب الصدوع الحزبية بين الكتل. مساء الأربعاء، نجح رئيس المجلس مايك جونسون (عن لويزيانا) في التوصل لاتفاق نهائي أضعف تدريجياً معارضة الكتلة المحافظة، ليتم تمرير القرار بفارق ضئيل 215 مقابل 211.
ومع إقرار القاعدة، أصبح الطريق مفتوحاً للتصويت النهائي على قوانين "GENIUS" و"CLARITY" و"Anti-CBDC". من المتوقع أن يكون قانون "GENIUS" أول قانون أمريكي كبير للعملات المشفرة يوقعه رئيس أمريكي، بعد أن نال دعماً واسعاً في المجلسين، ورسم إطاراً اتحادياً للعملات المستقرة.
يفرض التشريع معايير جديدة صارمة: يجب على مُصدري العملات المستقرة الاحتفاظ باحتياطيات نقدية بنسبة 1:1 بالدولار أو أذونات خزانة قصيرة الأجل، مع الإفصاح الشهري عن مكونات هذه الاحتياطيات. تهدف هذه الإجراءات إلى ترسيخ الثقة والموثوقية لدى المصارف والتجار والمستخدمين الأفراد. ويسعى قانون "CLARITY" لتحديد متى يُعتبر الرمز الرقمي سلعة أو ورقة مالية، موسعاً من إشراف هيئة السلع الآجلة على الأصول الرقمية، ومخففاً من الضغط على هيئة الأوراق المالية والبورصات. هذه الخطوات تؤكد أن الولايات المتحدة بصدد وضع قواعد واضحة لسوق العملات المشفرة الذي طالما بقي خارج إطار التمويل التقليدي.
وضعت القاعدة الإجرائية الجديدة معايير للنقاش حول مشاريع القوانين الثلاثة، ممهدة الطريق لتنظيم شامل مع الحفاظ على وحدة الجمهوريين حيال أهدافهم التشريعية الأوسع.
لسنوات، تطورت العملات المشفرة بوصفها "تجربة قانونية" فريدة. انطلقت بيتكوين كمحاولة رقمية جريئة للتحرر النقدي، وغيّرت إيثريوم قواعد اللعبة، فيما أفرز الابتكار أنظمة مثل التمويل اللامركزي ("DeFi") و"NFTs" و"GameFi" وترميز الأصول الواقعية—all في بيئات محفوفة بالغموض القانوني. لكن بعد انهيار FTX في 2022، تبدلت الأوضاع، وبرز مطلب السوق والمنظمين معاً لإطار واضح.
تأتي هذه الدورة التشريعية الأمريكية للإجابة عن ثلاثة أسئلة جوهرية: ما العملات المستقرة القانونية؟ أي الأصول الرقمية تعتبر سلعاً وأيها أوراق مالية؟ ومن المسؤول عن الرقابة على النظام المالي الجديد؟ قريباً، ستوفر التشريعات الفيدرالية إجابات واضحة. وعندما تتضح هذه التفاصيل، ستنتقل الصناعة من التجارب إلى طريق نمو منظم.
كما ذكر جاغ كونر، رئيس مشتقات Bitfinex، فإن ظهور الإطار التشريعي سيعيد المستثمرين المؤسسيين إلى السوق. هذه التشريعات تطرح مسارات تنظيمية متعددة ستعيد تشكيل سوق العملات الرقمية من الجذور—فتظهر قطاعات ومشروعات رابحة وأخرى خاسرة.
يواجه قطاع العملات المستقرة، الذي يتجاوز حجمه الآن 190 مليار دولار، أكبر التغييرات الفورية. من المتوقع أن تكون عملة USDC التابعة لشركة Circle أبرز الرابحين، حيث تحتفظ بـ 80% من احتياطاتها في أذونات الخزانة الأمريكية ولديها شراكات مصرفية قوية، ما يضعها في موقع متميز في ظل القواعد التنظيمية الجديدة. وتعزز إدراجها في بورصة نيويورك وتحالفها مع BlackRock من جاهزيتها لتبني السوق الكبير لهذا النظام.
في المقابل، تواجه Tether تحديات مصيرية للبقاء، إذ تسيطر على أكثر من 60% من السوق وبحجم تداول يبلغ 155 مليار دولار، لكن افتقارها الطويل للتدقيق والامتثال التنظيمي سيجعل من الصعب عليها الالتزام بقواعد "GENIUS" الصارمة. سيكون على الشركة أن تختار بين امتثال مكلف في الولايات المتحدة (ما بين 2 و5 ملايين دولار سنوياً) أو الانسحاب من السوق الأمريكي والتركيز على مناطق غير منظمة مثل السلفادور.
وستحتاج العملات المستقرة اللامركزية مثل DAI إلى إعادة هيكلة عميقة، إذ أن 80% من DAI مدعومة بعملات مستقرة مركزية (غالبيتها USDC)، مما يخلق اعتماداً قد يجبر MakerDAO على رفع احتياطاتها من أذونات الخزانة من 10% إلى أكثر من 50% للامتثال للمتطلبات الجديدة. وقد تحتاج منظومة الحوكمة اللامركزية (DAO) لتغييرات إضافية لضمان مركزية القرار بحسب ما تفرضه اللوائح.
أما الشركات الجديدة فعليها الاستعداد لنفقات تأسيسية أولية بين مليون إلى ثلاثة ملايين دولار، ولرسوم امتثال سنوية تتراوح ما بين 2 و10 ملايين دولار—وهي عقبات ضخمة للشركات الناشئة، لكنها توفر فرصاً للمؤسسات المالية التقليدية. وتستعد البنوك الكبرى وVisa وMastercard والشركات المالية التقنية لإصدار عملات مستقرة، وقد يصل حجم القطاع إلى تريليوني دولار بحلول عام 2030.
يمنح قانون "CLARITY" الأصول الرقمية إطارها التنظيمي الأول الواضح من خلال رسم حدود سلطة SEC وCFTC—ولكن بثمن عبء التكاليف الجديدة.
تواجه بروتوكولات DeFi أكبر حالات الغموض؛ إذ سيتعين على Uniswap وغيرها من البورصات اللامركزية تبني آليات مراجعة مركزية للإدراج، وقد يتوجب عليها تسجيل واجهات المستخدم كوسطاء ماليين. أما بروتوكولات الإقراض مثل Compound، فهي تتجه لهياكل مؤسسية لتوضيح وضعها التنظيمي مع إبقاء قدر كافٍ من اللامركزية للاستفادة من التنظيمات الأخف.
ستواجه الشركات الناشئة الصغيرة في DeFi تكاليف امتثال مرتفعة—من 500 ألف إلى مليون دولار سنوياً—وهو ما يمنح اللاعبين الكبار ميزة إضافية. ويحذر قادة القطاع من أن هذا قد يدفع "مطورين التمويل اللامركزي" للعمل خارج الولايات المتحدة حيث تضطر الفرق لتبني المركزية لإرضاء المنظمين. وستُعاد تصنيف مشاريع التوكنات، حيث تتحول من أصول تحت إشراف SEC إلى سلع رقمية تحت إشراف CFTC. سيؤدي ذلك إلى تقلبات قصيرة الأجل بالأسعار، لكنه يمنح يقيناً تنظيمياً طويل الأمد. وستجذب البورصات المرخصة والمدققة والمسجلة لدى SEC أو CFTC رؤوس الأموال والمستخدمين، بينما ستتراجع مشاريع الغموض أو التشغيل العابر للحدود أو التحكيم التنظيمي.
ومن المتوقع أن تستفيد منصات NFT مثل OpenSea من استثناءات محتملة لقواعد تنظيم البورصات، مع شرط الفصل بين أموال العملاء وأموال الشركة. ويرسم القانون حدوداً واضحة بين "السلع الرقمية"، و"عقود الاستثمار"، و"المقتنيات الرقمية غير السلعية"، ولكل منها نظام محدد.
أقل من 30 بروتوكول DeFi يحقق أكثر من 100 ألف دولار شهرياً كإيرادات. المصدر: Defillama
وتبقى البورصات المركزية الأكثر استفادة من الوضوح التنظيمي، رغم أنها تتحمل تكاليف امتثال مزدوجة بقيمة 10 – 50 مليون دولار سنوياً مع SEC وCFTC. سوف تمنح هذه البيئة التنظيمية الجديدة Coinbase والمنصات المنظمة ميزة واضحة على المنافسين غير المنظمين وتمكنها من الوصول أخيراً لرؤوس الأموال المؤسسية التي كان يُعيقها الغموض التشريعي.
يمنح قانون مكافحة العملات الرقمية للبنوك المركزية ("Anti-CBDC") حماية استراتيجية بعيدة المدى لنظام المدفوعات الرقمية الخاص. فهو يمنع الاحتياطي الفيدرالي من إصدار عملة رقمية للتداول العام، ملغياً أي منافسة حكومية في سوق المدفوعات الرقمية ومكرساً تفوق منظومة العملات المشفرة الخاصة.
وسيتعزز موقف مُصدري العملات المستقرة عبر حماية دائمة من منافسة الحكومة، ما يضمن استمرار العملات المستقرة الخاصة كوسيلة الدفع الرقمية الرئيسة. سيعزز الحظر الابتكار الخاص ويحمي الشركات التقليدية مثل Visa وMastercard من تحديات العملات الرقمية الحكومية. وتبرز البنوك المجتمعية كأكبر المستفيدين—إذ تحتفظ بقواعد ودائعها وإقراضها بعيداً عن منافسة الدولة. كما يمنع القانون الاحتياطي الفيدرالي من التنافس مع البنوك التجارية ويحافظ على دور القطاع المصرفي في خلق الائتمان.
ويجلب هذا العصر الجديد فرصاً وتكاليف امتثال أكبر: يتعين على البنوك استثمار 5 – 20 مليون دولار لإطلاق عمليات العملات المستقرة وتنظيمها، وعلى معالجي المدفوعات تخصيص 2 – 10 ملايين دولار لتعزيز أنظمة مكافحة غسل الأموال ومعرفة العميل. الإطار التنظيمي الجديد يتيح لصناديق التقاعد ومديري الأصول دخول سوق العملات الرقمية، فيما تستحوذ منصات التداول الأمريكية المنظمة على حصة متزايدة من السوق بينما ترتفع التكاليف التشغيلية على المنصات الخارجية. هذا يمنح المنصات الأمريكية الخاضعة للتنظيم ميزة قوية في اجتذاب الاستثمارات المؤسسية.
ويبدو أن عهد "التنفيذ العشوائي" من SEC يقترب من نهايته، مع بروز هيئة CFTC كمنظم رئيسي للأصول الرقمية. ويقف قطاع البلوكشين الأمريكي وحلول الحفظ المنظمة والعملات المستقرة المعترف بها قانونياً على أبواب إعادة تقييم شاملة. باختصار، تدخل صناعة العملات المشفرة التي كانت بلا حدود أو تنظيم، عصراً جديداً بقواعد واضحة وامتثال صارم ومعايير دخول أكثر صرامة.
تسود أوساط الصناعة موجة تفاؤل إزاء المرحلة التشريعية الجديدة. أشار ستيفن جولدفيدر، الرئيس التنفيذي لـ Offchain Labs (مطور Arbitrum)، إلى أن المخاطر التنظيمية كانت العقبة الأكبر للقطاع. قال: "الإطار التشريعي أخيراً يؤكد للأسواق أن هذه التقنية باقية وتحتاج لإدارة حقيقية، ولا تُبنى الثقة إلا عبر منظومة كهذه". ويتفق معه جاغ كونر من Bitfinex، مؤكداً أن مجرد التحرك التشريعي كافٍ لتعزيز ثقة السوق حتى إن لم تتم إقرار القوانين.
وفي السياق ذاته، تتجه المؤسسات المالية التقليدية لدخول القطاع بقوة. فقد كشف براين موينيهان، الرئيس التنفيذي لبنك أوف أمريكا، عن أن البنك يدرس إصدار عملة مستقرة، رغم غياب جدول زمني واضح للإطلاق، موضحاً أن وضوح القوانين سيسرع طرح خدمات العملات المستقرة بنفس سهولة إدخال خدمات Zelle وVenmo للقطاع المصرفي. أما جيمي دايمون، الرئيس التنفيذي لـ JPMorgan، فأكد أن "العملات المستقرة واقع لا يمكن إنكاره" وأن البنك سيشارك في بناء البنية التحتية اللازمة. هذا يعكس استعداد كل من شركات العملات المشفرة الأصلية وعملاقة وول ستريت لاقتناص "اللحظة الحاسمة" لاندماج العملات المشفرة بالكامل في القطاع المالي التقليدي.
منذ ظهور بيتكوين، ظل قطاع العملات المشفرة في صراع مستمر مع الجهات التنظيمية. اليوم، يبدو أن الكونغرس على وشك تقديم أول حل شامل—لا يعطل الصناعة ولا يتجاهلها. إنها ليست النهاية، وإنما بداية جديدة: نقطة تحول تتبدل فيها الإدارة الذاتية لصالح المنطق المؤسساتي، ويتحول القطاع الرقمي الجامح لجزء حيوي من البنية التحتية المالية العالمية.
مشاركة