نظرة عامة على Glassnode Insights: Round-Trip

ملخص تنفيذي

القوية بيتكوين تم العثور على اتجاه صاعد للمقاومة هذا الأسبوع، حيث تم كسر أعلى مستوى سنوي جديد بقيمة 44.5 ألف دولار قبل أن يشهد ثالث أكبر موجة بيع لعام 2023.

يشير العديد من نماذج التسعير على السلسلة إلى أن القيمة العادلة بناءً على أساس تكلفة المستثمر وكفاءة الشبكة تتأخر وتتراوح بين 30 ألف دولار و 36 ألف دولار.

استجابة للتقدير السعري القوي على مدى الأشهر الأخيرة، فقد حقق حاملو بيتكوين على المدى القصير أرباحًا بشكل معنوي إحصائيًا، مما أوقف الصعود.

شهد سوق البيتكوين رحلة دائرية هذا الأسبوع، حيث افتتح عند 40.2 ألف دولار، ثم ارتفع إلى أعلى مستوى سنوي جديد بلغ 44.6 ألف دولار، قبل أن يتراجع بشدة إلى 40.2 ألف دولار في وقت متأخر من مساء يوم الأحد. ارتفاع الأسعار نحو أعلى مستوى سنوي جديد كان يتألف من ارتفاعين بنسبة +5.0% يوميًا (+1 حركة انحراف معيارية). كان التراجع بنفس القدر من القوة، إذ تراجعت الأسعار بأكثر من 2.5 ألف دولار (-5.75%)، مما يجعلها ثالث أكبر حركة انخفاض في يوم واحد لعام 2023.

كما غطينا الأسبوع الماضي (WoC 49)، لقد حققت عملة البيتكوين أداءً مميزًا هذا العام، حيث ارتفعت بنسبة تزيد عن 150٪ YTD في ذروتها، متفوقةً على غالبية الأصول الأخرى. ومن الجدير بالذكر أنه من المهم مراقبة كيفية استجابة المستثمرين لمكاسبهم الورقية الجديدة مع اقتراب نهاية العام.

التنقل عبر نماذج التسعير على السلسلة

مجموعة أدوات مفيدة للتنقل في دورات السوق هي قاعدة تكلفة المستثمر، المقاسة من المعاملات على السلسلة لمجموعات مختلفة. أول مقياس نموذج قاعدة تكلفة سننظر فيه هو سعر المستثمر النشط 🟠، الذي يحسب القيمة العادلة لبيتكوين بناءً على إطار اقتصاديات Cointime الخاص بنا.

يطبق هذا النموذج عامل وزني على السعر المحقق تبعاً لدرجة توتر العرض (الاحتفاظ) عبر الشبكة. يؤدي الاحتفاظ بالمقياس الكبير إلى تقييد العرض، مما يزيد من ‘القيمة العادلة’ المقدرة، والعكس بالعكس. يسلط الرسم البياني أدناه الضوء على الفترات التي يتداول فيها سعر البيع فوق سعر البيع المحقق الكلاسيكي 🔵 (نموذج أرضي)، ولكن دون أن يتجاوز أعلى مستوى في الدورة. من هنا لدينا بعض الملاحظات:

الوقت بين نجاح اختراق السعر المحقق وصنع ATH جديدة كان تاريخياً من 14 إلى 20 شهرًا (مع 11 شهرًا حتى الآن في عام 2023).

كانت الطريق إلى ATH جديدة تشمل دائمًا تقلبات كبيرة بنسبة ±50٪ حول سعر المستثمر الفعلي النشط 🟠 (الموضح في المذبذبات لكل دورة).

إذا كان التاريخ دليلنا ، فإنه سيرسم خريطة لعدة أشهر من الظروف غير المستقرة حول هذا النموذج ‘القيمة العادلة’ (الحالي حوالي 36 ألف دولار).

مضاعف ماير هو طراز تسعير فني شائع آخر لبيتكوين، حيث يصف ببساطة النسبة بين السعر والمتوسط المتحرك لمدة 200 يوم. المتوسط المتحرك لمدة 200 يوم هو مؤشر معترف به على نطاق واسع لتحديد اتجاه السوق العام، مما يجعله نقطة مرجعية مفيدة لتقييم ظروف الشراء المفرط والبيع المفرط.

من الناحية التاريخية ، تزامنت الأوضاع المشتراة بشكل زائد والمباعة بشكل زائد مع قيم مضاعفة ماير التي تتجاوز 2.4 ، أو أقل من 0.8 ، على التوالي.

قيمة مؤشر ماير الحالية تبلغ 1.47، قريبة من المستوى المقدر بحوالي 1.5 والذي غالبًا ما يشكل مستوى مقاومة في الدورات السابقة، بما في ذلك ذروة نوفمبر 2021. ربما كمؤشر على شدة سوق الدب لعامي 2021-2022، مرت 33.5 شهرًا منذ تجاوز هذا المستوى، وهو أطول فترة منذ سوق الدب في الفترة بين عامي 2013 و 2016.

عدسة أخرى لتقييم ‘القيمة العادلة’ لبيتكوين هي ترجمة النشاط على السلسلة إلى مجال الأسعار عبر نموذج السعر NVT. يسعى سعر NVT إلى التقييم الأساسي للشبكة استنادًا إلى فائدتها كطبقة تسوية للقيمة المقومة بالدولار الأمريكي.

هنا، نعتبر الإصدارات لمدة 28 يومًا 🟢 و 90 يومًا 🔴، والتي توفر زوجًا من الإشارات السريعة والبطيئة، على التوالي. يرى مرحلة الانتقال من الدب إلى الثور النموذج الأسرع لمدة 28 يومًا التداول فوق النموذج لمدة 90 يومًا بشكلٍ معتاد، وهو الشرط الذي كان ساريًا منذ أكتوبر.

يمكن أيضا استخدام NVT Premium 🟠 لتقييم التسعير الفوري بالنسبة إلى سعر NVT الأبطأ لمدة 90 يوما. سجل الارتفاع الأخير أحد أشد الارتفاعات في مؤشر NTV Premium منذ قمة السوق في نوفمبر 2021. يشير هذا إلى إشارة “مبالغة في التقييم” محتملة على المدى القريب مقارنة بإنتاجية الشبكة.

المستثمر الهامشي

في الطبعات السابقة من هذه النشرة الإخبارية (WoC 38)، استكشفنا التأثير الكبير الذي يمتلكه المستثمرون الجدد (المعروفون أيضًا بحائزي الأمانة على المدى القصير) في تشكيل حركة الأسعار على المدى القريب مثل القمم والقيعان المحلية. على الجانب الآخر، يبدو أن نشاط حائزي الأمانة على المدى الطويل يمتلك تأثيرًا أكبر عندما يصل السوق إلى مستويات متطرفة مثل تحطيم أعلى مستويات تاريخية جديدة أو أثناء أحداث الاستسلام المؤلمة وتشكيل القاع (انظر إلى متابعة الأموال الذكية والشراء عند أعلى مستويات والبيع عند أدنى مستويات).

لتعزيز تأثير سلوك البيع قصير الأجل ، يسلط الرسم البياني التالي الضوء على العلاقة بين حركات الأسعار (الاتجاهات والتقلبات) وتغيرات الربحية لهذه الفئة من المستثمرين:

• إمدادات STH في الربح 🟢: عدد العملات التي يمتلكها STHs في الربح، والتي تكون لها تكلفة أقل من سعر السوق الحالي.

• 30D-الطابق 🟨: إمداد عملة STH الأدنى المربح خلال الـ 30 يومًا الماضية.

• الطابق 90D 🟥: إمداد العملة STH الأدنى ‘في الربح’ خلال الـ 90 يومًا الماضية.

يسمح لنا هذان المؤشران لمدة 30 يومًا و 90 يومًا بقياس نسبة رأس المال STH الذي هو ‘في الربح’ على نوافذ زمنية مختلفة. وبعبارة أخرى، يمكننا مقارنة هذه الآثار لقياس كم عملات STH تمت الاحتفاظ بها ‘في الربح’ لأقل من 30 يومًا، 30 إلى 90 يومًا، وأكثر من 90 يومًا.

تاريخيًا، تتزامن التظاهرات نحو ATHs الجديدة مع وصول المقياس البالغ 2M BTC إلى أعلى من 90 يومًا، مما يشير إلى وقت احتفاظ طويل نسبيًا لهذه الفئة (قاعدة مستثمرين قوية). ارتفاع السوق منذ أكتوبر أساسًا قام برفع النسخة لمدة 30 يومًا، مما يشير إلى أن أساسًا قويًا لا يزال لم يتم تأسيسه منذ التداول فوق مستوى النصف الدورة 30 ألف دولار (انظر WoC 43).

نلاحظ أيضًا أن آثار عام 2023 منخفضة نسبيًا مقارنة بالدورات السابقة، مما يعزز ضيق العرض النسبي الذي تمت مناقشته في WoC 46.

الخوف والطمع على المدى القصير

الخطوة التالية هي بناء أداة تحدد فترات الخوف المتزايد والجشع بين هؤلاء المستثمرين الجدد، مع التركيز على إشارات الشراء الزائدة (أعلى القمم) أو البيع الزائدة (أسفل القيعان). قدمنا نسبة الربح / الخسارة في إمدادات الرأسمال المؤلفة في WoC 18، والتي توفر نظرة نسبية للربح غير المحقق إلى الخسارة. كما هو موضح في الرسم البياني أدناه:

• نسبة الربح / الخسارة > 20 تاريخيا تتوافق مع ظروف السخونة الزائدة.

• معدلات الربح / الخسارة < 0.05 تاريخياً يتماشى مع ظروف البيع الزائد.

• نسبة الربح / الخسارة ~ 1.0 يعني الوصول إلى نقطة التعادل ويميل إلى الانسجام مع مستويات الدعم / المقاومة في اتجاه السوق الحالي.

منذ يناير، تم تداول هذا المقياس فوق ~1، مع عدة إعادة اختبارات ودعم تم العثور عليه عند هذا المستوى. هذه الظروف مرتبطة تاريخيا بأنماط سلوك المستثمرين ‘شراء الهبوط’ المشتركة خلال الاتجاهات الصاعدة.

كما نلاحظ أن تصاعد أكتوبر دفع هذا المقياس بشكل جيد فوق مستوى التسخين الزائد البالغ 20، مما يشير إلى هيكل ذو مخاطر أعلى وحالة مشابهة ‘متجاوزة’ لمؤشر NTV-Premium.

يأخذ المذبذب أعلاه في الاعتبار الربح / الخسارة غير المحققة التي يمتلكها مالكو الرموز المميزة (STHs)، والتي يمكن اعتبارها ‘حافزًا للإنفاق’ الخاص بهم. الخطوة التالية هي تقييم ما إذا كان هؤلاء المستثمرون الجدد اتخذوا إجراء وحققوا أرباحًا (أو خسائر)، مما يعيد العرض إلى السوق ويخلق مقاومة من الجهة البائعة.

الرسم البياني أدناه يتعقب أربعة مقاييس مختلفة للربح / الخسارة المحققة من قبل STHs (جميعها معيارة حسب القيمة السوقية):

• 🟢
  حجم STH في الربح إلى التبادلات و 🔵
  ربح STH المحقق

• 🟠
  حجم STH في الخسارة للتبادلات و 🔴
  خسارة محققة STH

الرؤية الرئيسية من هذه الدراسة هي تحديد الفترات التي تكون فيها هناك قراءة عبر كل من الربح / الخسارة المعروفة وحجم الربح / الخسارة لأزواج التبادل. بعبارة أخرى، يقوم STHs بإرسال الكثير من العملات إلى التبادلات، والفارق المتوسط ​​بين أسعار الاستحواذ والتخلص كبير.

بهذا الصدد، أثارت الارتفاعات التي شهدتها الأسبوع الماضي وصولاً إلى 44.2 ألف دولار نشاطًا كبيرًا في أنشطة جني الأرباح من قبل المستثمرين الذين يمتلكون STH، مما يشير إلى أن هذه الفئة من المستثمرين استفادت من مكاسبها الورقية واستغلت سيولة الطلب.

يمكننا بعد ذلك استخلاص هذه الملاحظة بشكل أكبر من خلال تسليط الضوء على الأيام التي زاد فيها ربح STH المحقق بأكثر من انحراف معياري واحد خلال متوسط 🟥 90 يوما الماضية. يمكننا أن نرى أن هذا المؤشر قد أشار إلى قمم محلية طوال السنوات الثلاث الماضية.

باستخدام نفس سير العمل، تصل فترات الخسارة العالية التي يتحملها صغار المستثمرين عادة إلى مستوى انحراف معياري واحد خلال فعاليات بيع كبيرة. وهذا يشير إلى أن المستثمرين يشعرون بالهلع ويرسلون العملات التي اكتسبوها حديثًا إلى البورصات للتخلص منها بخسارة.

بالطبع يمكننا جلب كلا هذه المؤشرات في رسم بياني واحد، مما يخلق أداة للمساعدة في تحديد ظروف السخونة / البيع الزائدة على المدى القريب استنادًا إلى سلوك الإنفاق لفئة STH.

كما يمكننا أن نرى، تم رافقت الارتفاع الأخير إلى 44.2 ألف دولار بدرجة ملموسة إحصائياً من قبل المستثمرين الذين قاموا بجني الأرباح. إلى جانب العلاوة على الشاشة ونسبة الربح / الخسارة المتحققة المُمددة، يمكننا أن نرى تلاقٍ لعوامل تشير إلى إمكانية وجود تشبع في الطلب (إرهاق) قد يكون قائمًا.

الختام

قامت بيتكوين برحلة ذهاب وإياب هذا الأسبوع، حيث ارتفعت إلى أعلى مستوياتها السنوية الجديدة ثم انخفضت مرة أخرى نحو افتتاح الأسبوع. بعد مثل هذا الصعود القوي في عام 2023 حتى الآن، يبدو أن هذا الارتفاع بشكل خاص يواجه مقاومة، مع البيانات المتعلقة بالسلسلة التي تشير إلى أن الأشخاص الذين يحتفظون بكميات كبيرة هم عامل رئيسي.

نقدم سلسلة من المؤشرات والأطر التي تسلط الضوء على التقييم المحلي الزائد والمقدر للبيتكوين. تعتمد هذه القياسات على أساس تكلفة المستثمر، والمتوسطات التقنية، والأساسيات على السلسلة مثل حجم المعاملات. يمكننا بعد ذلك البحث عن التوافق داخل مؤشرات الربح / الخسارة (غير) المحققة، التي تظهر عندما يبدأ المستثمرون في سحب الأموال.

تنويه: لا يقدم هذا التقرير أي توصية استثمارية. يتم توفير جميع البيانات لأغراض المعلومات والتعليم فقط. لا ينبغي أن يكون أي قرار استثماري مبنيًا على المعلومات المقدمة هنا وأنت مسؤول بالكامل عن قرارات الاستثمار الخاصة بك.